【招商军工】航天彩虹(002389):上半年国际业务高速增长,合同负债大幅增加
（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
事件： 公司发布2023年半年度报告，期内实现营业收入11.37亿元，同比下降22.44%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长57.43%；实现扣非净利润1.04亿元，同比增长118.46%；EPS为0.11元/股。 评论 1、利润端快速提升，国外业务高速增长。 上半年，公司实现营业收入（11.37亿，同比-22.44%）；实现归母净利润（1.14亿，同比+57.43%），实现扣非归母净利润（1.04亿，同比+118.46%），利润端快速提升。分业务来看，1）无人机及相关产品：实现营业收入（4.97亿，同比-36.97%），毛利率同比提升23.48pct至40.52%；2）技术服务：实现营业收入（669.05万，同比-63.16%），毛利率同比下降3.74pct至38.41%；3）背材膜及绝缘材料：实现营业收入（3.87亿，同比-2.74%），毛利率同比下降8.13pct至7.15%；4）光学膜：实现营业收入（2.11亿，同比-4.80%），毛利率同比提升1.27pct至15.32%。分地区来看，公司23年H1，1）国内：收入实现（6.23亿，同比-53.77%），毛利率降低2.18pct至12.34%；2）国外：收入实现（5.14亿，同比+334.56%），毛利率提升0.24pct至39.56%，国际业务实现高速增长。根据公司年初披露的《2023年年度财务预算》，预计公司2023年度实现营收较22年增长15-30%，净利润较22年增长30-60%。 2、盈利能力提升显著，合同负债大幅增加。 盈利能力方面，2023年上半年公司销售毛利率为24.64%，同比上升8.12pct，主要系无人机及相关产品毛利率有较大提升所致。期内公司发生销售费用（0.16亿，同比-15.84%）；管理费用（1.33亿，同比+3.14%）；财务费用（-0.46亿，去年同期-0.28亿），主要是汇率变动，汇兑收益增加所致；研发费用（0.55亿，同比+1.91%）。公司三项费用率为9.03%，比去年同期上升0.81pct，三项费用率波动较小。销售净利润率为10.03%，比去年同期上升4.83pct。资产负债表方面，公司本期末预付账款为1.54亿，相比较22年末增长35.52%，合同负债为1.29亿元，相较22年末增长1316%，主要系收到无人机业务货款所致。 3、关联销售额度大幅增长，下游需求预计持续提升。 根据公司发布的《关于2023年度日常关联交易预计的公告》，2023年度公司预计与航天科技集团内部成员单位发生关联销售额度为38.00亿元，相较上年度实际发生额同比提升51.88%，相较上年度调整后预计额度同比提升25.37%。预计与航天科技集团内部成员单位发生关联采购额度为3.82亿元，相较上年度实际发生额同比提升30.82%，相较上年度预计额度同比提升144.87%。公司预计与集团内关联销售大幅提升，下游军贸及列装旺盛需求有望持续保持。 4、盈利预测。 预计公司2023/2024/2025年归母净利润为4.17亿、5.32亿和6.54亿元，对应估值49.1、38.5、31.3倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件： 公司发布2023年半年度报告，期内实现营业收入11.37亿元，同比下降22.44%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长57.43%；实现扣非净利润1.04亿元，同比增长118.46%；EPS为0.11元/股。 评论 1、利润端快速提升，国外业务高速增长。 上半年，公司实现营业收入（11.37亿，同比-22.44%）；实现归母净利润（1.14亿，同比+57.43%），实现扣非归母净利润（1.04亿，同比+118.46%），利润端快速提升。分业务来看，1）无人机及相关产品：实现营业收入（4.97亿，同比-36.97%），毛利率同比提升23.48pct至40.52%；2）技术服务：实现营业收入（669.05万，同比-63.16%），毛利率同比下降3.74pct至38.41%；3）背材膜及绝缘材料：实现营业收入（3.87亿，同比-2.74%），毛利率同比下降8.13pct至7.15%；4）光学膜：实现营业收入（2.11亿，同比-4.80%），毛利率同比提升1.27pct至15.32%。分地区来看，公司23年H1，1）国内：收入实现（6.23亿，同比-53.77%），毛利率降低2.18pct至12.34%；2）国外：收入实现（5.14亿，同比+334.56%），毛利率提升0.24pct至39.56%，国际业务实现高速增长。根据公司年初披露的《2023年年度财务预算》，预计公司2023年度实现营收较22年增长15-30%，净利润较22年增长30-60%。 2、盈利能力提升显著，合同负债大幅增加。 盈利能力方面，2023年上半年公司销售毛利率为24.64%，同比上升8.12pct，主要系无人机及相关产品毛利率有较大提升所致。期内公司发生销售费用（0.16亿，同比-15.84%）；管理费用（1.33亿，同比+3.14%）；财务费用（-0.46亿，去年同期-0.28亿），主要是汇率变动，汇兑收益增加所致；研发费用（0.55亿，同比+1.91%）。公司三项费用率为9.03%，比去年同期上升0.81pct，三项费用率波动较小。销售净利润率为10.03%，比去年同期上升4.83pct。资产负债表方面，公司本期末预付账款为1.54亿，相比较22年末增长35.52%，合同负债为1.29亿元，相较22年末增长1316%，主要系收到无人机业务货款所致。 3、关联销售额度大幅增长，下游需求预计持续提升。 根据公司发布的《关于2023年度日常关联交易预计的公告》，2023年度公司预计与航天科技集团内部成员单位发生关联销售额度为38.00亿元，相较上年度实际发生额同比提升51.88%，相较上年度调整后预计额度同比提升25.37%。预计与航天科技集团内部成员单位发生关联采购额度为3.82亿元，相较上年度实际发生额同比提升30.82%，相较上年度预计额度同比提升144.87%。公司预计与集团内关联销售大幅提升，下游军贸及列装旺盛需求有望持续保持。 4、盈利预测。 预计公司2023/2024/2025年归母净利润为4.17亿、5.32亿和6.54亿元，对应估值49.1、38.5、31.3倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 军贸业务受国际疫情影响、国内无人机采购进度缓慢。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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