【国君非银|四川双马2023年半年报点评】投资下滑业绩承压,看好未来业绩释放

（以下内容从国泰君安《【国君非银|四川双马2023年半年报点评】投资下滑业绩承压,看好未来业绩释放》研报附件原文摘录）
　　投资下滑业绩承压，看好未来业绩释放 四川双马2023年半年报点评 本报告导读 公司2023H1业绩承压，主因受私募股权业务投资收益拖累，预计随着新基金规模提升及老基金项目退出兑现业绩报酬，公司未来业绩将加速释放。 摘要 维持“增持”评级，维持目标价33.16元，对应2023年16xP/E：公司2023H1调整后营收(含私募股权投资收入)9.17亿元，同比-12.97%，归母净利润为4.55亿元，同比-12.92%，符合预期。我们维持23/24/25年归母净利润预测为16/21/26亿元,对应EPS为2.11/2.69/3.44元。维持“增持”评级，维持目标价33.16元，对应23年16xP/E。 2023H1业绩下滑主因受私募股权投资收益拖累：2023上半年私募股权业务投资收益3.56亿元，同比-18%，贡献营收下滑量的56%。投资收益下滑主要缘于：1）公司待IPO的多个项目如屹唐半导体、捷氢科技、蜂巢能源等延期上市；2）基于企业会计准则规定，“公司预计取得超额业绩报酬11亿元”未计入2023上半年利润。同时，公司私募股权业务管理费收入同比-16%，主因公司老基金项目逐步退出导致在管规模下降。上半年公司水泥业务承压，收入同比下滑8%，主因一季度下游项目放缓导致整体需求疲软，叠加竞争对手的低价策略及水泥行情下行导致的价格承压。 新基金规模逐步提升，老基金项目逐步退出兑现收益，看好未来业绩加速释放：公司新基金认缴总额已达51.5亿元，随规模提升有望带来管理费收入正向增长。公司老基金多个项目如翱捷科技、致欧科技已于科创板上市，其他多个项目也在上市进程中，上市及后续的退出将加速公司跟投收益及业绩报酬的兑现，业绩将加速释放。 催化剂：公司新基金募集提速。 风险提示：私募股权投资行业景气度下降，监管政策变动。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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