【东吴晨报0901】【个股】长城汽车、江航装备、钢研高纳、铖昌科技、科顺股份、小米集团-W、长安汽车、中文在线、中航重机

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0901】【个股】长城汽车、江航装备、钢研高纳、铖昌科技、科顺股份、小米集团-W、长安汽车、中文在线、中航重机》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 长城汽车（601633） 2023半年报点评 Q2业绩符合预期 出口盈利领先！ 投资要点 公告要点：公司披露2023年半年报，2023H1营收699.71亿元，同比+12.6%。2023Q2实现营业收入409.33亿元，同环比+43.5%/+41.0%；Q2归母净利润11.87亿元，同比-70.1%，Q2扣非后归母净利润9.66亿元，同比+27.9%，Q2业绩表现符合我们预期。 Q2扣非净利润同环比提升，毛利率环比改善，降本控费效用显著，俄罗斯出口强盈利核心支撑。1）营收角度：2023Q2长城汽车毛利率为17.41%，同环比分别-2.4/+1.3pct。Q2实现批发销量合计29.91万辆，同环比分别+27.3%/+36.0%，哈弗销量占比环比下滑，坦克/魏牌等重要车型销量占比环比提升，Q2哈弗/魏牌/坦克车型销量占比分别为55.8%/4.9%/11.4%，同比分别+3.8/+1.7/-0.7pct，环比分别-1.4/+3.4/+0.4pct，同比总体保持持续提升趋势。2023Q2近似单车均价为13.69万元，同环比+12.8%/+3.7%。2）毛利率角度，2023Q2毛利率为17.41%，同环比分别-2.4/+1.3pct，同比下降主要系坦克/皮卡销量占比分别-0.7/-3.9pct，产品结构有所变化，同时整体新能源渗透率提升，影响毛利率；环比提升主要系交付规模增长叠加上游大宗原材料降价，成本降低。3）费用率角度：Q2公司销售/管理/研发费用率分别4.4%/2.5%/4.8%，同比分别+0.3/-1.2/-1.7pct，环比分别-0.6/-1.2/-0.5pct。销售费用率同比提升主要系公司加大新能源车型投放力度，渠道建设等费用投入增加；公司持续加强费用管控提升效率，管理/研发费用率同环比均下降。4）Q2扣非后单车净利润0.32万元，同比+0.5%，环比大幅转正，降本控费成效明显。2023H1俄罗斯子公司营收/利润分别67.68/13.58亿元，净利率20%，表现靓丽。 技术为基，全球为翼，聚焦智能新能源，坚定转型。2023年以来，长城汽车在Hi4、Hi4-T等硬核技术的赋能下，加速智能新能源发展，先后推出哈弗枭龙系列、坦克500 Hi4-T、魏牌蓝山DHT- PHEV等高人气系能源产品，大热单品持续助力产品结构转型升级。新车方面，哈弗猛龙/魏牌高山/坦克400 Hi4-T等重磅车型预计下半年陆续上市。生产布局方面，长城汽车泰国罗勇工厂已量产欧拉好猫等车型，巴西项目也在稳步推进中。 盈利预测与投资评级：我们维持长城汽车2023~2025年归母净利润为43/80/112亿元的预测，对应EPS分别为0.50/0.94/1.32元，对应PE估值46/25/18倍。维持长城汽车“买入”评级。 风险提示：需求复苏进度低于预期；乘用车市场价格战超出预期。 （分析师 黄细里、杨惠冰） 江航装备（688586） 2023年中报点评 上半年业绩小幅下降 航空业务有望持续提升 事件：公司发布了2023半年度报告，公司2023年上半年营收6.34亿元，同比上涨8.16%；归母净利润1.34亿元，同比下降9.18%。 投资要点 Q2业绩小幅承压，航空业务增速明显。2023上半年公司实现营收6.34亿元，同比增长8.16%；归母净利润1.34亿元，同比下降9.18%，同比下降主要系本期产品毛利率下降以及本期政府补助减少，导致净利润较上年同期下降，同时股本较上年同期增加所致。公司Q2业绩小幅下降，Q2营业收入3.29亿，同比上升3.51%，Q2归母净利润0.74亿元，同比下降18.88%。公司上半年航空业务增长明显，上半年公司航空产品实现营业收入4.84亿元，同比增长20.17%。 