专题报告 | 欧洲电价跌宕起伏,剖解电力供需症结

（以下内容从国泰期货《专题报告 | 欧洲电价跌宕起伏,剖解电力供需症结》研报附件原文摘录）
　　报告导读 2023年以来，欧洲负电价现象出现地较为频繁，在7月份尤为明显。欧洲电力交易中心给予负电价的定义为“负电价就是当高度不灵活的发电碰到了低需求时，电力批发市场的价格信号”。究其根源，在于可再生能源发电波动性较大而灵活性欠佳，造成了电力供应的阶段性过剩。 回溯欧洲近些年来电力供应结构的演变，在不断释出的减碳政策鼓舞之下，市场逐步完成了竞争迭代，可再生能源发电的占比不断提高。而电力供应结构中的症结主要在于可再生能源的灵活度欠佳，造成部分时段的电力供需难以匹配。当电力的供给大于需求时，电力价格承压下降，然而电力生产短时间难以立即停止，因此，即使上网电价无法覆盖电力生产成本，发电依然继续，生产出的电力以低价售出。欧洲不断释出战略型指引和支持型补贴政策推动可再生能源电力发展的同时，可再生能源发电不稳定、波动大的问题也随着基数的走高而被放大，愈加容易造成电力供应的显著过剩（负电价）或者短缺（高电价）。 此外，欧洲负电价的出现另一重要原因是可再生能源的边际成本低，低电价时企业鲜少采用灵活调整发电量的方法，依然会维持电力供应。可再生能源发电经历了长时间的沉淀，政府的补贴、技术的进步等均推动了其降本增效。行业如今步入相对成熟发展的阶段，能够深度参与供电的市场化竞争。也正是在电价市场化的背景下，可再生能源发电的低边际成本优势突出。通过对比可再生能源与传统能源发电的LCOE（平准化度电成本），我们发现对于传统能源发电厂而言，发电量越高即代表燃料和碳交易成本会随之上升。并且由于燃料和碳交易成本在LCOE中占比过半，发电量增加即使能够稀释固定成本，但是对总LCOE的边际降低效果较弱。对于可再生能源发电而言，反而是固定成本占据半壁江山。因此，处于分母项的发电量越大，则越有利于稀释每单位的固定成本，即具有更显著的“低边际成本”优势。遇到电力因为供应过剩而下行的时期，可再生能源尚且能够得益于密集发电期的规模效应，产生边际上更为低廉的成本，而传统能源的单位发电成本则更为刚性，使得其竞争优势减弱，有可能出现因亏损而调减发电量的情形，从而面临市场份额被可再生能源发电所挤出的风险，直至电力供需回归平衡。 当下欧洲迫切进行的新能源转型和无法匹配的储能系统之间的矛盾依然存在，结合每年风力和光伏发电的波动规律和欧洲电力需求“两头高，中间低”的季节性特征，夏季和冬季容易面临的供需劈叉风险难以消弭。因此，可再生能源发电的弹性和低边际成本的属性或将持续在某种程度上加剧欧洲电力价格的波动幅度。其中夏季若可再生能源发电量超历史水平，电力供应冗余从而拖累电力价格，甚至出现负电价情形；反之，欧洲冬季更容易在可再生能源发电例如风力发电不及预期时呈现电力紧张格局，产生电价飙涨的可能性。夏冬季节仍需将焦点落在可再生能源发电量上，且关注可能传导至能源价格承压或是飙涨的风险。 感谢实习生臧子阳为本篇报告做出的贡献。 国泰君安期货 有色金属研究员 莫骁雄 Z0019413 国泰君安期货 有色金属研究员 张航 Z0018008 >>以上内容节选自国泰君安期货已经发布的研究报告《欧洲电价跌宕起伏，剖解电力供需症结》，发布时间：2023年8月31日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 期货开户请点击下方“阅读原文” - END - 文章来源：国泰君安期货研究所 作者：莫骁雄、张航 编辑：jjq DISCLAIMER 免责声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格。 分析师声明：作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明：本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告发布的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告中的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 发现“分享”和“赞”了吗，戳我看看吧

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