【周观点 · 工业金属 | 预期扭转,旺季可期】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 | 预期扭转,旺季可期】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 本周政策继续接力，7月以来地产政策已涵盖城中村改造、认房不认贷、下调首付比例/存量房贷利率等一揽子内容。8月国内PMI延续回升态势，政策密集催化下需求预期、现实均在回暖，“金九银十”旺季来临，库存低位下，工业金属板块弹性可期。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/兰洋 主要内容 1 预期扭转，旺季可期 周期研判：本周政策继续接力：8月30日开始一线城市先后落实“认房不认贷”，8月31日央行、金融监管总局发文下调首套和二套房首付比例、下调二套住房贷款利率下限、降低存量首套住房贷款利率，9月1日央行下调外汇存款准备金率。国内PMI数据亦延续回升态势：8月制造业PMI为49.7%，环比回升0.4个百分点，其中新订单指数50.2%，环比回升0.7个百分点。7月以来国内地产政策已涵盖城中村改造、认房不认贷、下调首付比例/存量房贷利率等一揽子内容，在政策密集催化下，需求预期和现实均正在回暖。海外方面，美国8月失业率环比升0.3%至3.8%，薪资增速亦有放缓，预计劳动力市场若持续降温，将掣肘联储后续加息路径。综合而言，随着国内外积极因素累积，预期扭转临近，“金九银十”旺季叠加多品种库存低位，工业金属价格有望延续强势，板块弹性值得期待。 电解铝：库存低位延续，政策预期提振铝价。①价格：本周LME/SHFE铝涨4.02%/4.18%至2237/19330(美)元/吨。②供给：云南复产完毕，后续或有小幅投产增量。目前云南省内运行产能抬升至550万吨以上，后期云南宏泰或仍有少量新投产能继续启动，但考虑到山东同步减量，对整体供应影响有限。本周电解铝开工产能4279.9万吨，增5万吨。③需求、库存：铝水转化率提升，库存维持低位。本周铝加工企业开工率环比降0.1%至63.5%。加工订单有所好转，铝锭库存维持低位，SMM社会铝锭、铝棒库存为49.3（-0.1）、6.96（-0.43）万吨。④盈利：铝锭价格上涨，吨铝盈利升至2684元左右。 铜：积极因素累积，铜价或延续强势。①价格：本周LME/SHFE铜涨1.74%/1.16%至8500.5/69730(美)元/吨。②供给：炼厂检修接近尾声，生产逐步稳定，7月国内电解铜产量87.2万吨，环比增1%，8月冶炼厂大量检修结束后国内精炼铜产量或有增长。③需求、库存：本周精铜杆开工率68.97%，周升0.26%。全球显性库存合计27.41万吨，环比增加0.94万吨。④冶炼盈利：据SMM统计，7月国内铜精矿现货冶炼盈利1451元/吨，长单冶炼盈利1240元/吨。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业；受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2 行业及个股表现 3 工业金属价格、库存 4 铜：积极因素累积，铜价或延续强势 5 铝：库存低位延续，政策预期提振铝价 6 上市公司盈利预测 7 风险提示 下游需求弱于预期。下游开工决定铜铝需求情况，是影响价格的关键因素，若开工需求弱于预期则将拖累价格。 美联储加息缩表超预期。美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格，且影响流动性、投资者的风险偏好、对经济增长预期等，若加息或缩表超预期将冲击金属价格。 国内经济复苏不及预期。中国是金属最重要的消费地，若中国稳增长不及预期将直接影响金属需求、影响价格。 新能源汽车增速不及预期。新能源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师 宁紫微/021-38038438/有色资深分析师 刘小华/021-38038434/有色高级分析师 兰洋/021-38031027/有色分析师

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