【国君交运】招商南油:成品油运蓄势待发,风险收益极具吸引

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年08月29日 报告导读 成品油运景气维持高位，公司2023上半年业绩同比翻倍，其中Q2超预期逆势增长。新制裁或加速成品油运贸易重构，未来景气上行与持续有望超预期。重申增持。 投资要点 一、维持增持 上半年成品油运景气维持高位，公司业绩高增。考虑贸易重构慢于先前预期，小幅下调2023年净利预测至19.1（原20.5）亿元。新制裁有望驱动景气上行与持续，上调2024年预测至23.6（原21.6）亿元，新增2025年预测25.2亿元。维持目标价7.37元。 二、经营能力优秀，跑赢行业水平 公司2023年上半年归母净利8.4亿元，同比增长94%。其中，23Q2归母净利4.4亿元，同比增长32%，环比Q1增长8%。上半年传统淡季MR运价中枢维持历史同期高位。考虑收入确认滞后等影响，估算23Q1与23Q2业绩对应MR澳新线TCE约3.2万美元/天与2.9万美元/天，公司Q2业绩仍实现逆势环比增长，超市场预期。公司经营能力受客户与同业认可，持续提质增效。 三、新制裁或驱动景气上行与超预期持续 2022年疫后复苏与炼厂东移驱动成品油运景气高企。2023年小规模新船订单不改未来数年供给刚性。欧洲成品油进口自5月持续上升，成品油轮产能利用率应已突破阈值。对俄第11轮制裁将重点打击逃避制裁行为，若严格执行将有望加速成品油运贸易重构与航距拉长，景气上行与持续或超预期。 四、公司未来盈利弹性有望继续提升 公司盈利弹性充足，估算MR TCE每升1万美元将增净利约5-6亿元。公司自有船队规模同比增长，且有望通过租入运力等轻资产方式进一步提升盈利弹性。预计公司业绩弹性与高盈利持续性将超预期，具有业绩估值双重空间。 五、风险提示 经济衰退、地缘因素、制裁执行与环保监管不及预期等。 相关报告 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运图鉴（第六期） 2023.7.10 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】油运：Q1业绩或超预期，Q2料将大幅增长 2023.4.13 【国君交运】原油油运：贸易重构中国复苏，运价超预期上升中 2023.3.9 【国君交运】成品油运：贸易重构空间巨大，成品油运蓄势待发 2023.3.9 【国君交运】数据产品：《油运图鉴》第一期 2023.2.23 【国君交运】油运2023年度策略:《油运贸易逐步重构，布局超级牛市期权》2023.1.16 xxxxxxxx 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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