【招商电子】拓荆科技:23H1收入和经营性净利润同比高增长,新品验证持续突破

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　拓荆科技发布2023半年报，收入10亿元，同比+91.8%，加回股权激励费用后归母净利润2.5亿元，同比+129%。公司PECVD设备收入高增长，各新品加速产业化应用，维持“增持”投资评级。 23H1收入和经营性净利润同比高增长。23H1收入10亿元，同比+91.8%；归母净利润1.25亿元，同比+15.2%；扣非归母净利润0.65亿元，同比+32.7%，非经常收益主要为政府补助。23H1股份支付费用为1.26亿元，加回股份支付费用后，归母净利润2.5亿元，同比+129%，扣非净利润1.89亿元，同比+284%。截至23H1，存货32.9亿元，环比+5.7亿元；合同负债15.1亿元，环比-1.3亿元。 23Q2收入同环比高增长。23Q2收入6亿元，同比+44.7%/环比+49.4%；毛利率49.2%，同比+2.6pcts/环比-0.6pct；归母净利润0.7亿元，同比-41%/环比+32%；扣非归母净利润0.46亿元，同比-36%/环比+132%；扣非净利率7.6%，同比-9.5pcts/环比+2.7pcts。 23H1 PECVD设备收入同比高增长，配套UV Cure设备持续获得客户订单。1）PECVD：23H1收入9.08亿元，同比+94.4%。PF-300T、PF-300 eX在通用介质（SiO2、SiN、TEOS、SiON、SiOC、FSG、BPSG、PSG 等）和先进介质薄膜材料（包括ACHM、LoKⅠ、LoKⅡ、ADCⅠ、HTN、a-Si等）均已实现产业化应用；NF-300H实现产业化应用，可沉积Thick TEOS，持续获得客户订单，出货至客户端进行验证；2）UV Cure：和PECVD配套使用，用于HTN、Lok II等薄膜的紫外线固化处理，持续获得客户订单，Lok II工艺机台实现首台产业化应用。 ALD、SACVD设备持续获得客户验收，均实现销售收入。1）ALD：PEALD PF-300T Astra在客户端验证进展顺利，获得原有及新客户订单，出货至不同客户验证；PEALD NF-300H Astra实现首台产业化应用，用于较厚的薄膜；2）SACVD：可实现SA TEOS、BPSG、SAF 薄膜工艺沉积的设备均通过客户验证，在国内集成电路制造产线的量产规模逐步提升。 HDP CVD设备、用于晶圆级三维集成的混合键合设备通过客户端产业化验证，均实现首台产业化应用。1）HDPCVD：沉积SiO2、FSG、PSG等薄膜，首台产业化应用，正在验证；2）键合：晶圆对晶圆键合产品Dione 300（兼容熔融键合Fusion Bonding工艺）实现首台产业化应用, 并获得了重复订单， 取得了突破性进展；公司芯片对晶圆键合表面预处理产品Pollux已出货至客户端进行产业化验证，验证进展顺利。 投资建议。公司23H1收入和业绩同比高增长，薄膜沉积、键合设备等各新品加速验证和产业化应用。公司在逻辑和存储产线工艺覆盖度较高，伴随新品加速突破，未来增长动力充沛。我们预计公司2023/2024/2025年收入为31.3/42.6/50.1亿元，对应PS为13.1、9.6、8.2倍，预计2023/2024/2025年归母净利润为5.0/8.7/11.5亿元，对应PE为81.1、47.2、35.4倍。由于公司2023/2024/2025年股权支付费用预计为1.83、1.01、0.56亿元，因此经营性净利润预计为6.9、9.7、12.1亿元，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、涂锟山等。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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