【浙商金工】小微盘风格继续演绎,关注中证2000投资机会——华夏中证2000 ETF 投资价值分析

（以下内容从浙商证券《【浙商金工】小微盘风格继续演绎,关注中证2000投资机会——华夏中证2000 ETF 投资价值分析》研报附件原文摘录）
　　点击上方“Allin君行” ，关注我们 摘要 核心观点 在弱复苏和宽松流动性的宏观环境下，小微盘风格有望继续演绎，同时，中小微企业以及“专精特新”小巨人企业的发展受到政策的大力支持，以中证2000指数为代表的小微盘股具备较高配置价值。华夏中证2000 ETF投资小微盘的一种产品方式。 要点一 2023年8月11日，中证指数有限公司正式发布中证2000指数，进一步丰富了规模指数的体系层次，使得规模指数能够更完整的表征境内资本市场上不同市值规模上市公司证券的整体表现。 要点二 中证2000指数小微市值风格显著，成分股行业分布较均衡，个股权重集中度低，单只股票或单个行业出现较高的个体风险，对指数整体表现的影响有限，投资风险得到一定的分散。 要点三 2021年以来，市场小微盘风格表现强势，超额收益显著。从宏观环境的角度，小微盘风格主要受到经济增长和流动性环境的影响。在当前经济弱复苏叠加宽松流动性的背景下，小微盘风格表现有望继续演绎。另一方面，政策持续支持中小微企业特别是“专精特新”小巨人企业的发展，小微盘股票有望持续享受政策红利。 要点四 对于投资者而言，由于小微盘股票数量众多，投资过程中需要涉及复杂、大量的交易，投资难度较高，此外目前市场也没有相应的股指期货衍生工具可以直接挂钩指数表现。华夏中证2000 ETF是投资小微盘的一种产品方式。 风险提示 本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 01 中证2000指数发布，丰富中证规模指数体系 2023年8月11日，中证指数有限公司正式发布中证2000指数。该指数从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的2000只证券作为指数样本，较好表征了资本市场上小微市值上市公司的整体表现。中证2000指数与沪深300、中证500、中证1000指数形成互补，共同构成中证规模指数系列，刻画沪深市场不同市值规模上市公司证券的整体表现。 中证2000指数的发布，进一步丰富了规模指数的体系层次，使得规模指数能够更完整的表征境内资本市场上不同市值规模上市公司证券的整体表现。 1.1 中证2000指数的编制方法 中证 2000 指数从沪深市场中选取市值规模较小且流动性较好的 2000 只证券作为指数样本。该指数同时剔除了属于中证 800 和中证 1000 指数样本的证券，以及样本空间中过去一年日均总市值排名前 1500 名的证券，确保中证 2000 指数能够覆盖更小的市值区间。 1.2 主要宽基指数编制说明 中证规模指数体系不断完善，在原有沪深300、中证500、中证800和中证1000等宽基指数的基础上，中证2000的发布再一次丰富了中证规模指数体系，能够更好地表征资本市场上小微市值上市公司的整体表现。 这里我们汇总了主要宽基指数的编制方法，便于投资者理解各类宽基指数最核心的异同。 02 中证2000指数成分分布 2.1 小微市值风格显著 中证2000指数成分股均为中小盘股。截至8月29日，中证2000指数成分股的总市值均值为44.9亿元，流通市值均值为22.6亿元。有1653只股票总市值介于20-60亿元，占比82.7%，有1668只股票流通市值介于10-40亿元，占比83.4%。 相比之下，沪深300、中证500、中证1000指数成分股的总市值均值分别为1637.7亿元、248.2亿和116.7亿元；流通市值均值分别为578.5亿、120.4亿、57亿，均显著大于中证2000指数。 2.2 行业分布均衡，风险分散 根据中证二级行业分类，截止8月29日，中证2000指数在各个行业中均有分布，其中前七大权重行业分别为机械制造、化工、电子、计算机、医药、电力设备、乘用车及零部件，七大行业总权重占比仅49.7%，其次是通信、传媒等行业，而在能源、金融等行业占比较低。 在主要宽基指数中，中证2000指数的权重排序前5%的股票权重之和仅为12.22%，远小于沪深300指数的27.14%、中证800指数的33.14%。