【国君非银刘欣琦团队|中金公司23年中报点评】汇兑收益稳定业绩,机构业务加速发展

（以下内容从国泰君安《【国君非银刘欣琦团队|中金公司23年中报点评】汇兑收益稳定业绩,机构业务加速发展》研报附件原文摘录）
　　汇兑收益稳定业绩，机构业务加速发展 中金公司2023年中报业绩点评 联系人：刘欣琦/牛露晴/王思玥 本报告导读 汇兑收益大幅增加带动营收企稳；公司场外衍生品等机构业务优势凸出，有望更好把握投资端改革带来的中长期机构资金入市、资本约束放宽等政策机遇超预期发展。 投资要点 维持“增持”评级，维持目标价24.25港元，对应2023年12.27xPE、1.18xPB。2023年上半年，公司营业收入/归母净利润124.21/35.61亿元人民币，同比+2.38%/-7.31%；加权平均ROE同比-0.79pct至3.80%，业绩低于预期。基于公司最新经营情况，下调盈利预期为23-25年EPS 1.81/2.07/2.38元人民币（调整前为2.05/2.35/2.72元人民币）。考虑到公司场外衍生品等机构业务专业化能力出众，有望更好把握围绕中长期资金入市的投资端改革和资本约束放宽政策机遇，维持目标价24.25港元，对应2023年12.27xPE、1.18xPB，维持“增持”评级。 公司汇兑收益大幅增加带动营收企稳，投行与投资表现不佳拖累整体业绩。1）2023H1，公司汇兑收益同比+741.51%至18.01亿元，贡献了调整后营收（营业收入-其他业务成本）增量的549.28%，是营收企稳的主因，主要源自用于对冲外币敞口而开展的外汇衍生品业务因汇率波动而产生的损益变动；2）2023H1，公司投行业务同比-25.71%至19.92亿元，调整后营收增量贡献-238.54%，是拖累营收的主因；投行业务表现不佳主要受全市场股权融资下滑所致，上半年A股IPO融资规模同比-15.9%至2187亿元、再融资同比-9.9%至2409亿元。此外，公司投资业务同比-12.49%至44.29亿元，进一步拖累业绩。 公司场外衍生品等机构业务优势凸出，有望更好把握投资端改革带来的中长期机构资金入市、资本约束放宽等政策机遇，实现超预期发展。预计资本市场投资端改革政策将实质性出台，更好引入中长期机构资金，利好券商机构业务发展；公司场外衍生品等机构业务行业领先，有望凭借“投研、销售、交易、产品、跨境”等一站式综合金融服务更好把握政策机遇，并直接受益于资本约束放宽，实现超预期发展。 催化剂：投资端改革与优质券商资本约束放宽政策加速落地。 风险提示：机构客户需求增长不及预期。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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