【招商轻工王鹏】欧派家居:Q2 降本增效驱动利润快速增长,大家居业态创新加速

（以下内容从招商证券《【招商轻工王鹏】欧派家居:Q2 降本增效驱动利润快速增长,大家居业态创新加速》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2023年半年度报告，23H1公司实现营业总收入98.43亿元，同比增加1.55%，实现归母净利润11.33亿元，同比增加11.22%；其中，单Q2公司实现营业总收入62.73亿元，同比增加13.0%，实现归母净利润9.80亿元，同比增加28.1%。 整装驱动零售业务增长，大宗Q2明显修复。分产品看，公司23H1橱柜产品实现营收30.72亿元，同比减少5.97%；衣柜及配套品实现营收54.30亿元，同比增加4.05%；木门产品实现营收5.76亿元，同比增加6.71%；卫浴产品实现营收4.60亿元，同比增加12.61%。23H1房地产行业持续震荡，需求端政策频出，呈现出消费端恢复、销售端企稳、开工端偏弱及竣工端较强的态势。公司23Q2橱柜产品实现营收19.9亿元，同增2.2%；衣柜及配套品实现营收34.5亿元，同增19.2%；木门产品实现营收3.7亿元，同增14.5%；卫浴产品实现营收2.8亿元，同增14.1%。随着整装大家居与零售大家居的不断拓店，预计其亦是公司Q2各品类收入增长的重要驱动力，此外，公司亦积极拓张非房开商的大宗客户，Q2大宗渠道快速增长29%至9亿元。 降本增效成果显著，23Q2盈利能力明显改善。分产品看，公司23Q2除橱柜外，衣柜及配套品、卫浴及木门产品毛利率同比均有所提升，预计与原材料成本下降及公司持续优化供应链管理等有关。23Q2公司控费效果良好，销售/管理/研发费用率分别为8.5%/5.2%/4.0%，同比分别+0.6/-0.8/1.1pcts，期间费率同降1.5pcts至16%，综合来看归母净利率同增1.8pcts至15.6%。Q2收入及盈利质量较高。 盈利预测及投资建议：组织架构调整带来的人员岗位调整、各环节磨合、管理强度阶段性减弱等可能对短期业绩产生扰动的因素随着调整落地后一段时间后已经趋弱，后续架构优化后带来的品类连带率提升（提升客单值）、零售大家居的加速推进（获取增量客流）等对公司业绩的贡献将逐步显现。此外，公司23年考核重点中利润权重大于收入，积极推进降本增效，利润率如期修复。我们预计公司23-25年归母净利润分别为30.85/36.06/41.76亿元，分别同比增长15%/17%/16%，29日股价对应23年PE为19X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 原材料价格大幅波动风险、市场竞争加剧的风险、需求不及预期风险。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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