【东吴晨报0831】【个股】扬杰科技、凯伦股份、三联虹普、华域汽车、英杰电气、许继电气、国芯科技、保隆科技、振华新材、旭升集团

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0831】【个股】扬杰科技、凯伦股份、三联虹普、华域汽车、英杰电气、许继电气、国芯科技、保隆科技、振华新材、旭升集团》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 扬杰科技（300373） 2023年中报点评 短期业绩承压 长期看好产品结构优化+海外市场布局 事件：公司发布2023年中报。 23H1业绩不及预期，“研发+渠道+成本管控”并举，夯实长期增长。23H1，公司实现营收26.3亿元，YoY -11%，归母净利润4.1亿元，YoY -30%；23Q2，公司实现营收13.1亿元，YoY-14%，归母净利润2.3亿元，YoY -26%，QoQ +26%。公司业绩短期承压，主要系消费、工业等领域需求疲软，叠加高毛利的海外业务占比下降、低毛利的新能源业务占比提升等影响所致。市场景气度低谷期，公司持续推进降本增效，23Q2毛利率承压QoQ -1pct背景下，净利率QoQ +4pct，作为老牌功率器件厂商，长期看好其产品结构优化、海外渠道布局、成本管控能力。 持续优化产品结构，研发IGBT模块、SiC MOS等新品。IGBT模块方面，新能源汽车领域PTC用1200V系列单管已大批量交付客户，同时针对新能源汽车控制器成功研制750V/820A IGBT、750V/400A SiC三相桥大电流、高可靠功率模块。SiC方面，SiC二极管、MOS累计出货量突破10kk、1kk，公司自主开发的HPD、DCM全碳化硅主驱模块将在23年完成A样试制，目前已获多家Tier1和终端车企的测试及合作意向，计划于25年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。 布局“YJ+MCC”海内外双品牌，发行GDR拓展海外渠道。公司布局“YJ+MCC”海内外双品牌，已在美国、韩国、日本、印度、新加坡等地设立12个销售和技术服务中心，23年完成GDR发行，并在越南增设子公司美微科（越南）有限公司，建设越南生产基地、打造海外供应能力。同时有“东南亚国家建设封装测试生产线”、“建设海外研发中心和建立全球销售及售后服务网络”募投项目在建，未来，海外市场逐步完成去库存后，公司有望凭借海外渠道、品牌优势，加速海外市场渗透。 盈利预测与投资评级：消费、工业等下游领域复苏不及预期，海外市场尚处去库存阶段，基于此，我们下调对公司的盈利预测，预计23-25年归母净利润为9.1/12.4/16.1亿元（前次预测值为12.2/14.6/16.7亿元），当前市值对应PE分别为21/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：功率半导体市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；代工产能增长不及预期。 （分析师 马天翼） 凯伦股份（300715） 2023年半年报点评 经销渠道业务快速增长 防水涂料毛利率修复显著 投资要点 事件：公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收13.07亿元，同比+41.89%；归母净利5520万元，同比+156.54%。其中，单Q2实现营收8.00亿元，同比+34.32%；归母净利2083万元，同比+61.11%。 经销渠道加快开拓，收入端逐步修复。分产品看，23H1防水卷材实现营收8.32亿元，同比增长36.13%；防水涂料营收3.17亿元，同比增长39.17%。公司积极推动渠道结构优化，继续大力发展经销商模式，通过渠道下沉，增加区域销售资源，大力拓展工业建筑、市政建筑、民用建筑广阔市场。 防水涂料毛利率显著修复，研发投入持续增加。分产品看，23H1防水卷材毛利率26.50%，同比变动-1.54pct；23H1防水涂料毛利率31.85%，同比变动+12.38pct。