【招商轻工赵中平】周观点_家居情绪修复把握配置窗口,公牛无主灯+新能源高增可期

（以下内容从招商证券《【招商轻工赵中平】周观点_家居情绪修复把握配置窗口,公牛无主灯+新能源高增可期》研报附件原文摘录）
　　周观点&数据更新 q 最新观点：宏观数据密集发布，7月进出口总额为4829.2亿美元，同比-13.6%，CPI同比-0.3%，PPI同比-4.4%，社融同比+8.9%，低于前值+9%，各类宏观数据均不及预期，经济发展承受一定压力，顺周期政策如中央及地方稳地产及促家居消费政策作用凸显。家居需求有望得到充分支撑，继续推荐基本面优质&低估值标的；进入旺季，造纸包装关注盈利及需求改善，同时CCER窗口有望放开提供持续催化；新型烟草大麻雾化持续高景气，两轮车聚焦板块低估龙头。1）家居板块：重点关注多条主线：（1）以旧换新叠加海外回暖，敏华控股（13X，采用一致预期，下同）、顾家家居（16X）等有望充分受益；（2）认房不认贷政策有望实施，因其释放出来的购买力值得期待，叠加保交楼顺周期政策，推荐房地产支持政策下高弹性标的，包括江山欧派（16X）、皮阿诺（14X）、森鹰窗业（19X）等；（3）前期估值较低，同时基本面韧性十足，7-8月销售数据亮眼的索菲亚（12X）、金牌厨柜（11X）、瑞尔特（20X）等；（4）改革、渠道红利释放：欧派家居（18X）品类导向向区域导向变革，慕思股份（17X）营销体系变革，志邦家居（16X）区域向全国，喜临门（14X）经销商持股等；2）造纸包装：特种纸价格回落，原纸价格稳定，部分细分纸种价格维稳，浆价已进入低成本运行区间，预计Q3开始龙头公司如华旺科技利润弹性预计更为凸显；包装纸目前需求处于恢复中，预计随着顺周期经济恢复，以玖龙纸业为首的公司盈利能力或率先修复，叠加下半年进入旺季，关注特种纸盈利底部反转与大宗纸利润触底机会，推荐玖龙纸业、裕同科技、荣晟环保等。3）新型烟草：大麻雾化行业高景气，公司本土化优势强订单有望快速导入，关注雾麻科技等。4）两轮车：行业仍维持中速增长，龙头销量快于行业，推荐雅迪控股、爱玛科技等。 q 家居：三部门推动落实“认房不用认贷”政策，家居情绪持续修复，把握板块配置窗口。近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施，进一步释放刚需、改善等住房需求，家居需求将进一步释放。从销售端看，地产销售增速仍承压，后续随着稳增长政策持续发力，地产销售有望修复，从竣工端看，当前竣工增速高速增长，保交楼效果仍明显，考虑到家居消费的滞后性，23H2、24H1家居需求仍有充分支撑，对于企业的业绩可更乐观一些，当前节点重点关注业绩基本面稳健且估值底部标的。重点关注多条主线：（1）以旧换新叠加海外回暖，敏华控股（10X）、顾家家居（16X）等有望充分受益；（2）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派（16X）、皮阿诺（17X）、森鹰窗业等；（3）前期估值较低，同时基本面韧性十足的索菲亚（12X）、金牌厨柜（12X）等；（4）改革、渠道红利释放：欧派家居（19X）品类导向向区域导向变革，慕思股份（17X）营销体系变革，志邦家居（16X）区域向全国，喜临门（16X）经销商持股等。 q 文娱个护：7月多品类社零同比下滑，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑，23年Q3利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力22年来受纸浆成本持续高位压制，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔618同增15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播渠道高速增长，维达湿厕纸高增，产品结构继续升级。 q 造纸包装：造纸23Q3进入业绩兑现期，浆纸系进入提价通道，废纸系价格维稳。近期浆纸系纸企发布200元/吨提价函，随着旺季来临，文化纸提价有望落地，叠加23Q3木浆采购成本进入低位通道，预计造纸企业23Q3进入业绩兑现期。包装纸目前需求处于恢复中，销量有望超预期，库存下行至中枢左右，下半年逐步进入真正旺季。22H2玖龙纸业吨净利-160元/吨，23年1-6月份亏损、但环比改善，预计23Q2出现盈利改善，23Q3步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看，吨利平均300元/吨。推荐玖龙纸业、华旺科技，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。 q 新型烟草：俄罗斯口味禁令或于明年3月生效，思摩尔发布Q2业绩。据俄罗斯媒体8月22日消息，俄罗斯卫生部宣布计划禁止销售含有多种添加剂的电子烟。这一决定预计将于2024年3月1日正式生效。根据俄罗斯卫生部的规定，其中包括各种食品香料，如水果和蔬菜味，以及植物口味添加剂和其衍生物，如香草、香料、姜和肉桂。