权益新低后,转债怎么投?
（以下内容从华福证券《权益新低后,转债怎么投?》研报附件原文摘录）
点击蓝字 · 关注我们 摘要 权益新低后，转债怎么投？ 8月LPR“非对称”降息，“认房不认贷”政策获发文落实，A股三大指数创年内新低。继上周逆回购利率、MLF利率、SLF利率三大关键政策利率下调之后，本周1年期LPR报3.45%，下调10个基点；5年期以上品种报4.20%，维持不变；在稳定银行息差水平的基础上，有效降低实体经济的融资成本。另外，本周住建部、央行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，“认房不认贷”政策得到积极落实，或将大大释放改善性住房需求，稳增长政策持续发力中。不过，在政策持续发力的背景下，本周A股三大指数均创年内新低，上证指数、深证成指、创业板指分别收于3064.07、10130.47、2040.40，较年初分别下跌1.68%、8.88%和13.41%，市场仍在持续探底过程中。 正如我们此前周报《静待市场底——可转债周观察0818》中所言，基本面数据的弱势是当前市场持续走低的核心原因，政策持续发力背景下，权益市场的走稳或还需要看到基本面数据边际上的改善。在权益市场创年内新低的背景下，中证转债指数截至8月25日的收盘价较年初仍有2.23%的涨幅，这主要依赖于转债估值的支撑。不过在权益市场持续弱势的情况下，当前转债市场的高估值已较为脆弱，需警惕预期反转下估值的收缩风险。 现阶段配置思路上：1）关注估值具备安全边际的双低转债。转债市场整体估值仍高背景下，权益市场磨底过程或还需时日，当前需关注转债估值的安全边际。推荐关注攻守兼备双低转债，大秦转债、苏银转债、张行转债；2）行业方面，关注处于周期底部，估值较为合理的生猪养殖板块转债，牧原转债、温氏转债；3）市场成交萎缩下，新券爆炒势头得到有效控制，推荐挖掘优质新券投资机会。 本周权益市场回顾 权益市场来看，本周市场维持弱势，日均交易额由上周的7,274.37亿元小幅升至7,509.16亿元；本周国内主要指数普跌，上证指数、深证成指、创业板指周跌幅分别为2.17%、3.14%和3.71%。本周北向资金继续流出，单周净流出224.20亿元。市场弱势行情下，各行业板块跌多涨少；概念板块方面，受“财政部《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据要素入表”利好，本周“数据资产”概念火爆；本周“日本政府宣布核污染水排海”带动了包括水产、环保板块的上涨。 本周转债市场回顾 转债方面，中证转债指数本周下跌1.27%至403.39点；权益弱势行情下，转债市场成交额持续下滑，日均交易额由上周的405.71亿元进一步萎缩至388.02亿元。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的131.51元，跌至本周五的128.53元；中位数价格也跌至119.26元。上市交易的527支转债中，上涨51支，下跌476支。剔除掉新发上市的4支转债，本周万顺转债（轻工制造）、声迅转债（电子）、福蓉转债（电子）涨幅居前；神通转债（汽车）、中钢转债（建筑）、中矿转债（有色）跌幅居前。 条款及公告跟踪 下周2支转债上市。（1）上市进程：本周4/2支上市/发行，下周2/0支上市/发行；（2）预案进程：0支证监会核准，7支发审委通过；（3）特殊条款：0支确定强赎，4支可能强赎；2支提议下修，20支可能下修，8支不下修；2支开始转股。（名单见正文） 风险提示 股市大幅波动，转债市场信用冲击，外部宏观因素大幅度变化，公开数据自身的时滞等问题。 正文 01 权益新低后，转债怎么投？ 8月LPR“非对称”降息，“认房不认贷”政策获发文落实，A股三大指数创年内新低。继上周逆回购利率、MLF利率、SLF利率三大关键政策利率下调之后，本周1年期LPR报3.45%，下调10个基点；5年期以上品种报4.20%，维持不变；在稳定银行息差水平的基础上，有效降低实体经济的融资成本。另外，本周住建部、央行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，“认房不认贷”政策得到积极落实，或将大大释放改善性住房需求，稳增长政策持续发力中。