【招商化工】新化股份2023年中报点评:上半年业绩有所下降,萃取提锂取得较大突破

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2023年半年报，报告期内实现营业收入12.58亿元，同比下降9.92%，归母净利润1.38亿元，同比下降28.24%，扣非净利润1.33亿元，同比下降24.01%；其中二季度单季实现营业收入5.95亿元，同比下降12.71%，环比下降10.1%，归母净利润5960万元，同比下降35.06%，环比下降23.9%。 评论 ? 1）上半年产品价格总体有所下降，导致业绩有所承压。 公司主要业务为脂肪胺、有机溶剂、合成香料，主要产品异丙胺、乙基胺和异丙醇的装置规模、工艺技术、生产成本和市场占有率等在国内均具有较强的竞争优势。2023年上半年公司脂肪胺实现收入6.61亿元，同比下降11.68%，销量5.38万吨，同比增长4.23%，销售均价1.23万元/吨，同比下跌15.26%；有机溶剂实现收入实现收入2.26亿元，同比增长0.79%，销量2.90万吨，同比增长5.09%，销售均价7782元/吨，同比下跌4.10%；合成香料实现收入2.27亿元，同比下降19.54%，销量0.65万吨，同比下降19.79%，销售均价3.5万元/吨，同比上涨0.31%。报告期内，公司关键原材料丙酮、丙烯采购均价同比分别下降2.57%、16.92%，原料成本端有所下降。 ? 2）二季度核心产品市场环比偏弱，三季度反弹明显。 2023Q2公司综合毛利率22.7%，环比下降2.1 pct，其中脂肪胺收入2.83亿元，环比下降24.87%、销量2.45万吨，环比下降16.2%，销售均价1.15万元/吨，环比下降10.35%；有机溶剂收入1.19亿元，环比增长11.46%，销量1.61万吨，环比增长25.68%，销售均价7366元/吨，环比下跌11.31%；香精香料收入1.07亿元，环比下降11.74%，销量0.31万吨，环比下降5.83%，销售均价3.40万元/吨，环比下跌6.28%。从核心产品市场看，2023Q2异丙胺、三乙胺市场均价分别为1.09万、1.45万元/吨，环比2023Q1分别下跌23.2%、13.1%，异丙醇市场均价6900元/吨，环比2023Q1上涨2.8%；三季度以来，以上核心产品市场反弹明显，异丙胺、三乙胺、异丙醇市场均价环比2023Q2分别上涨17.9%、13.8%、8.1%，有助于公司三季度业绩改善。 ? 3）持续拓展新产品新项目，萃取提锂成长空间大。 截至2023年6月底，宁夏新化公司74650吨/年合成香料产品项目工程进度80%，该项目一期产能26650吨，其中10000吨为自用原料，实际香料产能16650吨；二期产能48000吨，一期预计2023年底完工，目前部分产品已试生产。2023年公司研究院盐湖提锂团队在锂资源提取与回收等领域取得了较大的突破。在盐湖提锂领域，公司与盐湖股份、蓝科锂业，三方签订了沉锂母液高效分离（萃取法）工业化试验项目，该项目已于7月初顺利投产。在锂电回收领域，公司耀宁科技达成合作协议，双方共同出资建设一期1万吨/年废旧锂回收生产线；公司与格林美签订产品销售合同，萃取剂成功应用于格林美公司电池回收生产线。 ? 4）维持“增持”投资评级。 暂不考虑萃取提锂板块业绩贡献，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.34亿、4.15亿、4.84亿元，EPS分别为1.80、2.24、2.61元，当前股价对应PE分别为18、15、13倍，维持“增持”评级。 风险提示：产品价格下跌 、原材料价格上涨，新项目投产不及预期。 本报告日期：2023年08月29日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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