此外，还包括一些甜味剂，如糖浆、蜂蜜、甜菊糖、枫糖浆和龙舌兰糖浆。除了食品添加剂外，该法律还涉及一些其他流行的添加剂，如咖啡因、瓜拉纳和牛磺酸。23H1思摩尔实现营收51.2亿元，同比下滑9.4%。23H1毛利实现18.6亿元，同比下滑31.4%。23H1经调整后净利实现7.6亿元，同比下滑47.2%。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力，行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善，由于22Q2国内仍处于新规过渡期，基数相对较高，预计23Q2收入及利润端增速仍暂承压。 q 电工板块：公牛集团23Q2实现营收42.85亿元，yoy+13.26%；归母净利润10.86亿元，同比+25.35%，主要因为原材料价格回落、降本增效，利润超预期。转换器稳健增长、墙开显著修复、新能源&无主灯增长超预期。手工具及电工工具方面，23上半年渠道去库不及预期，创科实业下调Milwaukee指引，由此前的10-15%增长下调至未来3年高个位数~低双位数销售增长，我们预计23Q4有望迎来收入拐点，OPE锂电化进入快速阶段，建议关注泉峰控股、创科实业。 q 二轮车：中报密集出炉，短期情绪受中报影响较大，板块估值处历史底部，关注后续基本面向上催化。成本端电池成本略有上升，新电池方面：8月26日，最新的上海现货1#铅价格区间为16050-16200元/吨，均价16125元/吨，环比上周上涨250元/吨。废电池方面：8月26日，废电池最新收购参考价8950—9050元/吨，环比上周上涨100元/吨。本周重点公司中报出炉，整体看部分品牌二季度销量有所下滑，短期情绪受中报影响，板块回调至历史低位，给予较好买点，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面，23年Q2整体来看，销售数据略有扰动，行业增速略有承压，展望Q3，行业渗透提升趋势不改，龙头有望依靠自身强大的产品力实现超越行业的增速，短期板块回调给予买点，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场的钱江摩托、外销持续向上&新产品持续推进的春风动力等。 q 宠物：宠物食品7月出口额平稳进口额下滑，用品进出口额均下滑。7月，宠物食品出口额为8.01亿元，单月同比+0.47%，进口额为3.65亿元，单月同比-2.75%。宠物牵引绳进出口方面，7月出口额为8.07亿元，单月同比-27.72%，进口额为0.05亿元，单月同比-66.99%；宠物尿垫进出口方面，7月出口额为5.99亿元，单月同比-7.76%，进口额为0.08亿元，单月同比-44.55%。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常，Q2由于外销客户库存去化节奏差异收入端预计出现分化，板块利润端增速受益于汇兑损益预计高于收入端），国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市，关注度及估值提升。 q 风险提示：原材料价格大幅波动；国内消费需求不及预期。 一、家居：住宅竣工面积增速高速增长，销售面积仍承压 7月住宅竣工面积增速同比变动+38.4%，增速环比变动+22.6pcts；住宅销售面积方面，7月住宅销售面积增速同比变动-24.9%，增速环比变动+3.0pcts。7月限额以上企业家具类零售额同比+0.1%，环比变动-1.1pcts；建材家居卖场销售额7月单月同比+7.9%，增速变动+5.5pcts。 1.1地产：6月住宅竣工维持稳定增长，销售数据持续承压 地产方面，7月住宅竣工面积增速同比变动+38.4%，增速环比变动+22.6pcts；住宅销售面积方面，7月住宅销售面积增速同比变动-24.9%，增速环比变动+3.0pcts。 从大中城市数据来看，30大中城市商品房成交套数7月单月同比变动-30.0%。分城市来看，一线城市成交套数7月单月同比-13.8%，环比变动+4.7pcts；二线城市成交套数7月单月同比-41.2%，环比变动+0.8pcts；三线城市成交套数7月单月同比-22.6%，环比变动-22.6pcts。 7月家具零售额增速微增，7月建材家居卖场销售维持稳定增 长。从规模以上社会零售总额销售情况来看，家具行业销售增速转正，7月限额以上企业家具类零售额同比+0.1%，环比变动-1.1pcts；建材家居卖场销售额7月单月同比+7.9%，增速变动+5.5pcts。 三、文娱用品：7月社会零售额同比下滑，线上同比下降 3.1 行业数据：多品类零售额同比下降 体育娱乐用品7月零售额同比上升2.6%，增速环比下降6.6pcts；金银珠宝类7月零售额同比下降10.0%，增速环比下降17.8pcts；文化办公用品类7月零售额同比下降13.1%，增速环比下降3.2pcts；玩具类7月出口金额同比下降23.8% 瑞士钟表出口到中国金额6月同比上升。6月，瑞士钟表出口到中国金额为25630万瑞士法郎，单月同比上升9.0%。 