期间费用率方面，23H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+1.35/-5.12/+0.23/+1.93pct，其中管理费用率下降主要系去年同期股权激励股份支付所致；财务费用率增加主要系23H1利息支出增加而利息收入减少所致。23H1公司继续加大研发投入，提升现有产品性能质量、扩充品类，拓展高分子防水材料应用场景。此外，23H1公司计提信用减值损失3087万元。 经营性现金流同比显著改善。23H1公司经营活动产生的现金流量净额为-7761万元，同比增长76.39%，主要系23H1公司应收款项收回增加所致。1）收现比：23H1公司收现比97.91%，同比变动-3.1pct，23H1末公司应收账款及应收票据余额21.19亿元，同比增长3.75%，远低于收入增速。2）付现比：23H1公司付现比112.74%，同比变动-23.74pct。23H1末公司存货余额2.06亿元，同比下降28.04%；应付账款及应付票据余额8.86亿元，同比增加9.65%。 盈利预测与投资评级：公司在高分子防水卷材上差异化竞争，不断加大研发投入提升技术实力，随着防水标准提高，高分子防水卷材持续渗透，产品需求占比有较大提升空间。考虑到下游需求回暖及公司经销渠道开拓力度，我们维持预计公司2023-2025年归母净利润的预测为1.43/2.39/3.49亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.37/0.62/0.91元，当前市值对应2023-2025年PE分别为36X/22X/15X，维持“增持”评级。 风险提示：房地产行业波动的风险；原材料价格剧烈波动的风险；行业竞争加剧风险；应收账款风险；股权质押风险。 （分析师 黄诗涛、房大磊、任婕） 三联虹普（300384） 2023年中报点评 再生业务发展提速 工业AI集成应用持续推进 投资要点 事件：2023H1公司实现营收6.28亿元，同增22.28%；归母净利润1.43亿元，同增20.89%；扣非归母净利润1.39亿元，同增17.71%。 2023H1业绩稳健增长，再生材料及可降解材料收入高增72%。2023H1销售毛利率38.70%，同增2.28pct，销售净利率24.84%，同增1.03pct。分业务来看，1）新材料及合成材料：收入3.73亿元，同增3.95%，毛利率41.38%，同增9.53pct。2）再生材料及可降解材料：收入2.17亿元，同增71.60%，毛利率28.13%，同减11.77pct，再生材料及可降解材料营收高增，进一步佐证行业加速发展趋势。3）工业AI集成应用：收入0.31亿元，同增53.51%，毛利率74.60%，同减7.74pct。 亚洲食品级再生聚酯样板工程顺利实施，工业AI集成应用持续推进。1）新材料及合成材料：成功切入PA66上游产业链，核心技术服务领域的聚酰胺材料工艺技术解决方案，已覆盖从己内酰胺、尼龙 6/66 聚合至锦纶6/66 纺丝的全产业链范围。2）再生材料及可降解材料：子公司 Polymetrix 与日本C-PET签署的食品级再生rPET项目顺利实施，开始贡献业绩，该项目为亚洲单体投资最大的再生PET项目，合同额约合2.3亿元人民币。2023H1公司与台华新材子公司签署的化学法循环再生尼龙材料项目开始贡献业绩，预计2023年内交付。3）工业AI集成应用：2023H1公司继续推动化纤工业智能体解决方案的销售及交付，上半年收入延续了去年超过 50%的增长趋势。 技术驱动型企业，己二腈国产突破带动聚酰胺66放量在即。公司长期从事成纤聚合物领域关键核心技术装备研发，品牌优势及客户资源突出。伴随着聚酰胺6及66原材料的国产化及成本边际下降，消费升级带动高端纺服需求及汽车行业的快速发展，聚酰胺6/66持续迎来稳健增长。2022年打破己二腈技术垄断，聚酰胺66将迎来行业快速放量。 聚酯瓶片回收全球领先，有望复制原生领域优势及份额。