【招商电子】东山精密:Q2 业绩受光电显示拖累,关注核心客户新品导入进展

（以下内容从招商证券《【招商电子】东山精密:Q2 业绩受光电显示拖累,关注核心客户新品导入进展》研报附件原文摘录）
　　事件：公司公告23年中报，23H1营收136.7亿元同比-6.0%，归母净利8.25亿元同比+3.54%，扣非归母净利5.78亿元同比-14.79%，其中政府补助1.47亿元，其他营业外收入1.56亿，金融资产投资收益-0.89亿；毛利率为13.43%同比-1.02pcts，净利率为6.03%同比+0.56pct。我们点评如下： 23Q2业绩下滑主因光电显示板块拖累，但核心业务仍保持稳步增长。上半年业绩下滑主因下游消费需求疲软，市场竞争加剧，稼动率及产品价格有所承压；此外公司持续在新能源业务投入，短期面临一定的成本压力。23Q2营收71.6亿同比-1.08%环比+9.89%，归母净利3.53亿同比-18.33%环比-25.18%；扣非归母净利2.98亿同比-20.43%环比+6.22%；毛利率12.18%同比-2.60pcts环比-2.62pcts，净利率4.94%同比-1.04pcts环比-2.31pcts，扣非净利率4.16%同比-1.01pcts环比-0.14pct。Q2 业绩下滑主因光电显示板块营收及利润大幅低于去年同期，且新能源业务持续扩张前期投入较大，而核心主业方面，A客户业务则保持稳健增长，T客户业务订单持续导入保持较高增速。Q2费用端：销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/2.58%/3.69%/ -2.42%，同比-0.15/+0.27/+0.50/-2.53pcts，财务费用变动主因汇兑收益增加。 分业务结构来看，PCB收入 89.72 亿同比-0.85%，占比 65.7%，毛利率18.85%同比+2.34pcts，公司A客户订单需求稳中有升，毛利率改善一方面源于产品结构优化，另一方面得益于汇率波动；LED显示收入 4.20 亿同比-62.89%，占比 3.0%，毛利率-46.95%同比-59.56pcts，毛利率大幅下滑主因市场需求疲软，量价齐跌，稼动率严重不足；触控类收入 22.19 亿同比+0.76%，占比 16.2%，毛利率0.55%同比-3.28pcts，主因消费电子行业价格竞争加剧，ASP下滑；精密组件收入 19.85 亿同比-4.80%，占比 14.5%，毛利率 14.62%同比-1.59pcts，主因通讯精密组件需求大幅下滑，拖累毛利率水平。 展望下半年及明年，短期关注LED业务出表落地及核心客户订单导入情况，公司围绕A+T核心业务持续扩张的大逻辑不变，长线增量空间仍值得期待。消费电子方面，23-24年公司将逐步导入A客户Display及摄像模组料号，ASP及份额双升，增量贡献可期，且与谷歌、Meta等海外客户合作IoT产品有望带来新增量；汽车电子方面，三大业务板块齐发力，软板硬板、车载显示、电池结构件、水冷板、白车身等精密制造组件等新品不断导入，单车ASP有望逐步实现万元，公司进一步加大对国内外产能的快速扩充的投入，有望迎来量价齐升的高速增长期；AI算力方面，公司加大了对AI服务器及车载等领域的研发和客户导入；而触控及光电显示业务，触控类业务并表苏州晶端，进一步拓展至汽车、工控等新领域，而若LED显示业务出售转让成功于H2落实并出表，则公司整体业务结构将有望得到优化，伴随着公司消费电子+新能车双轮驱动战略的不断推进，公司盈利能力有望进入稳健的上升通道。 维持“强烈推荐”投资评级。考虑到光电显示板块对公司今年业绩的拖累影响，核心客户部分项目有一定的延后，故我们最新预计23-25年营收为336.9/386.5/452.7亿，归母净利润为23.7/30.1/36.5亿，对应EPS 为1.39/1.76/2.13元，对应当前股价PE为13.7/10.8/8.9倍。我们继续看好未来东山精密卡位A客户获稳健增长，同时深耕T客户布局新能源汽车赛道，打开第二增长曲线的战略机遇，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：客户需求低于预期、同行竞争加剧、国内外产能扩张不及预期、资产整合不及预期。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、涂锟山等。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）