2.2 天猫淘宝数据：文具线上销售同比下降，CR2环比不变 文具行业天猫淘宝平台7月销售额同比下降6.8%，CR2（得力、晨光）为12%。从天猫淘宝平台表现来看，文具行业（包括纸张本册、笔类）合计23年7月销售额同比下降6.8%，CR2环比不变，仍为12%。 三、烟草及宠物数据更新 3.1 烟草行业数据 烟草制品业规模以上工业企业6月营业收入同比+3.3%；烟草制品业规模以上工业企业6月利润总额同比+0.5%；卷烟6月产量同比+10.9%，6月累计同比+1.7%。 3.2 宠物行业淘系平台及进出口数据 2023年7月，猫零食销售额为2.87亿元，同比+1.48%；狗零食销售额为1.06亿元，同比+4.13%；全价猫主粮销售额为7.88亿元，同比+9.80%；全价狗主粮销售额为3.95亿元，同比+7.71%。 2023年7月，猫零食销售均价为43.37元，同比-13.71%；狗零食销售均价为30.62元，同比-11.37%；全价猫主粮销售均价为131.03元，同比-15.39%；全价狗主粮销售均价为148.81元，同比-3.73%。 2023年7月，猫零食CR10为27.95%，较上月-8.85 pcts，CR5为18.58%，较上月-4.52 pcts；狗零食CR10为35.70%，较上月-10.46pcts，CR5为26.51%，较上月-9.77pcts；全价猫主粮CR10为32.97%，较上月-8.53pcts，CR5为21.75%，较上月-5.35pcts；全价狗主粮CR10为37.72%，较上月-4.38pcts，CR5为25.42%，较上月-2.08pcts； 2023年7月，宠物食品出口额为8.01亿元，单月同比+0.47%，进口额为3.65亿元，单月同比-2.75%。宠物牵引绳进出口方面，7月出口额为8.07亿元，单月同比-27.72%，进口额为0.05亿元，单月同比-66.99%；宠物尿垫进出口方面，7月出口额为5.99亿元，单月同比-7.76%，进口额为0.08亿元，单月同比-44.55%。 四、造纸：铜版纸利润环比上升，白卡纸、双胶纸利润环比下降 价格端：截至 2023 年 8 月 25 日，从企业报价来看，箱板瓦楞纸价格环比上升， 白卡纸、文化纸价格环比持平；外盘浆价方面，截至 2023 年 8 月 25 日，巴西 金鱼阔叶浆价格维持 560 美元/吨，智利银星针叶浆价格维持 670 美元/吨，纸浆 期货价格上升至 5,638.00 元/吨；废纸价格环比持平，天津玖龙废黄板纸出厂价 格为 1,480 元/吨。特种纸价格指数上升，2023 年 8 月 18 日申万特种纸行业价 格指数 1,495.51 点（环比+17.89 点）。 利润端：成品纸方面，截止 2023 年 8 月 25 日，双胶纸毛利为 390 元/吨（环比 -24 元/吨），铜版纸毛利为 619.5 元/吨（环比+2.5 元/吨）,白卡纸毛利为 485 元/吨（环比-15 元/吨）。截止 2023 年 8 月，生活用纸利润约为 30.33 元/吨（环比-102.02 元/吨），毛利率为 0.47%。 供给端：2023 年 7 月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增长 4.60%；单月 造纸产量同比上升 7.10%；双胶纸进口数量同比+1.22%，瓦楞纸进口数量同比 +57.61%。库存情况：截至 2023 年 8 月 25 日，青岛港纸浆库存 106 万吨，环 比增加 3.92%，常熟港纸浆库存 73.7 万吨，环比减少 2.38%。 需求端：2023 年 6 月，印刷业营业收入 523.40 亿元，同比下降 21.00%；2023 年 7 月，出口金额 2,817.60 亿美元，同比下降 14.50%；社会消费品零售总额 36,761.00 亿元，同比上涨 2.50%；快递行业规模以上快递业务收入 952.40 元， 同比上升 6.00%；白酒、啤酒行业需求下降，白酒产量 28.70 万千升，同比下降 3.70%；啤酒产量 402.40 万千升，同比下降 3.40%；乳制品产量 245.00 万吨， 同比上升 3.10%。 4.1价格：箱板瓦楞纸价格环比上升，特种纸价格指数环比上升 文化纸：本周价格环比持平。截至 2023 年 8 月 25 日：双胶纸价格，晨鸣纸业 6,000 元/吨（环比持平），太阳纸业 6,000 元/吨（环比持平）；铜版纸价格， 晨鸣纸业 5,700 元/吨（环比持平），太阳纸业 5,900 元/吨（环比持平）。 白卡纸：本周价格环比持平。截至 2023 年 8 月 25 日：白卡纸价格，晨鸣纸业 4,810 元/吨（环比持平），博汇纸业 4,810 元/吨（环比持平）。 箱板瓦楞纸：本周价格环比上升。截至 2023 年 8 月 25 日：箱板瓦楞纸价格， 东莞玖龙地龙箱板纸 3,200 元/吨（环比+30 元/吨），东莞玖龙瓦楞纸 2,850 元/ 吨（环比+30 元/吨）。 特种纸方面：本周价格环比上升。截至 2023 年 8 月 18 日：申万特种纸行业价 格指数 1,495.51 点（环比+17.89 点）。 