Polymetrix是全球固相聚合（SSP）技术引领者，在原生聚酯（vPET）领域国际市占率达90%，产品满足可口可乐、雀巢、达能等企业食品级包装材料安全要求，在再生聚酯（rPET）领域实现超净技术，真正实现聚酯同等级回用的闭环循环，全球市占率达40%，公司有望在再生聚酯行业复制原生领域市场份额，实现循环再生板块的快速扩张。 盈利预测与投资评级：随着尼龙下游需求升级，再生产业提速，公司在手订单积累，业绩将稳步释放，我们维持2023-2025年归母净利润预测3.20/4.15/5.32亿元，对应PE为17、13和10倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单不及预期，研发风险，行业竞争加剧。 （分析师 袁理、陈孜文） 华域汽车（600741） 2023半年报点评 国际市场持续开拓 电子电器业务同比高增长！ 投资要点 公告要点：公司发布2023年半年报，业绩符合我们预期，2023年H1实现营收769.71亿元，同比+11.96%，环比-14.02%；实现归母净利润28.41亿元，同比+12.84%，环比-39.37%；实现扣非归母净利润23.91亿元，同比+18.95%，环比-46.29%。2023年Q2实现营收401.55亿，同比+27.97%，环比+9.07%；实现归母净利润14.07亿，同比+73.59%，环比-1.87%；实现扣非归母净利润12.14亿，同比+60.68%，环比+3.05%。 核心客户产销回暖，“中性化”战略有效推进。2023Q2公司核心客户上汽大众/上汽通用/上汽乘用车产量分别为26.15/26.34/22.34万辆，同比分别+5.01%/+13.45%/+31.84%，环比分别+12.19%/+40.64%/+14.76%，核心客户回暖推动公司Q2营收同环比增长。同时，公司主营业务收入55.38%的比例来自于上汽集团之外的整车客户，同比+6pct，“中性化”战略持续有效推进。 聚焦智能电动业务，电子电器营收同比高增长。2023H1公司内外饰件/金属成型和模具/功能件/电子电器件/热加工件业务实现营收510.25/48.64/116.25/50.14/2.51亿元，同比+11.12%/-7.95%/+0.00%/+103.46%/+1.43%，实现毛利率12.51%/10.19%/11.36%/12.39%/2.20%，同比-1.27/-0.25/+0.56/+3.20/+5.22pct，电子电器业务营收同比高增，盈利能力持续提高，支撑公司业绩增长。 延锋饰件不断开拓国际市场，内饰+座椅+被动安全实现全面布局。2023H1公司主要子公司延峰汽车饰件系统有限公司实现营收506.6亿元，同比+17.0%，为公司营收贡献核心增量。延锋饰件除在汽车内饰市场保持全球领先外，汽车座椅和被动安全等核心板块已在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等重点全球客户上取得配套定点，国际市场开拓顺利。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收预测为1667.13/1805.11/1957.92亿元，同比分别+5%/+8%/+8%；维持2023-2025年归母净利润预测为76.02/86.44/94.31亿元，同比分别+6%/+14%/+9%，对应PE分别为8/7/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。 （分析师 黄细里、谭行悦） 英杰电气（300820） 2023年中报点评 Q2归母净利润同比+58% 看好公司业绩成长性 事件：公司发布2023年半年报。 投资要点 Q2归母净利润同比+58%，在手订单饱满 公司2023年上半年实现营业总收入6.4亿元，同比增长42.5%，归母净利润1.6亿元，同比增长33.3%，单Q2实现营收4.1亿元，同比增长64.4%，归母净利润1.1亿元，同比增长57.9%，符合我们预期。公司业绩高速增长，主要系光伏订单集中落地、半导体领域国产替代推进、新兴充电桩业务快速增长。