招商公路中报点评:路产收入修复明显,投资收益改善拉动业绩增长【国信交运】

（以下内容从国信证券《》研报附件原文摘录）
　　核心观点 招商公路披露2023年中报。2023年上半年公司营业收入42.8亿，同比增长20.2%，实现归母净利润28.1亿，同比增长19.4%，其中二季度营业收入22.6亿，同比增长24.0%，实现归母净利润14.6亿，同比增长15.9%。 受益于车流复苏，路产收入明显提升。2023年上半年国内公路客货运恢复情况良好，公司路产经营收入显著提高，公路投资运营板块营业收入31.2亿，同比增长25.1%。此外，交通科技、智能交通板块保持平稳增长，上半年收入分别为8.4亿、2.0亿，同比分别增长7.7%、21.2%，交通生态板块收入1.2亿，同比小幅下降0.8%。 公路投资运营板块毛利率平稳，投资收益改善拉动业绩增长。分业务来看，上半年公司公路投资运营成本16.3亿，同比增长26.6%，毛利润率47.85%，同比下降0.61pct。交通科技板块毛利润率则整体平稳，继续保持在13%左右。整体来看，公司上半年主营业务毛利润16.6亿，同比增长23.1%，毛利润率38.7%，同比提高0.90pct。费用端，公司销售、管理、研发费用率整体稳定，分别为1.09%、5.16%、1.66%，同比分别+0.25pct、-0.63pct、+0.03pct，财务费用则因并表京台高速导致利息费用提升2.1亿，财务费用率12.66%，同比+1.20pct。 投资收益方面，得益于公司投资的其他参股公司的盈利贡献，2023年上半年公司投资收益大幅增长37.9%至24.4亿，拉动业绩保持稳定增长。 延续内生外延扩张，强化可持续经营能力。公司全面回归经营本质，挖存量，拓增量，多举措增加运营效益，此外，上半年公司与广州越秀集团联合完成平临高速竞拍，公司高速公路投资里程增加106公里，同时公司稳妥推进京津塘高速、乍嘉苏高速改扩建项目的投资论证相关工作，完成REITs项目发行前期工作，多方位拓宽投融资渠道，促进高质量可持续发展。 风险提示：宏观经济下滑，通行费优惠政策，外延并购效益下降。 投资建议：维持 “增持”评级。 招商公路是中国投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商，控股路产剩余经营期超13年，参股上市公司路产剩余经营期在12年以上。公司多举措提升可持续经营能力，上半年实现业绩平稳增长。维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为51.4亿、54.8亿、58.3亿，维持“增持”评级。 正文 招商公路披露2023年中报。2023年上半年公司营业收入42.8亿，同比增长20.2%，实现归母净利润28.1亿，同比增长19.4%，其中二季度营业收入22.6亿，同比增长24.0%，实现归母净利润14.6亿，同比增长15.9%。 受益于车流复苏，路产收入明显提升。2023年上半年国内公路客货运恢复情况良好，公司路产经营收入显著提高，公路投资运营板块营业收入31.2亿，同比增长25.1%。此外，交通科技、智能交通板块保持平稳增长，上半年收入分别为8.4亿、2.0亿，同比分别增长7.7%、21.2%，交通生态板块收入1.2亿，同比小幅下降0.8%。 公路投资运营板块毛利率平稳，投资收益改善拉动业绩增长。分业务来看，上半年公司公路投资运营成本16.3亿，同比增长26.6%，毛利润率47.85%，同比下降0.61pct。交通科技板块毛利润率则整体平稳，继续保持在13%左右。整体来看，公司上半年主营业务毛利润16.6亿，同比增长23.1%，毛利润率38.7%，同比提高0.90pct。费用端，公司销售、管理、研发费用率整体稳定，分别为1.09%、5.16%、1.66%，同比分别+0.25pct、-0.63pct、+0.03pct，财务费用则因并表京台高速导致利息费用提升2.1亿，财务费用率12.66%，同比+1.20pct。投资收益方面，得益于公司投资的其他参股公司的盈利贡献，2023年上半年公司投资收益大幅增长37.9%至24.4亿，拉动业绩保持稳定增长。 延续内生外延扩张，强化可持续经营能力。公司全面回归经营本质，挖存量，拓增量，多举措增加运营效益，此外，上半年公司与广州越秀集团联合完成平临高速竞拍，公司高速公路投资里程增加106公里，同时公司稳妥推进京津塘高速、乍嘉苏高速改扩建项目的投资论证相关工作，完成REITs项目发行前期工作，多方位拓宽投融资渠道，促进高质量可持续发展。 风险提示：宏观经济下滑，通行费优惠政策，外延并购效益下降 投资建议：维持 “增持”评级。 招商公路是中国投资经营里程最长、覆盖区域最广、产业链最完整的综合性公路投资运营服务商，控股路产剩余经营期超13年，参股上市公司路产剩余经营期在12年以上。公司多举措提升可持续经营能力，上半年实现业绩平稳增长。维持盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为51.4亿、54.8亿、58.3亿，维持“增持”评级。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。 国信交运&新股团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）