浆价方面，针叶浆、阔叶浆外盘报价环比持平。截至 2023 年 8 月 25 日，智利银星针叶浆价格为 670 美元/吨（环比持平），巴西金鱼阔叶浆价格为 560 美元/ 吨（环比持平）。 废纸方面，本周末废旧黄板纸市场价格环比持平。截至 2023 年 8 月 25 日，废纸价格环比持平，天津玖龙废旧黄板纸为 1,480 元/吨（环比持平）。 4.2利润：铜版纸利润环比上升，白卡纸、双胶纸利润环比下降，生活用纸利润下降 铜版纸利润环比上升，白卡纸、双胶纸利润环比下降。截止 2023 年 8 月 25 日， 双胶纸毛利为 390 元/吨（环比-24 元/吨），铜版纸毛利为 619.5 元/吨（环比+2.5 元/吨）,白卡纸毛利为 485 元/吨（环比-15 元/吨）。 生活用纸利润下降。截止 2023 年 8 月，生活用纸利润约为 30.33 元/吨（环比 -102.02 元/吨），毛利率为 0.47%。 4.3 供给：7 月固定资产投资累计同比增加，港口库存环比减少 7 月固定资产投资累计同增 4.60%。截止 2023 年 7 月，造纸行业整体固定资产投资累计同比增加 4.60%；产量方面，2023 年 7 月，我国机制纸及纸板当月产量 1,181.10 万吨，同比上升 7.10%。 7 月双胶纸、瓦楞纸进口数量分别同比+1.22%/+57.61%。分纸种来看： 双胶纸进口数量约 0.83 万吨，环比减少-30.83%，同比增加 1.22%；2023 年 1-7 月双胶纸累计进口数量 9.02 万吨，同比减少 58.76%。 瓦楞纸进口数量约 27.14 万吨，环比减少 20.92%，同比增加 57.61%；2023 年 1-7 月瓦楞纸累计进口数量 201.2 万吨，同比增加 48.79%。 库存方面，7 月纸浆港口库存环比减少，成品纸社会库存整体减少。截至 2023 年 8 月 25 日，青岛港纸浆库存 106 万吨，环比增加 3.92%，常熟港纸浆库存 73.7 万吨，环比减少 2.38%。月变化上，截至 2023 年 7 月 31 日，青岛港纸浆库存 99.8 万吨，同比减少 5.22%，常熟港纸浆库存 75.6 万吨，同比增加 44.27%； 合计 175.4 万吨，同比增加 11.22%，环比减少 2.45%；截至 2022 年 12 月，造 纸及纸制品业产成品库存价值 729.2 亿元，同比增长 9.5%。截至 2023 年 7 月， 双胶纸社会库存 38.01 千吨，环比减少 0.58%，铜版纸社会库存 29.14 千吨，环 比上升 0.59%，生活用纸 124.20 千吨，环比减少 0.08%，白板纸社会库存 150.00 千吨，环比增加 5.63%，白卡纸社会库存 233.00 千吨，环比增加 4.48%，瓦楞 纸社会库存 40.00 千吨，环比减少 6.98%，箱板纸社会库存 48.00 千吨，环比减 少 7.69%。 4.4 需求：7 月社会消费品零售总额同比上涨 2.50% 出口方面，2022 年 12 月双胶纸出口量同比大幅增长 145.93%，瓦楞纸出口量同比下降 9.30%。 双胶纸出口数量约 9.96 万吨，环比增加 17.87%，同比增加 145.93%；2022 年 1-12 月双胶纸累计出口数量约 88.46 万吨，同比增加 65.75%。 瓦楞纸出口数量约 0.39 万吨，环比增加 44.44%，同比减少 9.30%；2022 年 1-12 月份瓦楞纸累计出口数量约 3.74 万吨，同比减少 22.08%。 下游需求有所复苏，7 月社会消费品零售总额同比上涨 2.50%。根据 Wind 数据， 2023 年 6 月，印刷业营业收入 523.40 亿元，同比下降 21.00%；2023 年 7 月， 出口金额 2,817.60 亿美元，同比下降 14.50%；社会消费品零售总额 36,761.00 亿元，同比上涨 2.50%；快递行业规模以上快递业务收入 952.40 元，同比上升 6.00%；白酒、啤酒行业需求下降，白酒产量 28.70 万千升，同比下降 3.70%； 啤酒产量 402.40 万千升，同比下降 3.40%；乳制品产量 245.00 万吨，同比上升 3.10%。 五、本周重要资讯 5.1行业新闻 积极创新消费场景，居然之家全国首家智能家居体验中心开业。从签约合作到重装改造，再到开业运营……历时七个多月后，居然之家于开年播下的“种 子”终于结下硕果。8 月 26 日，居然之家智能家居体验中心通州店正式开 业，这是居然之家在北京布局的第 10 家分店、全国第 492 家分店，也是全 国首家智能家居体验中心。 （来源：腾讯家居， 2023.8.26 ， https://www.jia360.com/new/233348.html 以色列计划禁售调味电子烟，限制尼古丁浓度。海外媒体最新消息显示，以 色列卫生部最近发布了一份关于所有烟草和吸烟产品的“行动计划”，并开始公开征求意见。该计划的发布者包括公共卫生部门负责人 Dr.Sharon Elroy-Preis 和健康促进部门负责人 Dr.Ephrat Aflalo。