分行业，2023年上半年（1）光伏：实现营收3.5亿元，同比增长79.5%，收入占比54.4%，为公司第一大业务板块。（2）半导体等电子材料：实现营收0.8亿元，同比增长44.6%。（3）冶金玻纤及其他：实现营收2.0亿元，同比增长19.8%，其中充电桩实现营收0.5亿元，同比增长28.6%。截至2023年Q2末，公司存货共18亿元，同比增长57%（其中发出商品13亿元，同比增长52%），合同负债12亿元，同比增长33%，订单饱满，业绩增长可持续。 产品结构变动、减值计提等短期因素影响，盈利能力略有下滑 2023年上半年公司销售毛利率为38.6%，同比下降0.9pct，销售净利率为25.3%，同比下降1.7pct。分业务，光伏、半导体等电子材料、冶金玻纤及其他的毛利率分别为33.9%/47.8%/41.8%，同比变动+1.2/-5.4/-0.6pct，其中半导体板块毛利率下降系产品结构变动。受产品结构变动、减值计提影响，2023上半年公司盈利能力略有下滑。费用端，2023年上半年公司期间费用率为13.2%，同比下降1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/3.2%/5.4%/-0.3%，同比变动+0.3/-0.8/-1.4/+0.0pct，费控能力增强。展望未来，公司规模效应持续释放，高端电源待放量，利润率有望稳定于较高水平。 泛半导体电源国产替代前景可期，充电桩打造新增长极 公司为国内泛半导体工业电源龙头，光伏、半导体国产替代持续突破，充电桩随产能释放快速起量，看好业绩成长性：（1）光伏：公司已实现硅料、硅片电源的国产替代，份额常年稳定于70%。据我们测算，若2023年硅料、硅片扩产规模为78万吨、208GW，对应电源市场规模分别为11/8亿元，短中期将为公司贡献稳定收入增量。电池片电源国产替代刚起步，我们测算2023-2025年市场规模分别为22/21/25亿元，公司产品在TOPCON、HTJ设备上均有测试，未来有望批量供应。（2）半导体：射频电源主是技术壁垒最高的设备零部件之一，主要被美系厂商垄断，国产化率不足5%。我们测算2025年中国大陆半导体设备射频电源市场规模约84亿元人民币，公司成长空间广阔。（3）充电桩：2023年6月，公司定增方案过审，拟定增2.5亿元用于充电桩扩产和补流，其中充电桩项目总投资额3亿元，达产产值8亿元，随定增破除产能瓶颈，收入有望持续增长。此外，2023年8月28日，公司发布限制性股票激励计划草案，拟向激励对象授予不超过251万股，约占公司总股本1.14%。其中首次授予不超过364名激励对象（含董事、高管。中层管理人员及核心骨干）不超过237万股，授予价32.87元/股，并预留14万股。股权激励以绑定人才、完善激励机制为目的，业绩考核目标相对较低。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年盈利预测为4.8/6.3/8.5亿元，当前市值对应PE为28/22/16倍，维持“增持”评级。 风险提示：新品验证不及预期，光伏订单落地不及预期，充电桩产能释放不及预期。 （分析师 周尔双、罗悦） 许继电气（000400） 2023年半年报点评 业绩符合市场预期 静待特高压份额修复 投资要点 2023H1营收同比+16%，归母净利润同比+21%，业绩符合市场预期。23H1实现营收71.14亿，同增16%；归母净利润5.48亿，同增21%；扣非归母净利润5.27亿，同增20%。Q2实现营收38.51亿，同增5%；归母净利润3.99亿，同/环增13%/167%；扣非归母净利润3.83亿，同/环增11%/166%。23H1毛利率18.73%，同降1.66pct，归母/扣非净利率7.71%/7.41%，同增0.29/0.27pct。Q2毛利率23.42%，同降0.36pct，环增10.21pct，归母/扣非净利率10.36%/9.96%，同增0.69/0.56pct，环增5.78/5.55pct。盈利能力改善，业绩符合市场预期。 储能业务拉动公司配套设备收入增长。