深化产业布局，积极提高市场参与率。公司巩固传统特种制冷业务优势，积极布局航空业务。公司制冷业务已实现空军、陆军、海军、火箭军等全军种覆盖。同时，公司持续关注大型武器重点型号、网军激光对抗系统、船用主战武器液冷设备、系统集成等领域，加强优质客户拓展。航空方面，公司不断拓展新市场，中标多型机配套的制供氧产品、副油箱和机载油箱惰性化防护系统等，同时积极争取年度装 备航材及维修业务。公司也推进 CR929项目签订和试验。民航方面，公司积极参与商飞创新谷项目，参与系统级、零件级等多个产品研发。同时，公司正开展空客系列飞机的适航取证工作，未来有望更深度参与民航市场。 航空装备更换，公司业务辐射民用机群。公司是国内唯一的航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地，也是国内最大的飞机副油箱及国内领先的特种制冷设备制造商，具备技术和客户优势。十四五期间军机装备迎来更替。先进装备加速列装对公司特种制冷、维修业务等存在正反馈。同时，未来民用机群庞大。一方面《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》预计2041年中国机队规模将达到 10,007架，另一方面，公司和商飞合作，进行C919等国产大飞机项目研制。立足公司在产业链中的地位和技术优势，制冷、维修、供氧系统等产品有望进一步渗透。庞大的机群规模有望提升公司业绩。 盈利预测与投资评级：基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在航空产业链的核心地位，我们维持先前的预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为3.13/3.84/4.66亿元；对应PE分别为31/25/21倍，维持“买入”评级 。 风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）技术研发不及预期。 （分析师 苏立赞、许牧） 钢研高纳（300034） 2023年中报点评 营收盈利实现双增长 经营规模持续扩大 事件：公司发布2023年半年度报告。2023年上半年营收14.65亿元，同比增长28.36%，归母净利润1.54亿元，同比增长23.68%，扣非净利润1.46亿元，同比增长23.94%。 投资要点 营收盈利双增长，Q2业绩增幅明显。公司整体营收净利润维持高速增长，2023H1公司实现营收14.65亿元，同比增长28.36%，归母净利润1.54亿元，同比增长23.68%，扣非净利润1.46亿元，同比增长23.94%。2023Q2营收8.44亿元，同比增长36.36%，归母净利润0.94亿元，同比增加48.71%，2023Q2业绩增幅明显。利率端看，2023年上半年毛利率为28.68%，同比上升3.14pct，铸造合金制品/变形合金制品/新型合金制品毛利率分别为28.18%/16.49%/54.34%，同比变动+4.45pct/-4.07pct/-1.43pct，主要原因系经营规模的扩大所致。 受益军机航发需求预期向好，合同负债大增体现市场信心。受益于“十四五”周期国防军工高景气周期，一方面，航空发动机产业链已经进入全面列装+换装的阶段；另一方面，国产大飞机C919交付进程持续推进，军机航发需求有望受益于“换装+国产化”双轮驱动实现快速放量，公司作为国内高端和新型高温合金制品领先企业，有望持续受益军机航发高景气实现业绩高增长。截至2023年6月底，公司合同负债2.79亿元，同比增长163.46%，反映下游订单增多，市场需求旺盛。 国内高温合金领先企业，持续推进产业链延伸。公司是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，布局近乎全部的在研及批产航空发动机型号，护城河优势明显。公司通过并购青岛新力通进入石化、冶金、玻璃建材高温炉管行业，突破新型抗结焦合金成分设计、高活泼元素含量合金非真空高纯熔炼和离心铸造、机械加工、焊接等关键技术，拓展公司产业链。 