【山证社服】行业周报(20230821-20230827):携程发布暑期报告:旅游市场全面增长,出境游复苏显著

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　　本周主要观点及投资建议 携程发布暑期报告：旅游市场全面增长,出境游复苏显著。今年暑期国内旅游市场较2019年实现全面增长，出境游复苏态势显著。消费者呈现出游半径增长、出游频次提升、愿为体验付费的趋势，研学游、酒店度假、赛事演出、沉浸夜游等成为暑期消费热点。 投资建议：今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平，人均客单价受限于居民消费偏好趋于稳健，目前较2019年尚有约15%增长空间。酒店：主要城市平均房价率先启动超2019年水平，入住率基本恢复至疫情前80%水平，RevPAR接近2019年同期；中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。建议关注：锦江酒店、首旅酒店。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率，优化经营质量。建议关注：中国中免。景区出行：下半年暑假、中秋国庆小长假有望带动出行市场持续增长，2023Q2客流回暖带动景区业绩释放。今年以来消费整体复苏、补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费，目前客单价仍有提升空间。建议关注：天目湖。餐饮：年内行业补偿性需求释放明显，规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。建议关注：同庆楼、广州酒家。 行情回顾 整体：沪深300下跌1.98%，报收3709.15点，社会服务行业指数下跌2.43%，跑输沪深300指数0.45个百分点，在申万31个一级行业中排名第10。 子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：餐饮（-1.75%）、自然景区（-2.34%）、人工景区（-2.89%）、旅游综合（-4.83%）、酒店（-8.23%）。 个股：华天酒店以2.35%涨幅领涨，锦江酒店以10.81%跌幅领跌。 行业动态 1）澳门旅客量恢复至疫前78.2%，7月酒店入住率创新高； 2）同程旅行Q2收入翻倍，国内酒店间夜量超2019年同期； 3）爱彼迎发布十一黄金周旅行趋势。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示：宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。 本周主要观点及投资建议 携程发布暑期报告：旅游市场全面增长,出境游复苏显著。今年暑期国内旅游市场较2019年实现全面增长，出境游复苏态势显著。消费者呈现出游半径增长、出游频次提升、愿为体验付费的趋势，研学游、酒店度假、赛事演出、沉浸夜游等成为暑期消费热点。 根据国铁集团数据，7月1日至8月15日，全国铁路暑运累计发送旅客6.14亿人次，8月12日发送旅客1532.6万人次，创暑运单日旅客发送量历史新高。民航局数据显示，今年7月旅客运输量为6242.8万人次，较2019年同期增长5.3%，创民航月度历史新高。暑期机票订单中，家庭出游（亲子游、全家游、携老人）是增长最快的群体，订单量较2019年同期增长超过五成，其中亲子游机票订单涨幅最高，较2019年同期增长达到56%。 出境游市场全面复苏。随着跨境航班量的进一步复苏，跨境出行成本也逐步降低。携程数据显示，截至8月23日，暑期跨境航班量较2019年同期已恢复接近五成，暑期出境机票均价同比降低66%，高于2019年同期15%。延续了上半年的热度，暑期跟团出境游依旧火热。携程数据显示，暑期出境游跟团订单量环比前两个月增长近六成。亲子家庭报名的订单占比达52%、高于国内亲子跟团订单占比46%。 研学整体均价下降。从长线研学营来看，5日产品取代了疫前14日的产品成为今年暑期销售主力，家长通常选择一周以内的产品。报名短线的人数增多、更偏向碎片化、多元化的体验，导致今年研学整体均价下降。 投资建议：今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平，人均客单价受限于居民消费偏好趋于稳健，目前较2019年尚有约15%增长空间。酒店：主要城市平均房价率先启动超2019年水平，入住率基本恢复至疫情前80%水平，RevPAR接近2019年同期；中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。建议关注：锦江酒店、首旅酒店。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率，优化经营质量。建议关注：中国中免。景区出行：下半年暑假、中秋国庆小长假有望带动出行市场持续增长，2023Q2客流回暖带动景区业绩释放。今年以来消费整体复苏、补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费，目前客单价仍有提升空间。建议关注：天目湖。餐饮：年内行业补偿性需求释放明显，规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。建议关注：同庆楼、广州酒家。 