23H1公司EMS加工服务及其他实现收入11.74亿，同增60%，其中主要系风光储EPC业务贡献增量，其中上市公司主要为项目做PCS、EMS以及一次设备等配套产品，智能变配电系统收入同增17%，我们预计变电、配电、电力电子业务均稳健增长，电力电子收入占比提高导致毛利率同降3.87pct。展望全年，公司PCS出货量有望持续高增，智能变配电业务有望维持15%以上的稳健增长。 电表业务出海超预期、海外市场进展顺利。23H1公司电表业务收入同增26%，毛利率25.49%，同降0.47pct，海外收入同增76%，我们认为主要系电表及一次设备等出口增长所致。公司上半年签订智利AMI系统及智能电表二期等项目，实现海外市场的突破，展望全年，随着一带一路的不断推进，公司海外市场订单有望能够持续增长。 特高压直流中标承压、期待新开项目份额修复。截至23年8月，国网已完成3条特高压直流工程物资招标，公司中标2台换流阀及2条线路的直流控保系统。虽然换流阀中标份额略不及预期，拉通来看“十四五”期间计划开工9条直流，我们认为后续新开工程中公司换流阀份额有望修复。公司在直流控保产品领域份额在持续提高，或可对换流阀造成的预期利润缺口形成补充（直流控保毛利率更高）。 盈利预测与投资评级：特高压项目份额下降略影响公司业绩，考虑到今年暂无新增特高压项目确认收入，我们下修公司23-25年归母净利润分别为9.15（-0.75）/11.64（-3.43）/14.27（-4.98）亿元，同比+21%/27%/23%，维持“买入”评级。 风险提示：特高压工程建设不及预期，公司中标份额不及预期，海外市场拓展不及预期，竞争加剧等。 （分析师 曾朵红、谢哲栋） 国芯科技（688262） 2023年中报点评 短期业绩承压 车载MCU全方位布局蓄力长期成长 事件：公司发布2023年半年报。 产品全面布局扩张期，公司业绩短期承压：2023年上半年公司实现营收2.2亿元，同比上升5%，实现归母净利润-0.4亿元，同比下降161%；报告期内由于竞争剧烈产品价格下调，晶圆等生产成本增加，公司业务收入毛利率下降，2023H1业务收入平均毛利率为26%，同比减少28个百分点；公司上半年为扩大核心竞争力，扩充销售和研发团队人员，导致三费均有大幅度增加，其中研发费用1.1亿元，同比增长92%。 汽车电子芯片产品全方位布局，头部客户数量持续增加：公司上半年加强汽车电子芯片产品覆盖，在汽车车身和网关控制芯片、动力总成控制芯片、域控制芯片等7条产品线完成系列布局，同时积极开发线控底盘芯片、仪表芯片、安全气囊芯片等5类新产品，完善产品矩阵，截至2023年上半年公司量产项目13个，新开发项目56个，长期增长未来可期。报告期内公司聚焦头部客户推广，以MCU+的模式为客户解决“套片”方案式需求，成功切入包括比亚迪、奇瑞、吉利等多家知名车企供应链，与超30家Tier1厂商合作。目前公司汽车电子和工业控制业务在手订单金额0.7亿元，下半年相关营收有望逐步改善。 云应用芯片产品持续升级，加速国产替代进程：边缘计算方面，公司H2040和CCP1080T已经完成芯片测试进入市场推广。Raid芯片方面，公司是国内Raid芯片领先厂商，第一代Raid芯片及其产品已实现量产，第二代更高性能的Raid芯片研发进展顺利，有望到达国际领先水平，助力拓展AI服务器市场。云安全领域，公司云安全系列高速密码芯片具有行业先进地位，未来将继续围绕云安全芯片的核心部件安全引擎控制模块SEC研发攻关。公司目前信创和信息安全业务的在手订单0.6亿元，边缘计算和人工智能在手订单4.1亿元，在手订单充足，下半年有望保持高速增长，继续成为支撑公司业绩的核心点。 盈利预测与投资评级：公司当前车载MCU及云应用芯片等产品处于品类拓张、产品升级期，研发投入较高，基于此，我们下调对公司2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为0.6/1.3/1.9亿元（23-24前次预测值为2.84/4.65亿元），对应23-25年PE分别为172/78/51倍；当前车载MCU国产替代空间大，公司全力推进高端产品研发与客户导入，中短期受限于产品高研发投入利润释放速度放缓，但公司长期成长空间广阔，基于此，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户需求不及预期；产品研发进展不及预期；新产品客户拓展不及预期。 （分析师 马天翼） 保隆科技（603197） 2023年半年报点评 新老业务多点开花 股权激励助力长期发展 投资要点 公告要点：公司发布2023年半年报，业绩略超我们预期，2023年H1实现营收26.16亿元，同比+26.8%，环比-3.6%；实现归母净利润1.84亿元，同比+194.3%，环比+21.4%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比+243.7%，环比+255.4%。2023年Q2实现营收14.3亿，同比+30.2%，环比+20.5%；实现归母净利润0.91亿，同比+404.5%，环比-2.9%；实现扣非归母净利润0.75亿，同比+989.5%，环比+5.3%。 基础业务+新业务双轮驱动，共同推动营收增长。公司空悬、传感器等新业务成长迅速，2023H1分别实现营收2.93/2.04亿元，同比+598.41%/+48.75%。TPMS、气门嘴等成熟业务在高市占率基础上，持续扩展市场份额。新业务+基盘业务共同推动，2023H1公司实现营收26.16亿元，同比增长26.8%。 TPMS+空悬放量拉低毛利率，规模效应带来费用率下降。2023H1公司TPMS和空悬业务持续放量，其中TPMS业务实现营收8.23亿元，同环比+25.98%/+21.36%，空悬业务同环比+598.41%/+37.74%。2023H1公司实现费用率19.35%，同环比-3.12pct/-0.27pct，核心因为公司营收同比增长26.8%，营收大幅提升后有效摊薄期间费用率。 股权激励再度加码，进一步增强公司内部凝聚力。2023H1公司公布股权激励草案，考核标准为23/24年净利润较22年+50%/+100%、营收+20%/+60%。与2021年股权激励计划相比，本次计划拟向激励对象授予股数由533.16万股增长至1071.3万股，由总股本的2.6%增长至5.1%，授予激励对象共计483人，授予价格为28.2元/股、行权价格为45.11元/份。大范围的股权激励进一步的提升公司长效激励机制，使各方共同关注公司长远发展。 盈利预测与投资评级：公司新产品、新项目逐步落地，下半年有望继续放量，经营业绩持续兑现，我们维持公司2023-2025年营收预测为63.47/78.10/95.04亿元，同比分别+33%/+23%/+22%；维持2023归母净利润预测为3.84亿元，上调2024、2025年归母净利润预测5.53/6.55亿元（原预测值4.93/6.27亿元），同比分别+79%/+44%/+18%，对应PE分别为31/22/18倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游乘用车需求复苏不及预期，新产品落地不及预期，乘用车价格战超出预期。 （分析师 黄细里、谭行悦） 振华新材（688707） 2023年中报点评 Q2业绩低于预期 下半年单吨利润有望恢复 投资要点 2023年H1公司实现归母净利润-0.36亿元，同比下降105.37%，业绩低于市场预期。2023年H1公司营收32.58亿元，同比下降40.11%；归母净利润-0.36亿元，同比下降105.37%；扣非净利润-0.35亿元，同比下降105.39%。2023年Q2公司实现营收12.52亿元，同比下降56.24%，环比下降37.59%；归母净利润-1.06亿元，同比下降132.89%，环比下降250.67%，扣非归母净利润-1.07亿元，同比下降133.64%，环比下降249.41%。 23Q2出货0.6万吨左右，受下游去库影响同环比下滑，Q3起需求逐步恢复。出货端来看，上半年出货1.25万吨左右，同减40%以上，其中23Q2出货0.6万吨左右，同比下滑40%，环比下降8%左右，主要系下游客户去库导致需求不及预期，公司7-9月排产逐步恢复，单月排产达4000吨左右，我们预计Q3出货1万吨左右，全年出货预计达到3.5万吨，同比下降20%左右。