【招商轻工王月】博汇纸业:Q2环比改善,纸价探底修复可期

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　博汇纸业中期报业绩点评 公司发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业收入86.57亿元，同比-2.38%，归母净利润-3.46亿元，同比-180.07%，系上半年纸价回落、需求复苏不及预期导致。其中公司单Q2实现营收44.96亿元，同比/环比分别-4.93%/+8.03%，归母净利润1.51亿元，同比/环比分别-40.15%/+130.33%。考虑上半年高价纸浆库存去化，低价浆到厂，Q2成本有所回落，环比改善，看好下半年边际成本改善，纸价触底反弹修复可期。 一季度售价成本双重承压，二季度明显好转。2023年上半年，公司继续秉持“以销定产、满产满销“的经营策略，共生产机制纸198.57万吨，同比增长13%，销售机制纸194.99万吨，同比增长19%。但公司主营白卡纸业务受市场需求、纸价低位双重影响，收入承压，据中国海关数据，2023年1-6月造纸和纸制品业出口交货值累计值为339.8亿元，同比下降0.2%，国内白纸板出口业务量同比下滑，根据卓创数据，今年1-6月份国内白卡纸均价较上年同期下跌23.26%。同时，受高价浆库存影响，公司2023上半年营业成本82.83亿元，同比上升12.53%，随着5月纸浆价格探底，公司Q2环比改善，营业成本39.30亿，环比-9.71%。 白纸提价蓄势待发，静待需求回暖。上半年虽消费需求承压，但消费升级趋势没有改变，白纸板的需求日趋向高端化、轻量化，将对纸价形成一定支撑，下半年行业迎来传统需求旺季，随着政府发布《关于恢复和扩大消费的措施》等刺激扩大消费的政策落地，商品采购意愿有望触底回升，公司7月7日发布提价函，所有卡纸类产品售价上调200元/吨，未来伴随需求改善，公司有望实现盈利修复。 维持“强烈推荐”投资评级。公司是国内白卡纸龙头品牌，下半年行业传统旺季业绩提升可期，我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润3.99亿元、10.21亿元和11.83亿元，分别同比增长75%、156%、16%，当前股价对应23年PE为21.4X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原材料价格波动，纸价提价落地受阻，市场需求恢复受阻。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）