盈利预测与投资评级：基于我国航空航天技术快速发展前景以及公司在 高温合金领域的领先地位，我们预测2023-2025年归母净利润分别为 4.52/6.28/8.65亿元，对应PE分别为43/31/22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：1）原材料及产品价格波动风险；2）技术风险；3）市场竞争风险。 （分析师 苏立赞、许牧） 铖昌科技（001270） 2023年中报点评 营收同增44.44% 相控阵T/R芯片综合竞争优势持续加强 事件：公司发布2023年中报：2023年上半年实现营收1.65亿元，同增+44.44%；归母净利润0.65亿元，同增+16.19%；扣非净利润0.56亿元，同比增长24.86%。 投资要点 业绩水平持续稳定攀升，毛利率明显领先同行竞争者。公司整体营收净利润维持高速增长，业绩水平稳定攀升。2023H1公司实现营收1.65亿元，同比增长44.44%，归母净利润0.65亿元，同比增长16.19%，扣非净利润0.56亿元，同比增长24.86%。2023Q2营收1.25亿元，同比增长32.85%，归母净利润0.52亿元，同比增加16.39%，2023Q2业绩增幅明显。利率端看，2023年上半年毛利率为60.07%，同比下降9.33pct，主要原因系公司交付产品结构发生变化，地面领域产品占比提高。 市场定位清晰，聚焦核心产品相控阵 T/R 芯片。公司自行研制T/R 芯片，位于相控阵雷达产业链的上游，市场封闭性较高，T/R 芯片集成的T/R 组件是相控阵天线的核心部件，组件中的关键核心功能全部采用芯片实现，相控阵天线的主要应用在国防军事领域和民用通信领域，如地面预警相控阵雷达、舰载火控相控阵雷达和卫星通信雷达等，星载相控阵 T/R 芯片系列产品在某系列卫星中实现了大规模应用，提升了卫星雷达系统的整体性能，达到了国际先进水平。 技术储备深厚，竞争优势显著。公司是国内少数能够提供相控阵 T/R 芯片完整解决方案的企业之一，掌握了实现低功耗、高效率、低成本、高集成度的相控阵T/R 芯片的核心技术，形成多项经过客户使用验证的关键核心技术。截至报告期末，公司拥有授权发明专利22项（包含国防专利3项），知识产权自主可控。产品服务上，面对不同应用场景下客户对芯片性能的不同需求，公司能够快速有效地转化成新产品。 盈利预测与投资评级：基于考虑军用雷达行业景气度持续及公司在行业中的领军地位，我们将2023-2025年归母净利润预测调整为1.81(+0.43) /2.57 (+0.41)/3.41(+0.81)亿元，对应PE分别为67/47/36倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）毛利率波动风险；2）客户及供应商集中度较高；3）市场竞争风险。 （分析师 苏立赞、许牧） 科顺股份（300737） 2023年半年报点评 经销渠道加大投入 信用减值计提拖累业绩 投资要点 事件：公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收43.37亿元，同比+4.73%；归母净利6060万元，同比-75.21%。其中，Q2实现营收24.70亿元，同比+2.67%；归母净利253万元，同比-98.26%。 需求缓慢修复，防水涂料增长较快。分季度看，23Q1-Q2营收分别同比+7.59%/+2.67%，需求端缓慢恢复。分产品看，23H1防水卷材营收22.72亿元，同比-4.77%；防水涂料营收10.76亿元，同比+20.49%；防水工程施工营收7.41亿元，同比+3.86%。公司除“科顺”品牌外还推出了针对家装市场的“科顺建材”品牌、针对堵漏修补市场的“科顺修缮”品牌，公司已与全国30个省市的2500多家经销商建立了长期稳固的合作关系。23H1丰泽股份实现营收2.22亿元，同比增长48.05%，减隔震业务快速发展。 渠道投入加大，信用减值计提影响当期业绩。分产品看，23H1防水卷材毛利率19.91%，同比变动-1.90pct；防水涂料毛利率24.92%，同比变动+0.42pct；防水工程施工毛利率16.31%，同比变动-8.12pct。