公司以单晶三元为主，目前高镍收入占比达4成，后续也将开发高镍多晶产品，完善产品布局，开发下游市场。 碳酸锂波动导致23Q2毛利率转负，下半年预计恢复至正常水平。盈利端来看，公司上半年单吨利润-0.3万元左右，其中Q1单吨净利1万/吨左右，Q2单吨利润-1.7万元左右，环比大幅下降，主要系4-5月碳酸锂价格快速下跌导致公司生产成本较高，且产能利用率下降导致固定成本摊销提升所致，公司Q2毛利率-5.7%，对应单吨毛利-1.1万元左右，我们预计下半年单吨盈利有望恢复至0.5-1万/吨，全年单吨利润达0.3-0.5万/吨。 钠电正极独供宁德，预计Q3实现规模化量产。上半年公司钠电正极已实现百吨级销售，第一大客户占比超70%，作为宁德的独家供应商，产品已搭载在 A00 级汽车上；8月开始实现连续批量生产，规模化量产预计Q3实现，我们预计全年出货有望达1000吨，24年有望贡献万吨级别出货，提供第二增长极。 盈利预测与投资评级：考虑上半年出货及单吨利润不及预期，我们下修公司23-25年归母净利润至1.4/5.3/7.0亿元（原预期为8.2/11.2/15.2亿元），同比-89%/+281%/+33%，对应PE为77x/20x/15x，考虑钠离子电池放量在即，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期，钠离子电池进展不及预期。 （分析师 曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶） 旭升集团（603305） 2023年半年报点评 持续推动多元化战略 海内外产能不断拓展！ 投资要点 公告要点：公司公布2023年半年报，业绩略低于我们预期。2023年H1实现营收23.60亿元，同比+18.41%，环比-4.06%；实现归母净利润3.94亿元，同比+43.39%，环比-7.65%；实现扣非归母净利润3.74亿元，同比+49.46%，环比-7.30%。2023年Q2实现营收11.87亿元，同比+18.54%，环比+1.21%；实现归母净利润2.01亿元，同比+29.90%，环比+4.26%；实现扣非归母净利润1.90亿元，同比+34.26%，环比+2.99%。 持续拓展国内外市场，客户多元化战略逐步实现。公司在压铸、锻造、挤压三大主流铝合金成型工艺全面布局，完成“北美、亚太、欧洲”三大主流市场客户覆盖，在总体营收持续保持高增长的同时，第一大客户在2021/2022/2023H1的营收占比分别为39.9%/34.4%/28.2%，逐步实现客户多元化战略。 充裕在手订单拉动产能扩张，产能爬坡阶段导致毛利率下降。公司在报告期内获取多个知名车企集成化项目，在手订单充裕。推动国内7/8/9/10等工厂持续产能建设进程。Q2因为在手订单爬坡阶段导致固定资产折旧以及产能利用率略微下降，使得毛利率环比-1.5pct，随着Q3/Q4订单逐步释放，毛利率有望逐步回升。 打造全球供应链及服务体系，加速推进墨西哥制造基地进程。为了更及时、高效地服务北美大客户，23H1公司新设立北美技术研发中心和墨西哥制造基地，积极推进全球化供应链及服务体系建设，提高企业核心竞争能力。 盈利预测与投资评级：基于核心客户产量不及预期，我们下调公司2023-2025年营收预测为55.03/79.80/107.73亿元（前值为66.85/95.06/123.58亿元），同比分别+24%/+45%/+35%；下调2023-2025年归母净利润预测为8.78/11.72/16.02亿元（前值为9.50/13.47/17.79亿元），同比分别+25%/+33%/+37%，对应PE分别为25/19/14倍，鉴于后续加快产能建设，维持“买入”评级。 风险提示：芯片短缺超出预期；铝合金价格波动超出预期；下游乘用车复苏不及预期。 （分析师 黄细里、谭行悦） 最新金股组合 东吴证券研究所机构销售通讯录 法律声明 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