计划中涉及多项与电 子烟相关的规定，如禁售口味电子烟，对电子烟中尼古丁浓度设限，并要求所有烟草和吸烟产品包装上要有图文警告。该计划提议将法定吸烟年龄从 18 岁提高到 21 岁。卫生部长 Moshe Arbel 表示，为了减少吸烟率和增加人们 对吸烟危害的认识，他们正在考虑多个预防措施。卫生部总干事 Moshe Bar Siman Tov 强调，鉴于吸烟的普遍性，需要采取严格的政策和措施来提高公众对这些产品危害的认识。这份行动计划综合了多个政府部门、民间组织、 医生和专家的意见，是以色列政府多年来首次全面而严格地考虑烟草和电子烟问题。但该计划被批评为缺乏明确的时间表和预算安排。另外，它并没有 充分考虑到二手烟的影响，尤其是在公共场所。（来源：格物消费，2023.8.22，https://mp.weixin.qq.com/s/tO36M_Me0xNIME-PgaDS-A） 电池可拆、一次性尼古丁 2%，新西兰 9 月 21 日电子烟新规生效。据海外媒体 8 月 21 日消息，新西兰卫生部长 Ayesha Verrall 近日宣布，为了限制 青少年使用电子烟，一系列新的规定将于今年 9 月 21 日正式生效。这些新 规将对新西兰本土以及全球电子烟市场产生影响。作为中国电子烟从业者， 了解和适应这些新政策将至关重要。首先，所有在新西兰销售的电子烟必须 配备可拆卸电池。“这将使产品更为安全。”新西兰卫生部长 Ayesha Verrall 将电池可拆卸定义为产品安全性范畴。首先，所有在新西兰销售的电子烟必须配备可拆卸电池。“这将使产品更为安全。”新西兰卫生部长 Ayesha Verrall 将电池可拆卸定义为产品安全性范畴。此外，新规还限制了电子烟口味的命名，禁止使用“棉花糖”、“草莓果冻甜甜圈”等可能吸引儿童和年轻人的 名称。产品应使用准确描述口味的通用名称，如“橙味”或“浆果味”。此 外，新规还限制了电子烟口味的命名，禁止使用“棉花糖”、“草莓果冻甜 甜圈”等可能吸引儿童和年轻人的名称。产品应使用准确描述口味的通用名称，如“橙味”或“浆果味”。Verrall 解释，这些措施是为了在保证电子烟作为戒烟工具的有效性和限制尼古丁成瘾风险之间找到一个平衡点。（来源： 格 物 消费， 2023.8.22 ， https://mp.weixin.qq.com/s/7Ra9niChwRwSrG W5gKsrHg） 专利战升级，NJOY 寻求禁售 Juul 产品。奥驰亚旗下电子烟品牌 NJOY 近 日向美国国际贸易委员会（ITC）提出，要求禁止进口和销售某些 Juul 产品， 包括其目前在市场上销售的 Juul 电子烟和Juul 烟弹，原因是侵犯了专利权。NJOY 公司还在美国特拉华州地区法院针对 Juul 提出了同样的专利侵权诉 讼。具体而言，NJOY 公司指控 Juul 侵犯了其拥有的两项美国专利，分别是 U.S. Patent No. 11,497,864 和 U.S. Patent No. 10,334,881。这些专利由 NJOY 从 Fuma International 公司购得。值得一提的是，NJOY Ace 是目前 唯一一个获得美国食品和药物管理局（FDA）市场准入授权（PMTA）的换 弹式电子烟产品。FDA 认为该产品“适合保护公众健康”。实际上，这一诉讼是双方在知识产权层面争端的又一最新动向。今年 7 月，Juul Labs 也曾要求 ITC 禁止销售和进口 NJOY Ace，声称该产品侵犯了多项 Juul 专利。 （ 来 源 ： 格 物 消 费 ， 2023.8.23 ， https://mp.weixin.qq.com/s/KnZNm bHELUS8OlMIN6qong） 水果味、甜味被禁，俄罗斯口味禁令或于明年 3 月生效。据俄罗斯媒体 8 月 22 日消息，俄罗斯卫生部宣布计划禁止销售含有多种添加剂的电子烟。这 一决定预计将于 2024 年 3 月 1 日正式生效。根据俄罗斯卫生部的规定，其中包括各种食品香料，如水果和蔬菜味，以及植物口味添加剂和其衍生物， 如香草、香料、姜和肉桂。此外，还包括一些甜味剂，如糖浆、蜂蜜、甜菊 糖、枫糖浆和龙舌兰糖浆。除了食品添加剂外，该法律还涉及一些其他流行的添加剂，如咖啡因、瓜拉纳和牛磺酸。这些添加剂通常被认为能提高人们的精力和工作能力，但也因此引发了关于其对健康影响的争议。相关报道显示，该禁令并非突如其来，而是在今年 4 月底俄罗斯政府已经开始严格限制电子烟销售的法律基础上进一步发展。这一法律允许政府列出一系列不得用 于电子烟的添加剂。（来源：格物消费，2023.8.23，https://mp.weixin. qq.com/s/Kz5qxNkz5K97Po58FDw51A） 非法电子烟外观做成玩具、文具及星巴克等，FDA 已发出警告信。2023 年 8 月 23 日，美国食品药品监督管理局（FDA）向 15 家在线零售商发出警告信，警告他们销售、分销未经授权的电子烟产品，而且这些产品的包装看起来像吸引年轻人的卡通玩具、文具和饮料。