【招商军工】航发控制(000738):航发控制系统保持稳定增长,净利率有所提升

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2023年半年度报告，期内实现营业收入27.34亿元，同比增长7.32%；实现归母净利润4.50亿元，同比增长10.32%；实现扣非净利润4.41亿元，同比增长11.33%；EPS为0.34元/股。 评论 1、航发控制系统保持稳定增长，年度目标完成过半。 报告期内，公司实现营业收入（27.34亿，同比+7.32%），完成年度目标的 50.17%，实现序时进度；公司实现归母净利润（4.50亿，同比+10.32%）。分业务情况来看，公司航空发动机及燃气轮机控制系统产品实现收入（24.36亿，同比+11.41%），毛利率较去年同期下降2.24pct至31.23%；国际合作业务实现收入（1.63亿，同比+19.61%），主要系市场订单恢复所致，毛利率较去年同期提升2.75pct至21.51%；控制系统技术衍生产品实现收入（1.35亿，同比-39.99%），主要原因一是部分非航民品市场订单减少，二是部分产品交付时间调整至下半年，毛利率较去年同期下降2.29pct至32.94%。2023年营业收入预算目标为54.50亿元，相比2022年营收增长10.28%。 2、三项费用率控制良好，销售净利率有所提升。 盈利能力方面，期内公司销售毛利率为30.73%，比去年同期下降2.11pct，主要系公司航空发动机及燃气轮机控制系统毛利率下降所致。期内公司发生销售费用（0.17亿，-26.04%），主要系售后服务费减少所致；管理费用（2.17亿，+3.93%）；财务费用（-0.28亿，去年同期为-0.22亿），主要系公司利息收入增加所致。研发费用（0.78亿，+2.42%）。公司三项费用率为7.53%，比去年同期下降0.7pct。销售净利润率为16.56%，比去年提升0.48pct。 3、23年预计关联交易保持稳定提升。 根据公司公告，公司预计2023年度日常关联交易总金额不超过45.50亿元，较2022年实际发生金额（38.96亿）增长16.79%，较2022年预计额度（44.70亿）增长1.79%。其中，向中国航发及其所属单位销售产品年度预计额度为44亿元，相较2022年实际发生额（38.03亿）增长15.70%，相较2022年预计额度（43.00亿）增长2.33%。我们认为，2023年度日常关联交易金额保持稳定增长，下游客户需求情况及公司订单情况稳中有升。 4、航发控制系统细分领域行业领先，行业节点位置稳固。 公司是中央直属军工企业中国航发的核心业务板块之一，主要从事发动机控制系统及衍生产品、国际合作和非航民品及其他三大业务。控制系统是航空发动机的大脑和神经系统，是确保发动机健康、稳定、安全工作，最大限度发挥发动机潜能，保证飞机正常工作的关键系统。公司作为国内主要航空发动机控制系统研制生产企业，在航空发动机控制系统细分领域处于行业领先地位，经过多年积累竞争优势显著，与国内各大航空发动机主机单位均保持密切合作，并与国际知名厂商GE、霍尼韦尔等建立了长期稳定的合作关系。 5、盈利预测。 预计公司2023/2024/2025年归母净利润为8.05、9.70、11.58亿元，对应估值35、30、25倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示： 公司订单增长不及预期，公司产品技术风险，行业估值波动。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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