期间费用率略有增加，23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.68/+0.07/+0.22/+0.02pct，其中销售费用增加主要系公司加大市场开发力度，尤其加大C端市场的投入，以及加大对核心经销商的支持赋能。此外，公司23H1计提信用减值损失1.55亿元，主要系公司应收款项同比略有增加，部分应收款项账龄变长，导致计提的坏账准备增加。 经营活动现金流量净额同比下降。23H1公司经营活动产生的现金流量净额为-7.54亿元，同比下滑11.16%。1）收现比：23H1公司收现比82.51%，同比变动+1.8pct；23H1末公司营收账款及票据余额57.27亿元，同比+2.20%。2）付现比：23H1公司付现比102.96%，同比变动+4.00pct；23H1末公司应付账款及应付票据余额38.23亿元，同比-10.39%。 盈利预测与投资评级：公司作为防水龙头受益于行业标准提升、客户集中度提升等；随着新建基地陆续投产以及经销渠道加速布局，加大对经销商的资源配置和扶持力度，公司有望不断提升市场份额，此外公司收购丰泽股份尝试品类延伸。由于需求恢复较缓及减值计提因素，我们下调公司2023-2025年归母净利润3.37/6.07/8.54亿元（前值为 6.40/8.59/11.26亿元），对应PE分别为28X/16X/11X，考虑到公司未来业绩修复弹性，维持“买入”评级。 风险提示：下游房地产行业波动的风险；原材料价格剧烈波动的风险；行业竞争加剧风险；计提大额信用减值损失的风险。 （分析师 黄诗涛、房大磊、石峰源） 小米集团-W（01810.HK） 2023二季报点评 降本增效持续兑现 IoT表现强劲 关注华为回归影响 投资要点 事件：2023Q2，小米集团总收入674亿元，同比下降4%；经调整净利润达51亿元，同比增长147%。营收端承压、利润端超市场预期。 手机挤压上游利润，出货量回暖仍需时间。2023Q2，公司手机收入366亿元，同比-13.4%。根据Canalys数据，2023Q2全球智能手机出货量为2.58亿台，同比-10%，跌势有所放缓。小米出货量份额排名第三。ASP方面，出现小幅上涨。毛利率由2023Q1的11.2%提升至23Q2的13.3%，创造短期新高，主要是BOM成本下降、公司供应链管理能力的保障继续增强。 IoT多品类改善，趋势有望延续。2023Q2，IoT收入223亿元，同比增长12.3%，冰箱等因为季节性因素高增，其余品类如智能大家电维持了较积极的增长。考虑到多品类齐头并进，毛利率也在改善（精简SKU、与上游溢价的结果体现），我们认为IoT的增长势头可持续。 互联网业务超预期，广告创历史新高。2023Q2，公司互联网收入同比+6.8%至74亿元。广告收入同比+13%，游戏业务也实现同比正增长，主要得益于高端机占比提升、MAU增长。 关注华为回归影响。公司战略助力于手机高端化，华为手机回归后，安卓市场可能面临短期的竞争加剧，影响仍有待观察。我们认为小米海外业务占比较高，整体对于业绩影响不大。 短期关注渠道去库存及消费复苏带来的盈利修复，长期关注ChatGPT变化。我们认为23Q1库存已经下降，23Q2有望见到拐点，23Q3大盘需求将随宏观经济回暖，公司也将随之受益。远期看，手机和汽车拥有众多AI大模型落地场景，而大家电的核心是服务，公司海外业务营收占比高，可接入ChatGPT，将受益于AI能力提升带来的场景打开、客户拓展。公司作为终端消费品龙头将享有最大的市场。 盈利预测与投资评级：考虑到公司降本增效开始体现，我们基本维持公司2023年-2025年EPS为0.5元、0.6元、0.7元，对应PE（对应经调整净利润）分别为21.1/18.3/16.5倍（取2023年8月30日汇率，港币/人民币=0.93）。考虑到公司手机高端化仍在推进，造车有望提供远期增长动能，ChatGPT等新下游出现，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，疫情严重程度超预期，技术升级风险，贸易战风险，港股流动性风险。 （分析师 张良卫、卞学清） 长安汽车（000625） 2023半年报点评 Q2均价持续提升 强势新品持续加码电动转型 投资要点 公告要点：公司披露2023年半年报，2023H1营收654.92亿元，同比+15.8%；2023Q2实现营收309.36亿元，同环比分别+40.6%/-10.5%，2023Q2归母净利润6.83亿元，同环比分别-48.3%/-90.2%，Q2业绩表现略低于我们预期。 深蓝亏损短期拖累毛利率，后续有望减亏向上；深蓝+启源大力加码电动转型。1）营收维度，2023Q2公司自主品牌销量（重庆/合肥/河北长安）37.1万辆，同环比分别+33%/-1.7%，Q2折算自主单车均价8.33万元，同环比分别+5.7%/-8.9%，环比略有下降主要系乘用车行业竞争趋于激烈，公司CS75/CS55/LUMIN/深蓝SL03等主销车型折扣增加。2）毛利率维度，Q2实现毛利率16.41%，同环比分别-5.9/-2.1pct，同环比下降幅度较大，主要系深蓝汽车并表拖累，叠加乘用车价格战影响下公司开展大力促销活动所致；3）费用率维度，Q2销售/管理/研发费用率分别为4.73%/3.99%/5.18%，同比分别-0.2/-2.2/+0.8pct，环比分别+0.1/+1/+1.2pct，公司加大研发投入，二季度深蓝等全新品牌渠道资源投入进一步增加，销管研费用率整体呈现提升趋势。4）投资收益维度，公司Q2投资收益0.65亿元，其中对合联营企业的投资收益为-1.17亿元，2023H1长安福特营收217.61亿元，同环比分别-6.9%/-21.4%，单车均价22.1万元，同环比分别+6.5%/+10.4%，长安福特整体净利7.99亿元，单车净利0.81万元，环比扭正；2023H1深蓝汽车营收88.28亿元，亏损10.69亿元，亏损环比缩窄约20亿元，交付起量后减亏效果明显。5）Q2自主品牌单车净利（近似）0.17万元，同环比分别-61.4%/-68.7%，新能源转型初期交付规模较低，拖累单车盈利；随深蓝H2以及2024年新车批量上市，交付规模增加，我们预期后续有望持续减亏。 展望2023年，1）多品牌并驱加速新能源转型。香格里拉&北斗天枢战略并驱，长安、深蓝、阿维塔三大品牌新车持续迭代，以A07为首的启源全新序列多款PHEV车型预计9月起批量上市，加速主品牌电动化转型。2）海纳百川计划启动，全球化战略推进。 盈利预测与投资评级：考虑乘用车行业竞争激烈，折扣增加影响盈利，我们下调长安汽车2023~2025年归母净利润，由96/91/100亿元下调至90/82/98亿元，对应EPS为0.91/0.82/0.99元，对应PE为15/16/14倍，维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：乘用车价格战超预期，终端消费恢复低于预期。 （分析师 黄细里、杨惠冰） 中文在线（300364） 23H1中报点评 付费视频剧推动营收高速增长 看好中长期利润贡献 投资要点 事件：23H1/23Q2公司营收6.5/3.6亿元，yoy+34.5%/+43.5%；23H1归母净利润-0.4亿元（22H1为-0.6亿元），扣非归母净利润-1.1亿元（22H1为-0.4亿元）。营收增长迅速，净利润有待修复。 收入增长主要由付费视频剧推动，中长期逐步贡献利润。中文在线22年启动付费视频剧业务，已贡献可观收入。国内视频剧业务于22年初启动，将旗下IP改编为视频剧后，在短视频平台进行投放。海外视频剧业务方面，于22年8月推出ReelShort应用，主打1分钟竖屏短剧，含英语、印尼语、西班牙语、泰语、德语、葡萄牙语等版本。根据SensorTower数据，23年7月ReelShort在Google Play和App Store的总下载量达190万次，月流水达600万美元。 由于该业务仍处于投流阶段，短期内销售费用增长较快。22年全年付费视频剧营收3.2亿元，占总营收27%；22年全年付费视频剧营业成本2.2亿元、毛利润1.0亿元、推广费用0.9亿元（占该业务营收的28%）。我们认为随着付费视频剧从获客阶段步入变现阶段，对费用端的压制将逐步减弱，净利率亦将同步改善。 