不过，在政策持续发力的背景下，本周A股三大指数均创年内新低，上证指数、深证成指、创业板指分别收于3064.07、10130.47、2040.40，较年初分别下跌1.68%、8.88%和13.41%，市场仍在持续探底过程中。 海外方面，全球央行年会鲍威尔主张暂时停止加息，美国10年期国债利率破15年以来新高。本周杰克逊霍尔全球央行年会如期举行，期间鲍威尔表示希望暂时维持利率稳定，不过对后续可能的加息仍呈开放态度，本轮美元加息周期的拐点仍需继续观察。作为全球资产定价之矛，本周8月21、22日美债10年期收益率连续两天收盘于4.34%，创15年以来新高；美债利率大幅上行背景下，A股北向资金8月7日至23日期间连续13个交易日净流出，期间流出资金合计高达779.48亿元。 正如我们此前周报《静待市场底——可转债周观察0818》中所言，基本面数据的弱势是当前市场持续走低的核心原因，政策持续发力背景下，权益市场的走稳或还需要看到基本面数据边际上的改善。在权益市场创年内新低的背景下，中证转债指数截至8月25日的收盘价较年初仍有2.23%的涨幅，这主要依赖于转债估值的支撑。不过在权益市场持续弱势的情况下，当前转债市场的高估值已较为脆弱，需警惕预期反转下估值的收缩风险。 现阶段配置思路上：1）关注估值具备安全边际的双低转债。转债市场整体估值仍高背景下，权益市场磨底过程或还需时日，当前需关注转债估值的安全边际。推荐关注攻守兼备双低转债，大秦转债、苏银转债、张行转债；2）行业方面，关注处于周期底部，估值较为合理的生猪养殖板块转债，牧原转债、温氏转债；3）市场成交萎缩下，新券爆炒势头得到有效控制，推荐挖掘优质新券投资机会。 02 本周市场回顾（8.21-8.25） 权益市场来看，本周市场维持弱势，日均交易额由上周的7,274.37亿元小幅升至7,509.16亿元；本周国内主要指数普跌，上证指数、深证成指、创业板指周跌幅分别为2.17%、3.14%和3.71%。本周北向资金继续流出，单周净流出224.20亿元。市场弱势行情下，各行业板块跌多涨少；概念板块方面，受“财政部《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据要素入表”利好，本周“数据资产”概念火爆；本周“日本政府宣布核污染水排海”带动了包括水产、环保板块的上涨。 转债方面，中证转债指数本周下跌1.27%至403.39点；权益弱势行情下，转债市场成交额持续下滑，日均交易额由上周的405.71亿元进一步萎缩至388.02亿元。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的131.51元，跌至本周五的128.53元；中位数价格也跌至119.26元。上市交易的527支转债中，上涨51支，下跌476支。剔除掉新发上市的4支转债，本周万顺转债（轻工制造）、声迅转债（电子）、福蓉转债（电子）涨幅居前；神通转债（汽车）、中钢转债（建筑）、中矿转债（有色）跌幅居前。 2.1转债核心指标 2.1.1核心估值指标 从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的131.51元，下跌至本周五128.53元；中位数价格降至119.26元。等权转债平均转股价值跌至87.96元，转股价值中位数也跌至84.46元。衡量转债估值的指数方面，市场百元平价溢价率由上周五的34.69%下滑至本周五的33.27%。 2.1.2 转股溢价率 本周各平价区间转债估值有所分化。其中，平价处于90-130元区间转债转股溢价率有所上升，平价高于130元的转债转股溢价率大幅下跌6.38个百分点至15.21%，另外平价小于90元转债估值也有所回落。股债性角度分类，本周偏债、偏股型转债转股溢价率较上周均有所下降，平衡型转债转股溢价率则有所上升。 2.1.3 结构性指标：普跌 在权益市场本周弱势格局下，本周各评级转债价格普跌，其中，评级为AA的转债价格下跌最大，均价单周下跌4.01元至128.67元；均价下跌最小的AAA转债均价也下跌0.92元。从剩余规模分类来看，本周各余额区间转债均价普跌。 2.2 转债基本面分析 2.2.1 本周热门行业 分不同行业来看，本周大部分行业呈现跌势。其中传媒、煤炭、农林牧渔等行业涨幅居前，建筑、消费者服务、计算机、电力设备及新能源等行业跌幅居前。 