【东吴电新】SKI深度:狂奔的二线海外电池厂,20年元年启动——动力电池海外专题4

（以下内容从东吴证券《【东吴电新】SKI深度:狂奔的二线海外电池厂,20年元年启动——动力电池海外专题4》研报附件原文摘录）
　　投资要点 技术与规模：优质的海外二线厂，20-21年出货连续翻番。SKI背靠韩国第三大集团SK，05年开始研发动力电池，高镍路线布局较早。依靠传统业务石油化工持续输血，20年动力电池单季度亏损均在6-7亿元。长期绑定现代起亚展开产品研发，目前已经进入现代起亚、戴姆勒、福特、北汽等供应。20年出货规模预计8-9gwh，同比增长150%左右，21年公司目标180亿收入，对应约18-20gwh出货，同比基本翻番。 供应链：隔膜、铜箔自产，正负极分别当升、中科受益。SK隔膜100%自供，同时50-60%用于外供（消费电池为主），为全球前五大隔膜厂。20年底隔膜产能8.7亿平，计划21H1拆分上市融资扩产，计划23年底扩至19亿平；铜箔方面参股灵宝华鑫，国内市占率20%左右，20年产能3.2万吨，可满足30-35gwh电池需求；正极方面，当升为SK全球主供，高镍合作较深，预计20/21年对SK出货0.8/1.8万吨（当升20/21年总出货预计2.2/4万吨）；负极方面，SK以三菱化学主供，中科电气二供，预计20/21年中科电气对SK出货0.3/0.6万吨（中科20/21年总出货预计2.3/3.8万吨）。 远期规划与格局：20/23年底产能预计20/80gwh，远期份额预计海外8%+国内3%。SK在中国、韩国、欧洲、美国均有基地布局，20年海外基地陆续投产，攻势迅猛，预计20/21/23年产能分别约20/35/80ghw。远期我们判断SK在海外份额8-10%，国内3-5%，对应25年出货80gwh，较20年仍有8-9倍增长。 投资建议：电动车全面开花，10月销量超预期，中游满产满销，未来4个季度持续高增长，全球电动化势不可挡。20-21年是新的起点，将以2025年作为新的目标。特斯拉、新造车势力带动toC需求爆发，电动化元年来临，未来5年高增长确定。强烈推荐SK产业链（当升科技，关注中科电气）；继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧洲电动车供应商（宁德时代，恩捷股份，璞泰来，三花智控，当升科技，亿纬锂能，宏发股份，汇川技术）；二是供需格局扭转/改善而具备价格弹性（天赐材料，新宙邦，华友钴业，关注赣锋锂业、多氟多，天际股份，天齐锂业）；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（科达利，比亚迪，关注中科电气，天奈科技，星源材质，嘉元科技，容百科技，德方纳米）。 风险提示：销量低于预期、疫情带来的需求波动、政策低于预期 往期报告： 2020.11.08：【东吴电新】海外动力电池20Q3详细点评：单季度收入历史新高，龙头盈利开始改善 2020.08.05：【东吴电新】海外动力电池20Q2详细点评：LG盈利逆势大增，下半年旺季来临 2020.05.21：【东吴电新】海外电池20Q1深度点评：疫情不改放量趋势，LG尤为亮眼 2020.04.03：深度！【东吴电新】三星SDI：消费与储能先行，动力仍为一梯队有力竞争者（海外电动车专题5） 2020.02.05：【东吴电新】LG、松下电池深度点评: Q4盈利拐点，今年普遍开启高增长 2019.11.05：【东吴电新】动力电池海外专题二之松下：全球动力龙头寻求突破 2019.06.21：重磅深度！【东吴电新】LG化学：厚积薄发，龙头增长潜力无限（动力电池海外专题一） 团队介绍 免责声明 本公众订阅号（微信号：Green_Energy）由东吴证券研究所电力设备新能源团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所电力设备新能源团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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