CMS出表对收入有一定影响，对归母净利影响较小。公司4月发布公告，对海外子公司 Crazy MapSle Studio （简称CMS）的表决权从 50.9%调整为 47.8%，持股比例维持 49.16%不变，出表后改为权益法计量。1）收入端，2022 年 CMS 营收 3.7 亿元，全部计入中文在线（占中文在线营收 31.0%），2023 年 CMS 收入仅 1-4 月计入合并报表。2）利润端，出表前 CMS 净利润按照 47.8%持股比例确认为中文在线归母净利润，剩余52.2%属于少数股东权益；出表后，CMS净利润按照持股比例确认投资收益，对归母净利润整体影响较小。 较多产品有待上线，后续增长值得期待。公司已于上半年上线较多中短剧和有声书，下半年有明确的产品上线，其中S级动画《修罗武神》定档9月播出，有望推动收入快速增长。 1）中短剧方面，3月已上线短剧《招惹》，下半年将推出IP改编作品《咕咚咕咚喜欢你》《错位》，此外《月上东宫》《仙君有劫》《过招》等数十部作品已拍摄完毕，正在后期制作阶段，将于年内陆续上线。 2）有声书方面，2023年已上线真人有声书60余部作品，其中重磅作品《修罗武神》、《九星霸体诀》累计播放量分别超50亿、超19亿。《重回1990》《权利巅峰》《超级兵王》《都市全能高手》《混沌剑神》《网游之纵横天下》等多部作品累计亿级播放量。公司的AI主播已实现单播、双播、多人播制作方式，支持制作玄幻、悬疑、武侠、历史、言情等不同类型的作品，并能区分旁白、角色音。 3）动画方面，公司与企鹅影视联合出品的S级动画《修罗武神》预计九月份播出；《萌神》《吾名玄机》正在进行前期动画开发工作，此外有多部IP改编动画正在创作中，《罗小黑战记2》预计2024年底完成。 4）漫画方面，动态漫《我在诡秘世界玩嗨了》、《混沌剑神》分别于3月、5月上线，热度较高，《福宝三岁半》《斩月》等项目与海外成功签约。 盈利预测与投资评级：公司拥有优质IP和海量正版数据，前沿布局AI技术，已在多个产品形态上投入应用。IP+AI战略的积极影响已见于收入端，随着用户体验改善和用户规模增长，我们预计利润端亦将逐步反映。我们维持公司23-25年归母净利润1.3/1.8/2.3亿元，当前股价对应PE分别为86/64/50倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，知识产权保护风险，海外业务拓展风险。 （分析师 张良卫、周良玖） 中航重机（600765） 2023年中报点评 盈利能力稳健上升 航空、锻造共振将持续支撑业绩 事件：2023年8月29日，公司公布2023半年报，实现营业收入55.04亿元同比增长8.41%；归母净利润7.77亿元，同比增长38.75%。 投资要点 2023上半年业绩增长，锻造、航空增长明显。2023上半年公司营收55.04亿元同比增长8.41%；归母净利润7.77亿元，同比增长38.75%。锻造产业实现45.03亿元，同比增长8.35%；液压环控产业实现营业收入10.01亿元，其中航空业务实现6.98亿元，同比增长11.15%。2023年Q2公司扣非净利润5.12亿元，2023上半年公司销售毛利率34.45%（同比+19.89pct），净利率15.04%（同比+25.25pct），公司盈利能力持续上升。 收购、募投项目逐步落地，完善产业链一体化。公司于2023年6月3日公告增发预案，用于投资多项重要项目。其中，投资项目包括收购宏山锻造80%的股权以及建设技术研究院。宏山锻造具备500MN大型压机及其相关设施，此次收购将弥补公司在大锻件生产能力方面的不足，同时实现外部资源的整合，迅速扩展产能。同时，通过建设技术研究院，公司将搭建“研发+产业”新型经营模式，从而实现上下游产业链的拓展和布局。公司 2023 年 8 月 24 日与上海飞机制造有限公司围绕新支线飞机及大型客机等 型号任务签订了业务合作协议，进一步优化产业布局。目前，公司募投项目已经逐步开始落地，其中包括环形锻件、液压基础件以及热交换器项目。未来，随着西安新区先进锻造产业基地项目的逐步落实，公司的产能有望进一步增强。 航空产业高景气，有力驱动公司业务。