本周传媒行业涨幅居前。传媒板块大涨，一方面是数据要素题材持续发酵，《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》于8月21日正式印发，将于2024年1月1日正式生效，数据要素入表，直接带动了资本市场对整个数据要素产业链的乐观预期。除去数据入表暂行规定的出台，正式拉开我国数据资产化帷幕外，上海数交所发布“数据要素市场繁荣计划”，推出一亿元专项激励资金，从支持数据产品登记、鼓励数据产品交易、培育优质数商企业三个维度补贴激活数据要素市场。另一方面英伟达盘后业绩超预期大涨，也提升了投资者情绪。此外，暑期档总票房打破纪录，其中4部电影票房超20亿，今年年度票房突破400亿元大关。暑期档已经接近尾声，下半年的重点档期还有国庆档和贺岁档，目前，业内期待值已经“拉满”。 本周煤炭行业涨幅居前。8月22日，中国煤炭运销协会发布煤炭市场调度旬报表示，8月上旬，煤炭企业加快释放煤炭先进产能、增加煤炭产量，重点监测煤炭企业煤炭产、销、运与去年同期相比均有明显的增长。钢厂高炉开工率增加，生铁产量、重点监测焦钢企业煤炭消费量同步增长。煤炭产地、中转港口、钢焦企业用户煤炭库存量下降。国内外煤炭价格波动调整。国际能源署(IEA)近日也发布报告称，今年上半年，全球煤炭需求约47亿吨，同比增长1.5%。其中，中国和印度的需求均增长5%以上。国际能源署表示，今年和明年全球的燃煤发电量将略有下降，但很可能会被工业煤炭使用量的增加所抵消。此外，近日过来多地煤矿出现事故。8月21日，陕西省延安市延川县永坪镇高家屯乡新泰煤矿发生一起瓦斯闪爆事故；18日太原古交市西山煤电义城煤业发生安全事故；17日晋城市阳城县皇城相府集团皇联煤业有限公司发生一起煤仓溃煤事故。事故导致行业安全检查趋严，市场担心停产致使供应减少，价格上涨。 2.2.2 本周热门转债分析 【冠中转债】对应正股冠中生态。公司聚焦生态环境建设主业，覆盖包括植被恢复、水土保持、防沙治沙、土壤修复、水环境治理等自然环境生态修复业务，以及景观园林、市政工程、环卫保洁等人工环境生态建设业务，属于“生态保护与环境治理行业”。近年来，公司实施过的水环境治理项目有即墨环秀湖综合整治二期工程设计施工总承包、白城市老城区积水点综合整治与水环境综合保障PPP项目、大任河综合整治工程设计施工总承包、淄博四宝山区域生态建设项目-水体生态修复项目等，治理效果良好。近期环保板块的反复活跃，与消息面的密集加持直接相关，其中污水处理细分同时受益近期日本正式排放核污染水。除事件推动外，环保行业近日也获得重磅政策利好。8 月 24 日，国家发改委、生态环境部、住建部等三部委联合印发《环境基础设施建设水平提升行动（2023—2025 年）》的通知，加快构建集污水、垃圾、固体废弃物、危险废物、医疗废物处理处置设施和监测监管能力于一体的环境基础设施体系，推动提升环境基础设施建设水平，促进生态环境质量持续改善。 【中钢转债】对应正股中钢国际。公司所处行业为土木工程建筑行业，公司以技术创新为先导，以节能环保、可持续发展为理念，主营业务为以工程总承包为核心的工业工程、技术开发和工业服务，主要服务于钢铁行业，同时在节能环保、安全和职业健康、智能制造等领域进行多元化拓展。本周多家中字头公司逆势走低，颇让市场感到意外。其中基建股跌势居前，中国交建放量跌停成为引发资金出逃的“导火索”。考虑到基建板块与宏观周期高度相关，在港股大盘明显的反弹的背景下，一向稳健的中字头建筑央企出现如此大幅的集体性下跌行情十分罕见，值得投资者引起重视，保持关注。 03 条款及公告跟踪 3.1 上市进程：本周4/2支上市/发行，下周2/0支上市/发行 本周(2023.8.21-2023.8.25) 4支可转债上市。2支可转债发行，合计规模为19.921亿元，分别为科数转债、力诺转债。 下周(2023.8.28-2023.9.1)2支可转债上市，0支可转债发行。 3.2 预案进程：0支证监会核准，7支发审委通过 3.3 特殊条款追踪 3.3.1 赎回：0支确定强赎，4支可能强赎 本周0支转债确定强赎，4支转债可能强赎。具体情况如下： 3.3.2 下修：2支提议下修，20支可能下修，8支不下修 本周2支提议下修，20支转债可能下修，8支转债不下修。