春秋航空中报点评:业绩落于预告上沿,三季度业绩或创历史新高【国信交运】

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　核心观点 春秋航空披露2023年中报。2023年上半年公司营业收入80.3亿，同比增长119.8%，实现归母净利润8.38亿，同比扭亏，其中二季度公司营业收入41.7亿，同比增长222.3%，实现归母净利润4.83%。 运投大幅增长，客座率显著提升，运价坚挺推动收入同比大增。2023年上半年民航持续复苏，公司运力投放大幅增长，客座率显著提升，ASK、RPK分别同比提高49.7%、81.3%，客座率恢复至87.95%，同比大幅提高15.34个百分点。运价方面，公司客公里收益0.403元，同比增长21.9%，相比2019年同期提高10.6%，推动收入大幅增长。 成本费用节约成效显著，业绩落于预告上沿。上半年公司运营数据同比升幅明显，营业成本同比走高，达到69.6亿，同比增长34.7%，其中航油成本25.1亿，同比增长54.0%，非油成本44.4亿，同比提高25.8%。公司上半年飞机日利用率8.11小时，同比显著提升，但仅恢复至2019年同期的72%，尽管如此，公司单位ASK非油成本为0.202元，同比下降16%，相比2019年同期持平，随着飞机日利用率进一步提高，公司单位运营成本有望进一步下降。费用方面，得益于周转效率提升，公司各项费用率全面下降，上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.43%、1.28%、0.88%、1.69%，同比分别下降0.92pct、1.30pct、0.73pct、7.08pct。整体来看，公司上半年业绩落于预告上沿，经营表现优异，凸显低成本航司运营效率。 拟回购股份用于后续持股计划，彰显经营信心。公司拟以自有资金0.5-1亿元以集中竞价交易方式回购股份用于后续员工持股计划，彰显经营信心。暑运旺季民航市场量价齐升，公司7月客座率已经超越2019年同期，三季度或实现历史最佳单季度业绩。 风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 投资建议：维持 “买入”评级。 春秋航空上半年业绩的优异表现再度印证了民营航司的经营韧性及恢复速度，维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为23.1亿、38.4亿、47.4亿，维持“买入”评级。 正文 春秋航空披露2023年中报。2023年上半年公司营业收入80.3亿，同比增长119.8%，实现归母净利润8.38亿，同比扭亏，其中二季度公司营业收入41.7亿，同比增长222.3%，实现归母净利润4.83%。 运投大幅增长，客座率显著提升，运价坚挺推动收入同比大增。2023年上半年民航持续复苏，公司运力投放大幅增长，客座率显著提升，ASK、RPK分别同比提高49.7%、81.3%，客座率恢复至87.95%，同比大幅提高15.34个百分点。运价方面，公司客公里收益0.403元，同比增长21.9%，相比2019年同期提高10.6%，推动收入大幅增长。 成本费用节约成效显著，业绩落于预告上沿。上半年公司运营数据同比升幅明显，营业成本同比走高，达到69.6亿，同比增长34.7%，其中航油成本25.1亿，同比增长54.0%，非油成本44.4亿，同比提高25.8%。公司上半年飞机日利用率8.11小时，同比显著提升，但仅恢复至2019年同期的72%，尽管如此，公司单位ASK非油成本为0.202元，同比下降16%，相比2019年同期持平，随着飞机日利用率进一步提高，公司单位运营成本有望进一步下降。费用方面，得益于周转效率提升，公司各项费用率全面下降，上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.43%、1.28%、0.88%、1.69%，同比分别下降0.92pct、1.30pct、0.73pct、7.08pct。整体来看，公司上半年业绩落于预告上沿，经营表现优异，凸显低成本航司运营效率。 拟回购股份用于后续持股计划，彰显经营信心。公司拟以自有资金0.5-1亿元以集中竞价交易方式回购股份用于后续员工持股计划，彰显经营信心。暑运旺季民航市场量价齐升，公司7月客座率已经超越2019年同期，三季度或实现历史最佳单季度业绩。 投资建议：维持 “买入”评级。 春秋航空上半年业绩的优异表现再度印证了民营航司的经营韧性及恢复速度，维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为23.1亿、38.4亿、47.4亿，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 国信交运&新股团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn

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