【招商电子】芯源微:23H1收入和利润同比稳健增长,前道Track工艺持续迭代

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　芯源微发布2023半年报，收入7亿元，同比+38%；扣非归母净利润1.36亿元，同比+96%，前道Track持续工艺迭代，前道物理清洗机市占率逐步提升，维持“增持”投资评级。 23H1收入和利润同比稳健增长，23Q2收入环比高增长。1）23H1：收入6.96亿元，同比+38%；归母净利润1.36亿元，同比+95.5%；扣非净利润1.04亿元，同比+57.7%；2）23Q2：收入4.07亿元，同比+27%/环比+41.3%；毛利率42.1%，同比+1.2pcts/环比-3.2pcts；归母净利润0.7亿元，同比+88%/环比+5.6%；扣非净利润0.47亿元，同比+35%/环比-18.4%；扣非净利率11.4%，同比+0.7pct/环比-8.4pcts。 前道Track实现28nm及以上工艺全覆盖，并持续工艺迭代。第三代浸没式机台FT-300去年12月发布，目前客户端导入进展良好，全面向下兼容ArF、KrF、I-Line、offline等工艺；高端offline设备进展顺利，超高温Barc设备实现客户重复订单；用于碳旋涂类的SoC设备实现客户端导入。 前道物理清洗机市占率逐步提升，后道先进封装设备持续获得重复订单。公司前道物理清洗机覆盖中芯国际、上海华力、青岛芯恩、广州粤芯、上海积塔等客户，国内市占率稳步提升；后道先进封装设备持续收到重复订单，国内封测厂目前处于周期性产能消化阶段，但23Q2国内先进封测厂商稼动率已出现回暖迹象；小尺寸领域由于LED、射频库存和需求影响整体需求下滑。 投资建议。公司23H1收入和利润同比稳健增长，前道Track工艺持续迭代，前道物理清洗机市占率稳步提升。我们预计公司2023/2024/2025年收入为18.8/24.1/29.4亿元，对应PS为9.5、7.4、6.0倍，预计2023/2024/2025年归母净利润为2.7/3.6/4.8亿元，对应PE为65.8/49.1/37.3倍。由于公司2023/2024/2025年股权支付费用预计为0.25、0.53、0.26亿元，因此经营性净利润预计为2.96/4.16/5.04亿元，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、涂锟山等。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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