FDA 称，这些非法产品的外观具有欺骗性，因此家长、教师和其他即将进入新学年的成年人，必须对此类有 误导性的产品提高认知，防止在学生群体中流行。FDA 烟草产品中心主任、 公共公共卫生博士布莱恩· 金表示，这些产品的设计试图针对儿童，对于 想要通过电子烟戒烟的成年人来说，根本不需要把电子烟外观做成海绵宝宝才能成功戒烟。收到警告信的零售商在美国销售、分销这些缺乏 FDA 授权 的电子烟，而 FDA 授权是合法销售新型烟草产品的必要条件，这是由《美 国联邦食品、药物和化妆品法案》(FD&C Act)规定的。除了警告信中提到的特定产品外，零售商还被警告解决其他与警告信中所述相同或类似的违规行为，并立即采取必要行动。（来源：电子烟，2023.8.24，https://mp.weixin. qq.com/s/42Ubb1hgscf0APYUlvWdlg） 深圳宝安对上半年做出突出贡献的电子烟企业，给予一次性奖励。8 月 24 日，深圳市宝安区工业和信息化局发布了《关于开展 2023 年上半年贡献奖励项目申报工作的通知》。通知称，宝安区工业和信息化局现开展 2023 年 上半年贡献奖励项目申报工作。关于申报条件，通知提到：企业须为按规定 依法在宝安区开展实际经营活动的规模以上工业企业；已获得烟草专卖生产 企业许可证的电子烟企业，同时 2023 年上半年增加值增量贡献前 20 名，即可参与申报，旨在对做出突出贡献电子烟企业给予一次性奖励。（来源：电 子烟，2023.8.26，https://mp.weixin.qq.com/s/K_kQiiHTd-6oJlhQSSGPIA） 美国霍林斯癌症中心最新研究：电子烟确实具有辅助戒烟的价值。美国南卡罗来纳州 MUSC 霍林斯癌症中心的研究人员刚刚发布的一项新研究表明， 电子烟确实具有作为戒烟辅助手段的价值。据了解，这项新研究是目前美国 最大的电子烟试验之一，招募了来自美国 11 个城市的烟民，整项研究历时四年。在《临床医学》上发表这项研究论文的第一作者、霍林斯大学癌症控 制研究项目联合负责人马修·卡彭特表示，虽然电子烟不是戒烟的灵药，但是他们发现研究中测试的所有假设都得到了证实：使用电子烟帮助参与试验 者戒掉卷烟，即使这些试验者事先表示无意戒烟。（来源：电子烟，2023.8.24， https://mp.weixin.qq.com/s/-ij7ZbyYaxlHy9V7MhYITw） 2023 年 8 月中旬，我国（不含港澳台）宠物门店数量预计为 94050 家。环比下降 3.78%，与年初数据相比，上升 8.54%。总体来看，虽然单月数据间 有波动，但宠物店数量表现出增长态势。2023 年 8 月，宠物门店/宠物医院 数值为 3.20，最近三个月该数值为 3.28，全年平均数值则为 3.32。宠物门店与宠物医院数量比：宠物门店及宠物医院是线下宠物业态的重要组成部分， 二者具有业务上的递进关系。因此，考察宠物门店与宠物医院的数量对比情况，对于了解区域宠物经济发展成熟度及竞争环境有着重要作用。（来源： Pet Notes，2023.8.19，https://mp.weixin.qq.com/s/_bJUADZqTARJCqns -ZJk6Q） 推出三大品牌、全新产品矩阵加速布局中国市场，ADM 宠物营养品牌战略发布会成功召开。在刚刚结束的第 25 届亚洲宠物展期间，作为人类、动物以 及宠物营养领域的全球领先企业，ADM 宠物营养于 8 月 16 日举办了 ADM 宠物营养峰会暨 ADM 品牌战略发布会，在中国市场隆重推出了旗下三大国际知名 品牌 Minino®、Ganador®宠物食品、Protexin 普乐特新®宠物营养补充剂， 多维度地面向宠主及行业伙伴展示 ADM 宠物营养的创新产品和全面营养解决方案。（来源：宠物行业白皮书，2023.8.22，https://mp.weixin.qq.com/ s/ozq3m5rZJBd3fux7xf9zVg） 捷成集团收购 Vetopia。捷成集团宣布收购优质在线零售商 Vetopia，这标 志着捷成集团旗下消费品业务在大中华地区宠物行业实现战略增长，同时也是捷成集团对宠物护理和零售行业持续投资的重要里程碑。Vetopia 作为香 港领先的电子商务平台，提供兽医处方宠物食品、宠物补品、配件和宠物护理产品，素以创新和专注于兽医宠物护理的零售方式而闻名业内。自 2023 年 4 月收购 ADP 五方集团(旗下品牌 Q-Pets)之后，捷成集团一直致力于促进大中华地区宠物零售业的增长和发展。（来源：亚宠头条，2023.8.25，htt ps://mp.weixin.qq.com/s/4Wvf9XJCTTcET6Ak0JHYJg） 佩蒂股份联合壳牌中国完成“零碳工厂”认证。宠物行业 A 股上市公司佩蒂 股份联合壳牌中国宣布，佩蒂股份温州生产基地完成 SGS 认证，正式达成碳中和核证，成为中国宠物行业首家零碳数字化智慧工厂。（来源：亚宠头条， 2023.8.24，https://mp.weixin.qq.com/s/UvRu4a_2zjFr0-jB6h0BDQ） 布卡星 x 江苏农科院达成战略合作。8 月 10 日，江苏省农业科学院与布卡星 品牌共同发布了一项关于小宠物粮食科研的战略合作。