具体情况如下： 3.3.3 转股：2支开始转股 本周【精锻转债】【爱玛转债】开始转股。 04 风险提示 股市大幅波动。正股和转债价格高度关联，股票市场出现大幅波动，可能削弱转股溢价进而影响转债市场估值。 转债市场信用冲击。双低指数所依赖的债底保护，易受违约风险冲击。转债市场历史上没有违约事件，不代表未来也不会违约。 外部宏观因素大幅变化。如果外部宏观经济等因素出现大幅度的震荡变动，导致权益市场波动幅度加大，带来转债市场估值影响。 公开数据自身的时滞等问题。数据是量化回测的基础，文中数据及图表，根据Wind等供应商提供的公开交易数据整理，可能存在信息滞后或数据更新不及时、不全面，公开数据准确性对回测结果有直接影响。 本报告分析师：李清荷 执业证书编号：S0210522080001 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 李清荷 华福固收首席分析师 上海财经大学硕士，曾任职于国盛证券研究所、西南证券研究所、某评级机构。 固收荷语 更及时、更深度、更有趣 期待您的关注！
点击蓝字 · 关注我们 摘要 权益新低后，转债怎么投？ 8月LPR“非对称”降息，“认房不认贷”政策获发文落实，A股三大指数创年内新低。继上周逆回购利率、MLF利率、SLF利率三大关键政策利率下调之后，本周1年期LPR报3.45%，下调10个基点；5年期以上品种报4.20%，维持不变；在稳定银行息差水平的基础上，有效降低实体经济的融资成本。另外，本周住建部、央行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，“认房不认贷”政策得到积极落实，或将大大释放改善性住房需求，稳增长政策持续发力中。不过，在政策持续发力的背景下，本周A股三大指数均创年内新低，上证指数、深证成指、创业板指分别收于3064.07、10130.47、2040.40，较年初分别下跌1.68%、8.88%和13.41%，市场仍在持续探底过程中。 正如我们此前周报《静待市场底——可转债周观察0818》中所言，基本面数据的弱势是当前市场持续走低的核心原因，政策持续发力背景下，权益市场的走稳或还需要看到基本面数据边际上的改善。在权益市场创年内新低的背景下，中证转债指数截至8月25日的收盘价较年初仍有2.23%的涨幅，这主要依赖于转债估值的支撑。不过在权益市场持续弱势的情况下，当前转债市场的高估值已较为脆弱，需警惕预期反转下估值的收缩风险。 现阶段配置思路上：1）关注估值具备安全边际的双低转债。转债市场整体估值仍高背景下，权益市场磨底过程或还需时日，当前需关注转债估值的安全边际。推荐关注攻守兼备双低转债，大秦转债、苏银转债、张行转债；2）行业方面，关注处于周期底部，估值较为合理的生猪养殖板块转债，牧原转债、温氏转债；3）市场成交萎缩下，新券爆炒势头得到有效控制，推荐挖掘优质新券投资机会。 本周权益市场回顾 权益市场来看，本周市场维持弱势，日均交易额由上周的7,274.37亿元小幅升至7,509.16亿元；本周国内主要指数普跌，上证指数、深证成指、创业板指周跌幅分别为2.17%、3.14%和3.71%。本周北向资金继续流出，单周净流出224.20亿元。市场弱势行情下，各行业板块跌多涨少；概念板块方面，受“财政部《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据要素入表”利好，本周“数据资产”概念火爆；本周“日本政府宣布核污染水排海”带动了包括水产、环保板块的上涨。 本周转债市场回顾 转债方面，中证转债指数本周下跌1.27%至403.39点；权益弱势行情下，转债市场成交额持续下滑，日均交易额由上周的405.71亿元进一步萎缩至388.02亿元。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的131.51元，跌至本周五的128.53元；中位数价格也跌至119.26元。上市交易的527支转债中，上涨51支，下跌476支。剔除掉新发上市的4支转债，本周万顺转债（轻工制造）、声迅转债（电子）、福蓉转债（电子）涨幅居前；神通转债（汽车）、中钢转债（建筑）、中矿转债（有色）跌幅居前。 条款及公告跟踪 下周2支转债上市。