将上述宽基指数成分股按权重大小划分为100份，观察期权重集中度分布，可见中证2000指数的个股权重分布更加均衡。 中证2000指数前十大权重股如下，其中权重最高的公司仅为0.274%，十大权重股总权重仅为1.84%，分布于工业、通信、信息技术、医药、消费等行业。 在如此分散的行业、公司权重分布下，个股乃至行业风险相对较低，即使单只股票或单个行业出现较高个体风险，对指数整体表现的影响有限，投资风险得到一定的分散。 03 中证2000投资价值分析 当下小微盘风格表现强势，同时政策支持中小微企业加速发展，中证2000指数投资正当其时。 3.1 小微盘风格强势 2021年以来，市场小微盘风格表现强势，超额收益显著。2021年初至今（2023年08月29日），中证2000指数涨幅达到10.51%，显著超过同期沪深300、中证500、中证800、中证1000指数的涨幅，后者涨幅分别为 -27.27%、-9.37%、-23.46%、-8.09%。 3.2 小微盘股风格有望延续 从宏观环境的角度，小微盘风格主要受到经济增长和流动性环境的影响。对于经济增长环境，由于大市值股票分析师覆盖度高，其业绩被市场认知的程度相对较高，因此在强复苏或者过热的阶段容易有超额表现，而小市值股票由于数量众多、分析师覆盖度较低，因此市场对小市值股票业绩的敏感性相对较弱，故小市值的相对表现往往表现出逆经济周期的特性。对于流动性环境，小市值股票市场流动性相对较弱，表现出较高的流动性溢价，当金融市场整体流动性宽松时，流动性溢价往往有所收窄，容易走出超额收益表现。 3.2.1 经济弱复苏背景下小市值股票或将表现出超额收益 当前环境下，经济表现出逐渐复苏的趋势，但仍然没有达到强复苏或者过热的状态，从经济读数来看，制造业PMI呈现触底反弹的趋势，但最新8月读数仍在50荣枯线以下，经济增长动能提升空间较高，另一方面地产销售同比增速在复苏过程中也表现出一定的反复，7月累计同比-6.5%，表现出明显的弱复苏特征。在此背景下，我们预计大盘股盈利预期急剧拉升的概率相对较低，而以中证2000指数为代表的小微盘标的相对价值提升，有望走出超额表现。 3.2.2 宽松流动性环境持续，小微盘风格有望延续 流动性环境方面，我们使用M2作为全市场流动性的代表，从图中可以看出，M2同比增速与小市值相对表现呈现出较高的相关性。M2同比增速自2021年底触底回升，市场宏观流动性逐渐改善，受益于此，中证2000指数为代表的小微盘股超额收益显著。在当前经济弱复苏的背景之下，我们认为未来宏观流动性仍有望继续保持宽松，推动小微盘风格继续演绎。 3.3 政策支持中小微企业发展 在中小微企业中，有众多“专精特新”小巨人企业，长期以来，政策持续支持中小微企业特别是“专精特新”小巨人企业的发展，对于在中小微企业中暴露较多的中证2000指数，其更容易享受到政策支持的红利。在政策的持续支持之下，中证2000指数分子端业绩在经济复苏过程中有望表现出更强的弹性，带动指数行情演绎。 04 华夏中证2000 ETF简介 华夏中证2000ETF是由华夏基金管理有限公司计划于2023年9月1日发行的一只开放式指数基金，旨在紧密跟踪中证2000标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。 对于投资者而言，由于小微盘股票数量众多，投资过程中需要涉及复杂、大量的交易，投资难度较高，此外目前市场也没有相应的股指期货衍生工具可以直接挂钩指数表现。华夏中证2000 ETF是投资小微盘的一种产品方式。 基金详细介绍如下： 05 风险提示 本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 报告作者 陈奥林 从业证书编号 S1230523040002 张烨垲 从业证书编号 S1230123060026 详细报告请查看20230901发布的浙商证券金融工程专题报告《小微盘风格继续演绎，关注中证2000投资机会》 法律声明： 本公众号为浙商证券金工团队设立。本公众号不是浙商证券金工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 廉洁从业声明： 我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。

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