【业绩点评 | 赣锋锂业:上探下拓,一体化再发力】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【业绩点评 | 赣锋锂业:上探下拓,一体化再发力】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 上游锂矿项目投产，下游电池投资，一体化布局提升公司核心竞争力。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/兰洋 投资要点 维持“增持”评级。公司公告，2023上半年实现营收181.45亿元(同比+25.6%)，归母净利润58.5亿元(同比-19.3%)。其中Q2归母净利润34.54亿元(同比-7.7%，环比+44%)。业绩符合预期。据锂行业中长期供需格局，下修预测公司2023-2024年EPS分别至7.93/8.34元（原11.26/12.13元），给予2025年EPS为8.63元。参考行业平均估值以及公司身为龙头的规模扩张溢价，给予2023年9倍估值。对未来一至两年锂价的下行判断，下调目标价至71.37元，维持“增持”评级。 Mt Marion锂矿扩产完成，预计Q3锂矿质量提升。根据Mineral Resources季报，Mt Marion选矿厂扩产于2023年6月完成。2023年Q2锂精矿销量61万吨（对应折6%品位为39万吨，环比+2%），对应FOB成本为1200-1250美元/吨。原矿二季度开采量环比15%的增长，将为下个季度的锂矿质量带来提升。 Cauchari-Olaroz盐湖一期投产，后续爬坡将提升公司锂矿自给率。根据公司公告，2023年6月公司直接股权持有46.67%的Cauchari-Olaroz盐湖项目投产。该项目一期年产能4万吨LCE，二期年产能不低于2万吨LCE。预计爬坡将逐步完成，提升公司锂矿自给率。 推动锂电产业链优化升级，公司投资锂电池研发项目。根据公司公告，赣锋锂电将投资25亿元人民币，在襄阳市一期建设年产5GWh新能源锂电池电芯+ Pack封装生产基地，计划2023年12月底投产。 风险提示。新能源汽车销量不及预期。扩产项目投产进度不及预期。 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师 宁紫微/021-38038438/有色资深分析师 刘小华/021-38038434/有色高级分析师 兰洋/021-38031027/有色分析师

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