【国君交运】出口配额继续大增,助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评

（以下内容从国泰君安《【国君交运】出口配额继续大增,助力油运景气上行——第三批成品油出口配额下发点评》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年09月03日 报告导读 近日年内第三批成品油出口配额下发，同比继续大增。随着油价企稳，配额下发与使用将加快油运贸易恢复，将助力景气上升。油运高景气持续将超预期，增持。 投资要点 一、第三批成品油出口配额下发，同比继续大增 据隆众资讯报道，近日年内第三批成品油出口配额下发，合计1200万吨，同比大增140%，超市场预期。2023年前两批成品油出口配额分别为1899/900万吨，同比增长46%/100%，同比增幅逐次提升。年内出口配额合计已达3999万吨，同比大增78%。根据调研了解，虽裂解价差较2022年大幅缩减，根据配额规则，推测前两批成品油出口配额应已基本使用。 二、成品油出口配额使用，将助力油运景气上行 市场认为裂解价差大幅缩减将导致炼厂炼化出口动力不足。而我们认为裂解价差并非唯一决定因素，预计配额将继续有效使用。1）经济动力。除裂解价差外，出口退税及相对收益仍将提供出口动力。2）配额规则。配额由炼厂自主申请，监管根据其前一批配额使用率动态调整批复。若前期剩余，未来配额将不增反降。3）稳外贸目标。2023年1-7月中国成品油出口金额同比增长达30%，外贸出口占比达1.4%。稳外贸是炼厂申请增加配额的理由，也将是国家继续加大配额的动力。 三、配额下发与使用，将助力油运景气上升 回顾历史，2022年10月初第五批配额下发，随后中国炼厂开始大量预订油轮，自中东/北美/俄罗斯等快速进口原油，并加大成品油向欧洲等跨区域出口。VLCC原油中东-中国航线TCE 2022年10月-11月加速上涨至10万美元/天的高位，MR成品油多航线TCE也创历史高位。2023年二季度炼厂集中检修，三季度中东减产油价上升抑制短期贸易恢复。随着近期油价企稳，此次配额超预期下发与使用有望推动中国原油进口恢复与成品油出口增加，助力油运景气上行。 四、油运贸易节奏短期扰动不改超级牛市大逻辑，风险收益比再具吸引力 逆全球化下油运贸易重构深化与持续，且未来数年油轮供给刚性凸显。过去一年油运大逻辑初步演绎，油运市场产能利用率已处高位。传统能源具有韧性，三季度油价上涨抑制短期贸易恢复速度，不改油运业超级牛市期权。第三批成品油出口配额下发将有望加速油运贸易节奏恢复，油运景气上行与持续或超预期。提示风险收益比再具吸引力。维持中远海能、招商南油、招商轮船、“增持”评级。 五、风险提示 地缘冲突、经济下行、环保新政执行、油价风险等。 相关报告 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运图鉴（第六期） 2023.7.10 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】油运：Q1业绩或超预期，Q2料将大幅增长 2023.4.13 【国君交运】原油油运：贸易重构中国复苏，运价超预期上升中 2023.3.9 【国君交运】成品油运：贸易重构空间巨大，成品油运蓄势待发 2023.3.9 【国君交运】数据产品：《油运图鉴》第一期 2023.2.23 【国君交运】油运2023年度策略:《油运贸易逐步重构，布局超级牛市期权》2023.1.16 xxxxxxxx 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）