【招商军工】铖昌科技(001270):相控阵TR芯片业务高速增长,多领域实现量产

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2023年半年度报告，期内实现营业收入1.65亿元，同比增长44.44%；实现归母净利润6,461.95万元，同比增长16.19%；实现扣非归母净利润5,610.88万元，同比增长24.86%。 评论 1、相控阵T/R芯片业务高速增长，多个应用领域实现量产。 2023年上半年，公司实现营业收入（1.65亿，同比+44.44%）；实现归母净利润（6,461.95万，同比+16.19%）；实现扣非归母净利润（5,610.88万，同比+24.86%）。主营业务快速发展：①相控阵T/R芯片业务：营收同比+46.72%，报告期内，公司在星载领域继续保持领先优势，遥感、通信等多个卫星项目按计划交付；同时地面领域产品品类不断拓宽，各类型、不同应用场景的雷达配套T/R芯片已进入量产阶段，成为公司营收的有力支撑，其中配套产品GaN系列芯片持续规模供货，进一步拓展高功率相控阵雷达的应用领域；另外，公司在机载领域取得突破性进展，公司参与的多个项目陆续进入量产阶段，配套产品在多个型号装备中开始批量交付。②研制技术服务：上半年无收入，去年同期178.30万元，体量极小。 2、产品结构变化导致毛利率波动，期间费用率下降明显。 盈利能力方面，公司整体销售毛利率为60.07%，同比下降6.18pct。管理费用（1083.22万元，+40.97%），主要系新增经营场所房屋租赁所致；销售费用（428.59万元，+17.10%），主要系营销人员薪酬增加所致；财务费用（-214.45万元，去年同期-20.71万元），主要系银行存款利息增加所致；研发费用（2252.97万元，+113.98%），主要系研发项目增加，公司加大研发投入所致。三项费用率为7.85%，同比下降1.88pct，主要系公司营收增速较大。公司整体销售净利率为39.10%，同比下降9.50pct。由于报告期内公司交付产品结构变化，毛利率及净利率较上期下滑。 3、在公司发布的23年关联交易预测中，预计向集迈科采购商品与服务4200万元。 公司关联交易主要为向集迈科采购，23年预计为4200万元，大幅增加，预计2023年公司加大上游备货、产品交付量大幅上升。 4、卫星互联网持续扩容及试验星发射后将加速产业爆发。 自2020年9月国内某公司申请的GW-A59和GW-2的12992卫星星座计划及300颗中国航天科工集团超低轨通遥一体化星座计划，上海市松江区委书记程向民公开表示打造低轨宽频多媒体卫星“G60星链”，实验卫星完成发射并成功组网，一期将实施1296颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。2023年7月9日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空。目前卫星互联网依然处于主题投资阶段，但是星座的持续扩容带来市场空间的扩张，试验星的成功发射带来主题的落地，种种事件不断推动卫星互联网产业发展。 5、盈利预测。 预计公司2023/2024/2025年归母净利润为1.84、2.55、3.36 亿元，对应估值73、53、40倍，维持“增持”评级。 风险提示： 公司上游原材料价格波动、公司订单不及预期、市场竞争加剧。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料来源及观点出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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