布卡星作为国内知名的小宠物品牌，致力于为小宠物创造健康美好的生活，立志造福全球一亿只小宠物。此次与江苏省农业科学院的合作，将为小宠物的饲养提供更多的科 研支持和品质保障。（来源：亚宠头条，2023.8.21，https://mp.weixin.q q.com/s/NnDI17WRDP0EJ0uiW7J65Q） 6.2 公司公告 思摩尔国际 思摩尔国际于 2023 年 8 月 21 日发布公告，内容有关 2023 年截至 6 月 30 日至 6 个月中期业绩报告。23H1 公司实现营收 51.2 亿元，同比下滑 9.4%。 23H1毛利实现 18.6 亿元，同比下滑 31.4%。23H1经调整后净利实现 7.6 亿元，同比下滑 47.2%。23H1 毛利率下降的主要原因为：1）23H1 毛利率相对较高的中国大陆市场收入下降，占集团整体业务的比重下降；2）23H1 毛利率降低的一次性电子雾化产品收入有较大增长，占集团整体业务的比重 上升。 劲嘉股份 劲嘉股份于 2023 年 8 月 26 日发布公告，内容有关 2023 年半年度报告。23H1公司实现营收 20.3 亿元，同比下滑 23.1%。其中，烟标产品营业收入同比减少 25.2%，主因受到行业竞争、招投标价格下降等因素的影响，公司烟标订单量有所下滑，以及由于烟草企业全面推进卷烟产品改版增加二维码标识， 公司需重新安排部分产品的生产计划；彩盒产品营业收入同比减少 19.31%， 主因受到市场竞争、业务结构调整等综合因素的影响；包装新材料营业收入同比减少 28.51%，主因公司包装订单的下滑，导致对于镭射纸/膜的内部需求相应减少；新型烟草业务营业收入同比增长 81.77%，主因公司积极开拓海外代工、贸易服务以及业务板块统计口径调整等原因。 瑞尔特 公司上半年实现营业收入 9.73 亿元，同比增长 8.09%，归母净利润为 1.13 亿元，同比增长 35.84%，扣非归母净利润 1.05 亿元，同比增长 38.51%。 23Q2 实现营业收入 5.78 亿元，同比增长 17.02%，归母净利润为 0.74 亿元， 同比增长 57.00%，扣非归母净利润 0.71 亿元，同比增长 60.34%。 慕思股份 公司发布 2023 年半年报：2023 年 1-6 月实现营业收入 23.99 亿元，同比下滑 12.81%，归母净利润为 3.56 亿元，同比增长 15.31%，扣非归母净利润 3.46 亿元，同比增长 11.80%，每股收益为 0.89 元。 六、投资建议 家居：三部门推动落实“认房不用认贷”政策，家居情绪持续修复，把握板块配置窗口。近日住房城乡建设部、中国人民银行、金融监管总局联合印发了《关于 优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷款“认 房不用认贷”政策措施，进一步释放刚需、改善等住房需求，家居需求将进一步释放。从销售端看，地产销售增速仍承压，后续随着稳增长政策持续发力，地产 销售有望修复，从竣工端看，当前竣工增速高速增长，保交楼效果仍明显，考虑到家居消费的滞后性，23H2、24H1 家居需求仍有充分支撑，对于企业的业绩可更乐观一些，当前节点重点关注业绩基本面稳健且估值底部标的。重点关注多条主线：（1）以旧换新叠加海外回暖，敏华控股（10X）、顾家家居（16X）等有望充分受益；（2）保交楼顺周期弹性标的，推荐江山欧派（16X）、皮阿诺（17X）、 森鹰窗业等；（3）前期估值较低，同时基本面韧性十足的索菲亚（12X）、金牌厨柜（12X）等；（4）改革、渠道红利释放：欧派家居（19X）品类导向向区域 导向变革，慕思股份（17X）营销体系变革，志邦家居（16X）区域向全国，喜临门（16X）经销商持股等。 文娱个护：7 月多品类社零同比下滑，头部生活纸品牌浆板采购价格明显下滑， 23 年 Q3 利润率有望迎明显反弹。文具行业中长期兼具确定性与成长性。部分优质标的已调整至历史估值底部区间，重点关注前期受损品种，如晨光股份（九木 杂物社受疫情影响开店结构和经营结果均低于预期，后续有望持续改善，校边店需求也有望改善）；百亚股份，外围市场快速增长，全国化进程稳步推进，电商渠道快速增长；生活用纸板块盈利能力 22 年来受纸浆成本持续高位压制，纸浆供给改善趋势之下成本向下，板块利润弹性有望释放，洁柔 618 同增 15%，湿厕纸、卫生巾高增，油画系列占比提升，抖音自播渠道高速增长，维达湿厕纸高增， 产品结构继续升级。 造纸包装：造纸 23Q3 进入业绩兑现期，浆纸系进入提价通道，废纸系价格维稳。近期浆纸系纸企发布 200 元/吨提价函，随着旺季来临，文化纸提价有望落地，叠 加 23Q3 木浆采购成本进入低位通道，预计造纸企业 23Q3 进入业绩兑现期。包装纸目前需求处于恢复中，销量有望超预期，库存下行至中枢左右，下半年逐步 进入真正旺季。22H2 玖龙纸业吨净利-160 元/吨，23 年 1-6 月份亏损、但环比改善，预计 23Q2 出现盈利改善，23Q3 步入旺季盈利迅速恢复。长维度中枢来看， 吨利平均 300 元/吨。