【招商化工】兴发集团2023年中报点评:上半年产品价格下跌明显,部分产品逐步企稳向好

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2023年半年报，报告期内实现营业收入136.1亿元，同比下降21.33%，归母净利润6.09亿元，同比下降83.32%，扣非净利润5.49亿元，同比下降85.18%；其中二季度单季实现营业收入70.4亿元，同比下降17.54%，归母净利润1.59亿元，同比下降91.65%。 评论 ? 1）磷化工行业景气度大幅下降，上半年业绩下降明显。 2023年上半年化工行业景气度总体大幅下行，公司草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格持续下跌，产销量同比不同程度下滑，产品盈利能力大幅减弱，部分产品出现大额亏损；湿电子化学品、特种化学品等成长性产品市场需求受宏观经济影响相对较小，盈利能力表现良好。报告期内，公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、肥料、食品添加剂、黄磷收入同比分别下降64.5%、55.3%、31.5%、3.4%、24.8%、48.0%，湿电子化学品、磷矿石收入同比分别增长6.8%、109.8%；价格端，磷矿石销售均价同比上涨39.8%，其余产品售价不同程度下跌，草甘膦、有机硅、特种化学品等同比跌幅较大。2023年上半年，公司进一步夯实磷、硅、硫精细化工产业链，加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级，业绩成长属性持续增强。 ? 2）二季度产品价格环比继续下跌，草甘膦价格触底反弹。 2023Q2公司草甘膦系列产品、有机硅系列产品、肥料、湿电子化学品、磷矿石收入环比分别增长25.9%、3.2%、16.9%、2.7%、58.6%，销量环比分别增长74.4%、18.7%、12.8%、4.3%、86.9%；特种化学品、食品添加剂、黄磷收入环比下降7%、9.7%、58.3%。价格端，2023Q2草甘膦系列产品、有机硅系列产品、特种化学品、食品添加剂、黄磷、湿电子化学品、磷矿石销售均价环比分别下跌27.8%、13.0%、11.9%、8.9%、21.8%、1.5%、15.1%，肥料销售均价环比上涨3.6%。三季度以来，草甘膦市场触底反弹，市场均价3.36万元/吨，较2023Q2上涨22.3%；尽管磷肥、磷矿石、有机硅市场市场均价较2023Q2均小幅下跌，但逐步开始企稳向好。 ? 3）积极布局新能源新材料项目，成长属性持续增强。 报告期内，公司重点项目稳步推进，其中湖北兴瑞550吨/年有机硅微胶囊中试生产线于今年3月份建成，目前已实现批量销售；湖北瑞佳20万吨/年RTV项目（一期）于7月中旬建成后进入试运行阶段；公司磷化剂项目完成800吨/年中试，正在开展5000吨/年工业化装置设计；公司5000立方米/年气凝胶毡项目、控股子公司湖北兴友20万吨/年电池级磷酸铁项目一期项目、以及参股公司湖北兴友30 万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。截至2023年6月底，内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目-有机硅装置工程进度23%、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目工程进度46%。公司新材料、新能源产业布局逐步打开，成长属性持续增强。 ? 4）给予“增持”投资评级。 由于行业景气度下行，公司部分产品价格下跌明显，我们调整公司盈利预期，预计2023-2025年归母净利润分别为13.7亿、22.8亿、32.1亿元，EPS分别为1.23、2.05、2.88元，当前股价对应PE分别为16.5、9.9、7.0倍，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期 、产品价格下跌、新项目投产不及预期。 本报告日期：2023年08月31日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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