行情回顾 行业整体表现 上周（20230821-20230827）沪深300下跌1.98%，报收3709.15点，社会服务行业指数下跌2.43%，跑输沪深300指数0.45个百分点，在申万31个一级行业中排名第10。 图1：上周申万一级行业指数涨跌幅排名 资料来源：Wind，山西证券研究所 细分板块表现 子板块方面，上周社会服务行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：餐饮（-1.75%）、自然景区（-2.34%）、人工景区（-2.89%）、旅游综合（-4.83%）、酒店（-8.23%）。 图2：上周社会服务行业各子板块涨跌幅情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 个股表现 本周个股涨幅前五名分别为：华天酒店、同庆楼、君亭酒店、长白山、桂林旅游；跌幅前五名分为别为：锦江酒店、首旅酒店、科锐国际、岭南控股、西藏旅游。 表1：本周社会服务行业个股涨跌幅排名 资料来源：Wind，山西证券研究所 估值情况 截至2023年8月25日，申万社会服务行业PE（TTM）为77.9。 图3：社会服务行业PE（TTM）变化情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图4：社会服务行业个子板块PE（TTM）变化情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 资金动向 上周社会服务行业净买入前五分别为：天目湖（+0.03亿元）、黄山旅游（+0.01亿元）、君亭酒店（-0.01亿元）、大连圣亚（-0.01亿元）、三特索道（-0.03亿元）； 社会服务行业净卖出前五分别为：丽江股份（-0.15亿元）、岭南控股（-0.14亿元）、华天酒店（-0.12亿元）、九华旅游（-0.1亿元）、张家界（-0.08亿元）。 表2：本周社会服务行业个股资金净流入情况 资料来源：wind，山西证券研究所（注：数据统计截至2023年8月25日） 行业动态及重要公告 【行业要闻】 澳门旅客量恢复至疫前78.2%，7月酒店入住率创新高 目前澳门旅客量稳定增长，今年1至7月入境旅客1,440.5万人次。数据显示，7月日均旅客恢复至2019年同期78.2%。其中内地旅客的日均人次恢复至2019年同期74.3%。暑假旅游旺季，访澳旅客增加，根据临时数据，8月12日录得13.9万，创今年以来最高单日入境人次，也是3年半以来最高。今年6月入住酒店业场所的日均旅客超过3.6万，恢复至2019年同期的102.2%。7月酒店业场所入住率92.2%，达疫情以来最高。海外市场恢复趋势良好，今年1月的日均国际旅客仅恢复到2019年同期的10.1%；今年7月的日均国际旅客达4,186人次，与2019年同期的7,393人次相比，恢复56.6%。 --资料来源：环球旅讯 同程旅行Q2收入翻倍，国内酒店间夜量超2019年同期 2023年二季度，同程旅行收入达28.7亿元，同比增长117.4%；经调EBITDA（税息折旧及摊销前利润）8.1亿元，同比增长175.8%；经调净利润5.9亿元，同比增长428.9%；经调整净利润率也由2022年同期的8.5%增加至20.7%。2023年二季度，同程旅行平均月活跃用户达2.79亿，较2019年同期增长53.5%；平均月付费用户4220万，较2019年同期增长52.3%。二季度，约80%的平均月活跃用户来自微信小程序。在住宿方面，2023年二季度，同程旅行住宿业收入10.6亿元，同比增长94.2%，较2019年同期增长90.7%，该增加主要是由于住宿预订服务的需求增加以及同程对各种酒店住宿场景的探索。其中国内酒店间夜量较2019年同期增长超130%。在交通方面，2023年二季度同程旅行交通收入14.9亿元，同比增长141.2%，较2019年同期增长59.5%，主要是由于交通票务服务的需求强劲反弹。其中国内机票票量较2019年同期增长40%。2023年二季度，同程旅行其他业务收入达到3.2亿元，同比增长103.3%，在总收入中占比由2019年同期的6.3%提升至11%。其中，度假和酒管板块成为本季度新的增长点。 --资料来源：环球旅讯 爱彼迎发布十一黄金周旅行趋势 在第三批出境团队游目的地国家重磅发布、国际航线加速恢复、国庆中秋8天连休等一系列利好因素的共同作用下，中国出境游火力全开，或将在今年十一迎来“超级黄金周”，中国旅行者将再次成为拉动全球旅游消费的生力军。Airbnb爱彼迎平台数据显示，中国用户计划在今年黄金周期间出境旅行的搜索热度已飙升至去年同期的九倍以上，出境游复苏进度条在夏季基础上进一步提速推进。爱彼迎数据显示，新用户人均间夜消费较老用户低10%，同时平均单次预订晚数较老用户高20%，共同作用下，新用户单次预订实际花费更多。 --资料来源：环球旅讯 上市公司重要公告 表3：过去一周上市公司重要公告 资料来源：Wind，山西证券研究所 近期重要事项提醒 表4：近期重要事项提醒 资料来源：Wind，山西证券研究所 风险提示：居民消费意愿恢复不及预期风险；免税政策变化风险；酒店行业供需变化风险；景区门票下调风险；突发事件或不可控灾害风险。 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 报告发布日期：2023年8月28日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 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