（1）上市进程：本周4/2支上市/发行，下周2/0支上市/发行；（2）预案进程：0支证监会核准，7支发审委通过；（3）特殊条款：0支确定强赎，4支可能强赎；2支提议下修，20支可能下修，8支不下修；2支开始转股。（名单见正文） 风险提示 股市大幅波动，转债市场信用冲击，外部宏观因素大幅度变化，公开数据自身的时滞等问题。 正文 01 权益新低后，转债怎么投？ 8月LPR“非对称”降息，“认房不认贷”政策获发文落实，A股三大指数创年内新低。继上周逆回购利率、MLF利率、SLF利率三大关键政策利率下调之后，本周1年期LPR报3.45%，下调10个基点；5年期以上品种报4.20%，维持不变；在稳定银行息差水平的基础上，有效降低实体经济的融资成本。另外，本周住建部、央行、金融监管总局联合印发了《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，“认房不认贷”政策得到积极落实，或将大大释放改善性住房需求，稳增长政策持续发力中。不过，在政策持续发力的背景下，本周A股三大指数均创年内新低，上证指数、深证成指、创业板指分别收于3064.07、10130.47、2040.40，较年初分别下跌1.68%、8.88%和13.41%，市场仍在持续探底过程中。 海外方面，全球央行年会鲍威尔主张暂时停止加息，美国10年期国债利率破15年以来新高。本周杰克逊霍尔全球央行年会如期举行，期间鲍威尔表示希望暂时维持利率稳定，不过对后续可能的加息仍呈开放态度，本轮美元加息周期的拐点仍需继续观察。作为全球资产定价之矛，本周8月21、22日美债10年期收益率连续两天收盘于4.34%，创15年以来新高；美债利率大幅上行背景下，A股北向资金8月7日至23日期间连续13个交易日净流出，期间流出资金合计高达779.48亿元。 正如我们此前周报《静待市场底——可转债周观察0818》中所言，基本面数据的弱势是当前市场持续走低的核心原因，政策持续发力背景下，权益市场的走稳或还需要看到基本面数据边际上的改善。在权益市场创年内新低的背景下，中证转债指数截至8月25日的收盘价较年初仍有2.23%的涨幅，这主要依赖于转债估值的支撑。不过在权益市场持续弱势的情况下，当前转债市场的高估值已较为脆弱，需警惕预期反转下估值的收缩风险。 现阶段配置思路上：1）关注估值具备安全边际的双低转债。转债市场整体估值仍高背景下，权益市场磨底过程或还需时日，当前需关注转债估值的安全边际。推荐关注攻守兼备双低转债，大秦转债、苏银转债、张行转债；2）行业方面，关注处于周期底部，估值较为合理的生猪养殖板块转债，牧原转债、温氏转债；3）市场成交萎缩下，新券爆炒势头得到有效控制，推荐挖掘优质新券投资机会。 02 本周市场回顾（8.21-8.25） 权益市场来看，本周市场维持弱势，日均交易额由上周的7,274.37亿元小幅升至7,509.16亿元；本周国内主要指数普跌，上证指数、深证成指、创业板指周跌幅分别为2.17%、3.14%和3.71%。本周北向资金继续流出，单周净流出224.20亿元。市场弱势行情下，各行业板块跌多涨少；概念板块方面，受“财政部《企业数据资源相关会计处理暂行规定》，数据要素入表”利好，本周“数据资产”概念火爆；本周“日本政府宣布核污染水排海”带动了包括水产、环保板块的上涨。 转债方面，中证转债指数本周下跌1.27%至403.39点；权益弱势行情下，转债市场成交额持续下滑，日均交易额由上周的405.71亿元进一步萎缩至388.02亿元。从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的131.51元，跌至本周五的128.53元；中位数价格也跌至119.26元。上市交易的527支转债中，上涨51支，下跌476支。剔除掉新发上市的4支转债，本周万顺转债（轻工制造）、声迅转债（电子）、福蓉转债（电子）涨幅居前；神通转债（汽车）、中钢转债（建筑）、中矿转债（有色）跌幅居前。 2.1转债核心指标 2.1.1核心估值指标 从转债市场核心指标来看，等权转债平均价格从上周五的131.51元，下跌至本周五128.53元；中位数价格降至119.26元。等权转债平均转股价值跌至87.96元，转股价值中位数也跌至84.46元。衡量转债估值的指数方面，市场百元平价溢价率由上周五的34.69%下滑至本周五的33.27%。 