推荐玖龙纸业、华旺科技，建议关注荣晟环保、岳阳林纸、 五洲特纸、太阳纸业、山鹰国际。 新型烟草：俄罗斯口味禁令或于明年 3 月生效，思摩尔发布 Q2 业绩。据俄罗斯媒体 8 月 22 日消息，俄罗斯卫生部宣布计划禁止销售含有多种添加剂的电子烟。 这一决定预计将于 2024 年 3 月 1 日正式生效。根据俄罗斯卫生部的规定，其中包括各种食品香料，如水果和蔬菜味，以及植物口味添加剂和其衍生物，如香草、 香料、姜和肉桂。此外，还包括一些甜味剂，如糖浆、蜂蜜、甜菊糖、枫糖浆和 龙舌兰糖浆。除了食品添加剂外，该法律还涉及一些其他流行的添加剂，如咖啡 因、瓜拉纳和牛磺酸。23H1 思摩尔实现营收 51.2 亿元，同比下滑 9.4%。23H1 毛利实现 18.6 亿元，同比下滑 31.4%。23H1 经调整后净利实现 7.6 亿元，同比 下滑 47.2%。虽然板块受监管阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国 PMTA 审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势（利好换弹份额反弹），国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但监管格局基本稳定，长期成长空间可期，短期疫情、 价格、产品力及库存等四大压制因素有望缓解进而，供给端，Logic Pro&Power、 NJOY 通过 PMTA 进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进 一步优化竞争格局。我们看好思摩尔国际重研发企业基因下打造出的核心竞争力， 行业阵痛期后报表端亦有望迎来明显改善，由于 22Q2 国内仍处于新规过渡期， 基数相对较高，预计 23Q2 收入及利润端增速仍暂承压。 电工板块：公牛集团 23Q2 实现营收 42.85 亿元，yoy+13.26%；归母净利润 10.86 亿元，同比+25.35%，主要因为原材料价格回落、降本增效，利润超预期。转换器稳健增长、墙开显著修复、新能源&无主灯增长超预期。手工具及电工工具方 面，23 上半年渠道去库不及预期，创科实业下调 Milwaukee 指引，由此前的10-15%增长下调至未来 3 年高个位数~低双位数销售增长，我们预计 23Q4 有望迎来收入 拐点，OPE 锂电化进入快速阶段，建议关注泉峰控股、创科实业。 二轮车：中报密集出炉，短期情绪受中报影响较大，板块估值处历史底部，关注后续基本面向上催化。成本端电池成本略有上升，新电池方面：8 月 26 日，最新的上海现货 1#铅价格区间为 16050-16200 元/吨，均价 16125 元/吨，环比上周上 涨 250 元/吨。废电池方面：8 月 26 日，废电池最新收购参考价 8950—9050 元/ 吨，环比上周上涨 100 元/吨。本周重点公司中报出炉，整体看部分品牌二季度销量有所下滑，短期情绪受中报影响，板块回调至历史低位，给予较好买点，推荐份额持续集中、单车量利齐升的雅迪控股、爱玛科技、新日股份。摩托车方面， 23 年 Q2 整体来看，销售数据略有扰动，行业增速略有承压，展望 Q3，行业渗 透提升趋势不改，龙头有望依靠自身强大的产品力实现超越行业的增速，短期板块回调给予买点，摩托车板块推荐精准卡位大排量赛道、爆款产品持续占领市场 的钱江摩托、外销持续向上&新产品持续推进的春风动力等。 宠物：宠物食品 7 月出口额平稳进口额下滑，用品进出口额均下滑。7 月，宠物食品出口额为8.01亿元，单月同比+0.47%，进口额为3.65亿元，单月同比-2.75%。 宠物牵引绳进出口方面，7 月出口额为 8.07 亿元，单月同比-27.72%，进口额为 0.05 亿元，单月同比-66.99%；宠物尿垫进出口方面，7 月出口额为 5.99 亿元， 单月同比-7.76%，进口额为 0.08 亿元，单月同比-44.55%。我们看好宠物板块海外有望受益于去库存周期结束在即（部分用品企业订单已逐步恢复正常，Q2 由 于外销客户库存去化节奏差异收入端预计出现分化，板块利润端增速受益于汇兑损益预计高于收入端），国内有望受益于乖宝（国产宠粮第一品牌）上市，关注 度及估值提升。 七、风险因素 我们认为风险因素主要在于原材料价格大幅波动、国内消费需求不及预期 2 个方面。 原材料价格大幅波动风险：今年以来受海内外需求快速复苏，同时疫情影响海外供应链，带动大宗原材料价格涨幅较大，对下游企业盈利产生一定压制。近期原 材料价格虽然涨势趋缓，但如果未来由于供需格局变化带动大宗商品价格再次走高，将对相关轻工企业盈利带来持续负面影响。 国内消费需求不及预期：2020 年初突如其来新冠肺炎疫情，使去年国内经济大幅放缓，大量行业企业经营停摆。虽然国内疫情已得到有效控制，但国内仍有部分省市出现新增疫情，且疫情后居民消费能力普遍有所下降。如果国内消费持续疲软，或将对轻工行业相关企业的需求再次带来较大冲击。 向上滑动阅览 特别提示 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