航空锻造下游市场需求逐步释放。军用方面，十四五期间加快国防和军队现代化，军备装备更替加快，随着新机列装和旧机更替，航空锻造需求旺盛。同时，未来庞大的机群规模和国产飞机的批量交付将提供广阔的民用市场。《中国商飞公司市场预测年报（2022-2041）》预计2041年中国机队规模将达到 10,007架。伴随C919等国产飞机落地，航空锻造需求将进一步释放。公司作为航空锻造领军企业，立足技术产品优势，业绩有望进一步提振。 盈利预测与投资评级：考虑到公司在锻造领域的领军地位，我们基本维持先前的预测，预计2023-2025年归母净利润分别为16.06/20.12/25.20亿元，对应PE分别为25/20/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）锻造能力不足风险；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。 （分析师 苏立赞、许牧） 中鼎股份（000887） 2023年半年报业绩点评 新能源占比稳步提升 海外业务国内加速落地 投资要点 公告要点：公司发布2023年半年报，业绩符合我们预期，2023年H1实现营收81.89亿元，同比+24.57%，环比-1.09%；实现归母净利润5.31亿元，同比+12.9%，环比+7.59%；实现扣非归母净利润4.54亿元，同比+13.34%，环比+35.81%。2023年Q2实现营收43.29亿，同比+34.66%，环比+12.17%；实现归母净利润2.69亿，同比+22.33%，环比+2.46%；实现扣非归母净利润2.39亿，同比+28.32%，环比+11.25%。 下游需求提升，推动公司营收环比增长。2023年Q2公司实现营收43.29亿，同比+34.66%，环比+12.17%，一方面得益于二季度国内汽车市场逐渐恢复，2023年Q2全国乘用车产量为591.28万辆，同比+21.6%，环比+16.0%；另一方面，海外车市在二季度表现良好，北美2023年Q2乘用车产量为409.7万辆，同比+14.0%，环比+4.9%，欧洲2023年Q2乘用车产量为398.6万辆，同比+14.3%，环比+2.7%。海内外车市共振，推动公司业绩环比增长。 顺应产业趋势，新能源营收占比提升。公司积极布局新能源领域，以智能底盘（空悬+轻量化+橡胶业务）为核心，同时在热管理管路、电池包密封等新能源领域保持全球领先优势。23H1公司空悬系统/轻量化/橡胶业务/冷却系统/密封系统业务分别实现营收3.58/5.58/17.5/25.55/17.46亿元，同比+19.13%/+17.99%/+17.49%/+43.30%/+22.98%，环比-6.82%/-13.68%/-9.99%/+0.49%/-0.96%；新能源业务营收为26.02亿元，占汽车业务的33.03%，其中国内新能源营收为17.11亿，占国内总营收的46%。 全球化战略进入收获期，公司产能持续扩张。公司供给单元产品组装及生产线相继落地，同时积极推动空气弹簧、储气罐等其他硬件自产项目落地，截至目前AMK中国已获订单总产值为 78.39 亿元。此外，公司海外并购业务陆续中国落地，贡献营收8.61亿，占总营收的10.52%；贡献净利润0.95亿，占净利润的18.11%。海外并购+在手订单增长进一步带动公司业绩同比增长24.57%。 盈利预测与投资评级：考虑到空气悬挂订单良好，我们维持公司2023-2025年营收预测159.6/181.6/210.3亿元，同比+7%/+14%/+16%；维持归母净利润预测11.6/13.3/15.4亿元，同比+21%/+15%/+15%，对应PE为14/12/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：乘用车产销量不及预期，空气悬挂推广不及预期。 （分析师 黄细里、谭行悦） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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