【国君食品 | 中报点评】今世缘:国缘发力,优势维系

（以下内容从国泰君安《【国君食品 | 中报点评】今世缘:国缘发力,优势维系》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：23Q2稳健延续，腰部产品继续发力，23H1公司苏南拓展符合预期，大本营表现稳固；我们认为今世缘将持续挖掘苏酒结构性机会，百亿目标之后，成长性仍有望维系。 投资建议：维持“增持”评级，维持目标价74.12元。维持盈利预测，预计23-25年EPS分别为2.53元、3.15元、3.75元。 23Q2稳健延续，国缘发力、省内下沉。23Q2业绩表现符合前期公告指引，期内国缘系列放量，营收、利润呈现高增，推测二季度国缘淡雅、单开增速依旧领先，对开、四开增速双位数增幅延续；23H1公司特A类增速相对领先，主要系期内白酒消费结构下沉，公司为适应市场结构而加大国缘淡雅等腰部单品投放；23H1公司继续深耕省内，苏南、苏中呈现高增，大本营淮安、南京市场表现稳固。 盈利能力稳定，现金流、预收款表现佳。23Q2公司毛利率提振但销售费用率有同步提升，毛销差波动较小，管理、财务费用率环比基本持平，期内投资净收益占比同比略有下降，综合多因素下，23Q2归母净利率同比-0.42pct，盈利能力相对稳定；公司期内销售收现同增32.6%，与营收保持一致，期末合同负债仍处相对高位。 百亿目标逐步落实，今世缘成长性可持续。我们认为23 下半年白酒需求仍呈现明显分化趋势，国缘、今世缘系列凭借腰部价位的夯实布局继续放量，苏南市场推进符合预期， 2023 年百亿营收目标有望顺利完成；展望后续，公司将继续受益于省内结构性繁荣，新品国缘六开成功借力国缘品牌，省外扩张仍有想象空间。 风险提示：食品安全、产业政策、管理层更替等。 事件：公司发布2023年半年报，其中23Q2分别实现营收、净利润21.67亿元、7.95亿元，对应同增30.61%、29.13%。 维持“增持”评级，维持目标价74.12元。维持盈利预测，预计23-25年EPS分别为2.53元、3.15元、3.75元。 23Q2稳健延续，国缘发力、省内下沉。23Q2业绩表现符合前期公告指引，低基数叠加期内国缘系列放量，营收、利润呈现高增，我们推测二季度国缘淡雅、单开增速依旧领先，国缘V3依旧保持高双位数增幅，对开、四开增速双位数增幅延续；23H1公司围绕百亿目标全线发力，特A+类、特A类产品收入分别同增25.6%、36.9%，特A类增速相对领先，主要系期内白酒消费结构下沉，公司为适应市场结构而加大国缘淡雅等腰部单品投放；23H1公司继续深耕省内，V系快速导入，苏南、苏中收入分别同增31%、40%，大本营淮安、南京市场收入分别同增25.7%、22.2%，表现稳固。 盈利能力稳定，现金流、预收款表现佳。23Q2公司毛利率提振但销售费用率有同步提升，毛销差同比+0.63pct，管理、财务费用率环比基本持平，期内投资净收益占比同比下降1.08pct，综合多因素下，23Q2归母净利率同比-0.42pct，盈利能力相对稳定；公司期内销售收现同增32.6%，与营收保持一致，期末合同负债保持在11.29亿元，仍处相对高位。 百亿目标逐步落实，今世缘成长性可持续。我们认为23 下半年白酒需求仍呈现明显分化趋势，国缘、今世缘系列凭借腰部价位的夯实布局继续放量，公司苏南市场推进符合预期， 2023 年百亿营收目标有望顺利完成；展望后续，公司将继续受益于省内结构性繁荣，省内市占率提升趋势有望延续，新品国缘六开成功借力国缘品牌印象，省外扩张仍有想象空间。 风险因素：食品安全、产业政策、管理层更替等。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）