【国君化妆品|中报点评】丸美股份:23Q2收入增长加速,恋火势头迅猛

（以下内容从国泰君安《【国君化妆品|中报点评】丸美股份:23Q2收入增长加速,恋火势头迅猛》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：23Q2公司收入增长加速，但因销售费用投放加大，利润同比持平。自22Q4以来公司线上化转型成效初显，同时子品牌恋火爆发式高增，未来有望延续高成长。 投资建议：公司线上转型期预计短期费用投入仍较大，小幅下调2023 -25年EPS预测至0.72(-0.08)、0.92(-1.12)、1.10(-0.04)元，参考可比公司给24年40xPE，下调目标价至36.8元，维持增持评级。 业绩符合预期，23Q2收入高增。2023H1公司营收/归母/扣非净利润10.59/1.31/1.19亿元，同比+30%/+12%/+18%，其中23Q2营收/归母/扣非净利润5.83/0.52/0.45亿元，同比+34%/+1%/+3%,Q2收入增长加速，但因公司推进线上转型投入较多，同时线上竞争激烈流量成本高涨，利润增速慢于收入。23Q2公司毛利率71.31%同比-0.1pct，销售/管理/研发费率同比+3.4/-1.7/+0.1pct至53.36%/4.56%/2.68%，销售费率增加较多主要因广宣类费用投入加大，管理费用率下降主要因公司积极推进降本增效；归母净利率9.01%，同比-2.4pct。 分品牌：恋火2倍以上爆发式增长，丸美线上高增。2023H1公司主品牌丸美着力线上拓展，期内天猫官旗、抖音快手分别同比+28%、+130%，同时品牌大单品梳理逐渐清晰，小红笔眼霜、小金针次抛分别实现GMV1.07、0.90亿元，分别同比+355%、+155%。子品牌恋火持续爆发式增长，23H1实现营收3.07亿元，同比+211%，收入占比提升至29%，PL核心单品看不见粉底液上市两年销量超300万支。 分渠道：线上占比近8成引领增长。2023H1公司线上/线下分别营收8.45/2.14亿元，同比+59%/-25%，线上占比提升至80%，以抖音为主的线上直营同比+120%；线下渠道受线上影响，零售恢复不及预期。 风险提示：行业景气下行，新品不及预期，消费力恢复不及预期。 1. 23Q2收入增长加速，恋火表现亮眼 业绩符合预期，23Q2收入高增。2023H1公司营收/归母/扣非净利润10.59/1.31/1.19亿元，同比+30%/+12%/+18%，其中23Q2营收/归母/扣非净利润5.83/0.52/0.45亿元，同比+34%/+1%/+3%,Q2收入增长加速，但因公司推进线上转型投入较多，同时线上竞争激烈流量成本高涨，利润增速慢于收入。23Q2公司毛利率71.31%同比-0.1pct，销售/管理/研发费率同比+3.4/-1.7/+0.1pct至53.36%/4.56%/2.68%，销售费率增加较多主要因广宣类费用投入加大，管理费用率下降主要因公司积极推进降本增效；归母净利率9.01%，同比-2.4pct。 分品牌：恋火2倍以上爆发式增长，丸美线上高增。2023H1公司主品牌丸美着力线上拓展，期内天猫官旗、抖音快手分别同比+28%、+130%，同时品牌大单品梳理逐渐清晰，小红笔眼霜、小金针次抛分别实现GMV1.07、0.90亿元，分别同比+355%、+155%。子品牌恋火持续爆发式增长，23H1实现营收3.07亿元，同比+211%，收入占比提升至29%，其中618期间线上销售同比+327%，天猫、抖快分别增长超2倍、4倍，同时品牌积极拓展调色师、KKV、屈臣氏、妍丽等线下连锁渠道，已进驻近2000家门店。产品端，PL核心单品看不见粉底液上市两年销量超300万支，通过蹭不掉和看不见两大底妆系列，覆盖粉底液、粉霜、气垫、粉饼等品类，满足干敏油皮不同底妆需求。 分渠道：线上占比近8成引领增长。2023H1公司线上/线下分别营收8.45/2.14亿元，同比+59%/-25%，线上占比提升至80%，以抖音为主的 线上直营同比+120%；线下渠道因消费恢复不稳固、同时叠加线上影响，零售恢复不及预期。 线上转型、产品结构优化并行，中长期看盈利能力有望逐步优化。当前公司电商收入高增已初步体现出线上化转型成效，但因同期伴随产品结构重塑，以及线上流量竞争压力，费用投放相应加大。产品端，公司产品结构优化带动毛利率持续提升，23H1毛利率提升0.92pct至70.12%，同时TOP3单品整体占比提升58.71%，参考海外品牌及友商成熟经营，大单品打造初期通常有前置的费用投入，但中后期有望实现利润率提升，中长期看，随着大单品规模增大、集中度提升，公司盈利能力有望逐步有化。 2. 投资建议 公司处于线上转型期，预计短期销售费用投入仍较大，小幅下调2023-25年EPS预测至0.72（-0.08）、0.92（-1.12）、1.10（-0.04）元，参考可比公司给予24年40xPE，下调目标价至36.8元，维持增持评级。 3. 风险提示 1、 行业景气度下行； 2、 消费力恢复不及预期； 3、 新产品孵化不及预期； 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）