【国君化妆品 | 中报点评】嘉亨家化:23Q2收入恢复增长,新产能逐步爬坡

（以下内容从国泰君安《【国君化妆品 | 中报点评】嘉亨家化:23Q2收入恢复增长,新产能逐步爬坡》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：23H1因行业需求恢复较弱，湖州嘉亨产能投放初期利用率较低，公司业绩整体承压。预计23H2新产能爬坡有望加速，公司规模效应有望显现。 投资建议：短期行业需求承压、新产能爬坡初期折旧摊销占比较高，导致公司业绩承压，小幅下调2023-25年EPS预测至0.87(-0.29)、1.31(-0.37)、1.66(-0.45)元，参考可比公司估值给予2024年21x PE，下调目标价至27.51元，维持增持评级。 业绩低于预期，收入增速回暖。2023H1公司营收/归母/扣非净利润4.45/0.14/0.14亿元，同比-3%/-49%/-46%，其中2023Q2营收/归母/扣非净利润2.30/0.08/0.08亿元，同比+11%/-16%/-5%，业绩低于预期，主要因行业需求较弱，以及新产能投放初期产能利用率较低、折旧摊销费用增加。23H1公司毛利率23.56%，同比+0.75pct，其中化妆品/塑料包装业务毛利率分别+3.1/-1.1pct至22.4%/26.5%。管理费率、研发费率分别+2.27/+1.41pct至15.44%/3.58%，主要因湖州新产能人员配置前置，研发投入增加所致。 化妆品收入同比+10%，占比达52%。2023H1公司化妆品/塑料包装容器业务营收2.30/1.77亿元，分别同比+10%/-12%，占比52%/ 40%，塑包业务下滑主要因宏观经济等因素导致行业需求复苏弱于预期，化妆品业务因上年低基数+湖州新工厂产能爬坡实现增长。 湖州嘉亨营收爬坡，期待产能利用率提升带来规模效应。23H1湖州嘉亨子公司实现营收5419万元，亏损1567万元，产能仍处于爬坡期摊销费用占比较高，随客户订单陆续引入规模效应有望显现。 风险提示：原有客户流失、原材料涨价、订单不及预期等。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）