【业绩点评 | 天齐锂业:产能规划增长,锂矿龙头再扩张】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【业绩点评 | 天齐锂业:产能规划增长,锂矿龙头再扩张】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 锂价下跌和锂矿成本小幅提升影响业绩，锂盐产能计划扩张带来公司长期成长性。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/兰洋 投资要点 维持“增持”评级。公司公告，2023上半年公司实现营收248.23亿元(同比+73.6%)，归母净利润65.52亿元(同比-37.5%)。其中Q2归母净利润15.77亿元(同比-77.5%，环比-67.7%)。业绩表现符合预期。基于对锂行业中长期供需格局判断，下调预测公司2023-2024年EPS分别至8.98/7.51元（原15.19/15.67元），给予2025年EPS8.71元。参考行业均值和公司扩产的长期成长性带来的估值溢价，给予2023年公司9倍估值，下调目标价至80.82元，维持“增持”评级。 锂价下跌速度较快，公司业绩下降主要受锂价变化影响。据SMM，2023H1电池级碳酸锂均价为32.9万元/吨（同比-26.4%），其中23Q2电池级碳酸锂均价为25.4万元/吨（同比-46.1%，环比-37%）。市场对锂价跌速和趋势的进一步下修是下调盈利预测和目标价的主要原因。 2023年第二季度Greenbushes矿山产量和成本均环比增长。根据IGO23Q2季报，2023Q2Greenbushes锂精矿产量为39.5万吨（同比+4.2%，环比+11%）。产量增加归功于锂矿品位的提升。锂精矿成本为304澳元/吨（同比+15.6%，环比+4.1%）。成本的增加来自于西澳高企的环保费用。 锂盐产能扩张持续，公司成长性可期。23年5月公司公告，计划总投资约30亿元人民币，其中建设一期3万吨电池级单水氢氧化锂项目（投资不超过20亿元），其余资金用于二期投资。 风险提示。新能源汽车销量不及预期。公司项目投产进度不及预期。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师 宁紫微/021-38038438/有色资深分析师 刘小华/021-38038434/有色高级分析师 兰洋/021-38031027/有色分析师

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