[国君建筑韩其成]北方国际:上半年净利增29%,一带一路/国改重组弹性大_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]北方国际:上半年净利增29%,一带一路/国改重组弹性大_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/郭浩然:北方国际定位推动集团公司民品国际化经营的主力军，大股东北方工业集团利润7.7倍于上市公司。2023年上半年营收104亿元增93%，归母净利润5亿元增29%。 摘要 1、维持增持。维持预测2023-2025年EPS0.89/1.09/1.30元增40%/22%/20%，维持目标价24元，对应2023年27倍PE。 2、北方国际上半年净利增29%符合预期，经营现金流显著改善。(1)2023H1营收104亿增93%(Q1/Q2增95/91%)，归母净利5亿增29%(Q1/Q2增85/8.5%)。(2)毛利率9.29%(-5.8pct)，净利率4.83%(-2.39pct)，加权ROE6.27% (+0.52pct)。(3)经营现金流-4.5亿(同比少流出1.6亿)，应收账款46.9亿增6.3%，资产负债率60.8%(-0.5pct)。 3、北方国际是集团民品国际化主力军，2022年大股东利润7.7倍于上市公司。(1)大股东北方工业集团直接持股北方国际43.11%，通过全资子公司北方工业科技有限公司间接持股12.51%，合计55.62%。(2)北方工业2022年国际工程业务营收占比4.81%，石油业务占比69.51%，矿产业务占比16.96%。(3)北方国际2022年归母净利润6.4亿，北方工业归母净利48.7亿是北方国际的7.7倍。北方国际是集团旗下民品国际化主力军。 4、北方国际由国际工程承包转型电力投建营，一带一路十周年第三次峰会迎催化。(1)北方国际是践行国家一带一路倡议的主力军，公司持续推进由国际工程承包向投建营一体化及市场一体化运作转型。(2)克罗地亚塞尼风电项目2023年上半年共发电2.18亿度；孟加拉燃煤火电站项目累计进度完成75%；老挝南湃水电站上半年累计发电2.25亿度，完成年发电目标的55%；蒙古矿山一体化项目焦煤采矿量、运输量、过货量、销售量均创新高。 5、风险提示：新签订单落地不及预期，海外市场风险等。 近期相关报告： （1）[国君建筑韩其成]中国铁建:下半年业绩将加速好转,稳增长/中特估/国企改革共振_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （2）[韩其成]中国中铁:Q2净利增11.1%环比加速,铜顺周期矿产资源待重估_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （3）[韩其成]中国建筑:2023H1中海地产权益销售第一,受益房地产政策优化_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （4）[国君建筑韩其成]中国交建:稳增长/中特估/国企改革共振,一带一路海外优先迎催化_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （5）[国君建筑韩其成]江河集团:异型光伏组件已向全球推出产品,2023H1净利增42%_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （6）[韩其成]83页深度:一带一路将迎多重催化,新疆为首资产注入为基_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （7）[国君建筑韩其成]中工国际:上半年扣非净利增39%,一带一路/国改重组持续催化_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （8）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:2023H1归母净利增8%,经营现金流大幅增加_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （9）[国君建筑韩其成]中材国际:上半年新签增68%,一带一路境外毛利率显著提升_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 （10）[国君建筑韩其成]中钢国际:2023H1归母净利增29%,国改重组弹性大协同性强_国君建筑韩其成/郭浩然/陈剑鑫 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业17年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积11次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 郭浩然： 建筑行业资深分析师，CFA 清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。 陈剑鑫： 建筑工程行业高级分析师 复旦大学金融硕士，2023年加入国泰君安证券，具备建筑+新能源、消费等研究经验，擅长建筑数字化设计等研究方向。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 乐建其成)为国泰君安证券研究所建筑研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人韩其成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880516030004。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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