【国君交运】周观察:高股息公路偏好提升,暑运回落符合预期
（以下内容从国泰君安《【国君交运】周观察:高股息公路偏好提升,暑运回落符合预期》研报附件原文摘录）
报告发布：2023年8月28日 报告导读 建议增持油运与航空。 投资要点 一、航空：近期量价季节性回落，未来一年供需将加速恢复 近期暑运逐步以返程客流为主，出票量回落，国内客流与票价均回落超一成，符合季节性规律。我们维持暑运航空客流较2019年增长5%的预测，其中国内客流增长12-15%，国际地区客流恢复约50%；暑运客座率恢复至80%左右，票价较2019年两位数上升。我们预计Q3航司收入将超疫前，日航班量超疫前，航司机队周转提升显著，行业盈利有望超预期恢复，其中小航业绩有望创记录。考虑航空需求韧性，预计暑运后航空需求仍将保持稳健。日本等多国出境团签恢复，将有效加速国际增班，将推动未来一年供需加速恢复，长期盈利中枢上升确定可期。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。 二、油运：原油运价现分化，成品油运价维持高位 （1）原油油运：过去近两个月中东减产油价高企，导致多国去库抑制贸易恢复，原油运价持续承压。沙特减产后美湾/西非等出口增加，使得多线运价出现分化。近期美湾西非等线TCE率先上行，中东方向TCE仍处过去十年同期高位。目前船东正积极布局旺季船舶摆位，实业界对贸易恢复与旺季表现仍乐观预期。（2）成品油运：欧美暑运出行旺季成品油需求上升，且库存稳中回落，成品油运价升至历史同期高位。近期大西洋一揽子MR-TCE维持3.5万美元/天上下。对俄后续制裁仍待观察，若有效将有望加速成品油贸易重构与航距拉长。油运景气破晓在望，风险收益比再具吸引力，增持中远海能、招商南油、招商轮船。 三、高速公路：市场高股息偏好提升，精选主动管理优秀标的 近期高速公路板块股价表现亮眼，反映市场对稳定现金流与高股息偏好提升。疫后车流量将恢复增长，收费价格预期稳定，多地延长收费期限补偿疫情期间减免政策影响。十四五全国将继续完善路网结构功能与提升质量，上市公司普遍积极改扩建优质路产延长收费年限，将有效应对有限年限与新路回报率下降导致的再投资风险。建议精选区域路网完善，再投资需求有限的高速公路标的，高分红有望持续；以及有能力全国精选收购优质路产，并规避地方影响的主动管理优秀的投资运营公司。受益标的：招商公路、粤高速、皖通高速、宁沪高速等。 四、国君交运策略：建议增持油运与航空 (1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，建议增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，行业局部价格竞争持续，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：成品油运价多线上升，集运旺季减班提价2023.08.20 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】周观察：团签推动国际增班，油运景气蓄势待发2023.08.13 【国君交运】周观察：航司暑运盈利可期，船东预期供给刚性2023.08.06 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引2023.07.30 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
报告发布：2023年8月28日 报告导读 建议增持油运与航空。 投资要点 一、航空：近期量价季节性回落，未来一年供需将加速恢复 近期暑运逐步以返程客流为主，出票量回落，国内客流与票价均回落超一成，符合季节性规律。我们维持暑运航空客流较2019年增长5%的预测，其中国内客流增长12-15%，国际地区客流恢复约50%；暑运客座率恢复至80%左右，票价较2019年两位数上升。我们预计Q3航司收入将超疫前，日航班量超疫前，航司机队周转提升显著，行业盈利有望超预期恢复，其中小航业绩有望创记录。考虑航空需求韧性，预计暑运后航空需求仍将保持稳健。日本等多国出境团签恢复，将有效加速国际增班，将推动未来一年供需加速恢复，长期盈利中枢上升确定可期。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。 二、油运：原油运价现分化，成品油运价维持高位 （1）原油油运：过去近两个月中东减产油价高企，导致多国去库抑制贸易恢复，原油运价持续承压。沙特减产后美湾/西非等出口增加，使得多线运价出现分化。近期美湾西非等线TCE率先上行，中东方向TCE仍处过去十年同期高位。目前船东正积极布局旺季船舶摆位，实业界对贸易恢复与旺季表现仍乐观预期。（2）成品油运：欧美暑运出行旺季成品油需求上升，且库存稳中回落，成品油运价升至历史同期高位。近期大西洋一揽子MR-TCE维持3.5万美元/天上下。对俄后续制裁仍待观察，若有效将有望加速成品油贸易重构与航距拉长。油运景气破晓在望，风险收益比再具吸引力，增持中远海能、招商南油、招商轮船。 三、高速公路：市场高股息偏好提升，精选主动管理优秀标的 近期高速公路板块股价表现亮眼，反映市场对稳定现金流与高股息偏好提升。疫后车流量将恢复增长，收费价格预期稳定，多地延长收费期限补偿疫情期间减免政策影响。十四五全国将继续完善路网结构功能与提升质量，上市公司普遍积极改扩建优质路产延长收费年限，将有效应对有限年限与新路回报率下降导致的再投资风险。建议精选区域路网完善，再投资需求有限的高速公路标的，高分红有望持续；以及有能力全国精选收购优质路产，并规避地方影响的主动管理优秀的投资运营公司。受益标的：招商公路、粤高速、皖通高速、宁沪高速等。 四、国君交运策略：建议增持油运与航空 (1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，建议增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，建议增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，行业局部价格竞争持续，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】周观察：成品油运价多线上升，集运旺季减班提价2023.08.20 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】周观察：团签推动国际增班，油运景气蓄势待发2023.08.13 【国君交运】周观察：航司暑运盈利可期，船东预期供给刚性2023.08.06 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引2023.07.30 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
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