【天润乳业(600419.SH)】业绩增长稳健,市场拓展持续推进——2023年中报点评(叶倩瑜)
(以下内容从光大证券《【天润乳业(600419.SH)】业绩增长稳健,市场拓展持续推进——2023年中报点评(叶倩瑜)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【天润乳业(600419.SH)】业绩增长稳健,市场拓展持续推进——2023年中报点评 报告摘要 事件: 天润乳业发布2023年中报 2023H1实现营业收入13.89亿元,同比增长12.62%;实现归母净利润1.26亿元,同比增长16.55%。其中23Q2单季度实现营业收入7.58亿元,同比增长9.77%;实现归母净利润0.71亿元,同比下降2.45%。利润表现低于市场预期。 常温品类增长稳健,疆外市场持续推进 分品类看,23Q2常温乳制品/低温乳制品/畜牧业产品营业收入分别为4.27/3.15/0.12亿元,分别同比+18.64%/ +4.96%/-53.24%。常温品类中利乐砖产品收入增长良好;奶啤品类收入同比持平略降,主要系疆外市场动销反馈较弱。低温品类中爱克林酸奶收入同比略有下滑,桶酸品类收入增长较快。畜牧业板块受市场肉价长期低位影响有所承压。此外,公司加强新品布局,23H1共推出16款新品。分地区看,23Q2疆内/疆外市场营业收入分别为3.95/3.61亿元,分别同比+5.86%/+14.03%。截至23年6月末,疆内/疆外经销商分别为375/490家,较23Q1末分别增加27/119家。疆外市场经销商数量增长数量较多主要系新农乳业的并入。截至23年6月末,公司专卖店数量为859家,23H1新增门店数量为95家。分销售模式看,23Q2经销模式/直营模式营业收入分别为6.74/0.83亿元,分别同比+9.85%/+7.69%。 原奶价格下行拉升毛利率,新农乳业并入部分持续调整 成本端,23H1/23Q2公司毛利率分别为20.55%/20.97%,23Q2同比/环比+2.11/+0.92pcts。上游原奶价格仍处于下行通道,助力整体毛利率提升。费用端,23H1/23Q2销售费用率分别为5.36%/5.18%,23Q2同比/环比+0.13/-0.39pcts。23H1/23Q2管理费用率分别为3.02%/3.05%,23Q2同比/环比+0.41/+0.07pcts。综合来看,23H1/23Q2公司净利率分别为9.06%/9.34%,23Q2同比/环比-1.17/+0.64pcts。单二季度净利率同比有所下滑主要系新农乳业并表后,利润端带来短期负面影响。此外,新农乳业并入后可快速填补公司成人奶粉端布局,助力公司在江浙地区的市场布局。上游端,新农乳业并入后预计公司原奶自给率进一步提升,预计23H2新农乳业并入部分以调整稳定为主,2024年有望经营向好。 风险提示:疆外拓展不及预期,原材料价格上涨,新品拓展不及预期。 发布日期:2023-08-28 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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