2.1.2 转股溢价率 本周各平价区间转债估值有所分化。其中，平价处于90-130元区间转债转股溢价率有所上升，平价高于130元的转债转股溢价率大幅下跌6.38个百分点至15.21%，另外平价小于90元转债估值也有所回落。股债性角度分类，本周偏债、偏股型转债转股溢价率较上周均有所下降，平衡型转债转股溢价率则有所上升。 2.1.3 结构性指标：普跌 在权益市场本周弱势格局下，本周各评级转债价格普跌，其中，评级为AA的转债价格下跌最大，均价单周下跌4.01元至128.67元；均价下跌最小的AAA转债均价也下跌0.92元。从剩余规模分类来看，本周各余额区间转债均价普跌。 2.2 转债基本面分析 2.2.1 本周热门行业 分不同行业来看，本周大部分行业呈现跌势。其中传媒、煤炭、农林牧渔等行业涨幅居前，建筑、消费者服务、计算机、电力设备及新能源等行业跌幅居前。 本周传媒行业涨幅居前。传媒板块大涨，一方面是数据要素题材持续发酵，《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》于8月21日正式印发，将于2024年1月1日正式生效，数据要素入表，直接带动了资本市场对整个数据要素产业链的乐观预期。除去数据入表暂行规定的出台，正式拉开我国数据资产化帷幕外，上海数交所发布“数据要素市场繁荣计划”，推出一亿元专项激励资金，从支持数据产品登记、鼓励数据产品交易、培育优质数商企业三个维度补贴激活数据要素市场。另一方面英伟达盘后业绩超预期大涨，也提升了投资者情绪。此外，暑期档总票房打破纪录，其中4部电影票房超20亿，今年年度票房突破400亿元大关。暑期档已经接近尾声，下半年的重点档期还有国庆档和贺岁档，目前，业内期待值已经“拉满”。 本周煤炭行业涨幅居前。8月22日，中国煤炭运销协会发布煤炭市场调度旬报表示，8月上旬，煤炭企业加快释放煤炭先进产能、增加煤炭产量，重点监测煤炭企业煤炭产、销、运与去年同期相比均有明显的增长。钢厂高炉开工率增加，生铁产量、重点监测焦钢企业煤炭消费量同步增长。煤炭产地、中转港口、钢焦企业用户煤炭库存量下降。国内外煤炭价格波动调整。国际能源署(IEA)近日也发布报告称，今年上半年，全球煤炭需求约47亿吨，同比增长1.5%。其中，中国和印度的需求均增长5%以上。国际能源署表示，今年和明年全球的燃煤发电量将略有下降，但很可能会被工业煤炭使用量的增加所抵消。此外，近日过来多地煤矿出现事故。8月21日，陕西省延安市延川县永坪镇高家屯乡新泰煤矿发生一起瓦斯闪爆事故；18日太原古交市西山煤电义城煤业发生安全事故；17日晋城市阳城县皇城相府集团皇联煤业有限公司发生一起煤仓溃煤事故。事故导致行业安全检查趋严，市场担心停产致使供应减少，价格上涨。 2.2.2 本周热门转债分析 【冠中转债】对应正股冠中生态。公司聚焦生态环境建设主业，覆盖包括植被恢复、水土保持、防沙治沙、土壤修复、水环境治理等自然环境生态修复业务，以及景观园林、市政工程、环卫保洁等人工环境生态建设业务，属于“生态保护与环境治理行业”。近年来，公司实施过的水环境治理项目有即墨环秀湖综合整治二期工程设计施工总承包、白城市老城区积水点综合整治与水环境综合保障PPP项目、大任河综合整治工程设计施工总承包、淄博四宝山区域生态建设项目-水体生态修复项目等，治理效果良好。近期环保板块的反复活跃，与消息面的密集加持直接相关，其中污水处理细分同时受益近期日本正式排放核污染水。除事件推动外，环保行业近日也获得重磅政策利好。8 月 24 日，国家发改委、生态环境部、住建部等三部委联合印发《环境基础设施建设水平提升行动（2023—2025 年）》的通知，加快构建集污水、垃圾、固体废弃物、危险废物、医疗废物处理处置设施和监测监管能力于一体的环境基础设施体系，推动提升环境基础设施建设水平，促进生态环境质量持续改善。 【中钢转债】对应正股中钢国际。公司所处行业为土木工程建筑行业，公司以技术创新为先导，以节能环保、可持续发展为理念，主营业务为以工程总承包为核心的工业工程、技术开发和工业服务，主要服务于钢铁行业，同时在节能环保、安全和职业健康、智能制造等领域进行多元化拓展。本周多家中字头公司逆势走低，颇让市场感到意外。其中基建股跌势居前，中国交建放量跌停成为引发资金出逃的“导火索”。考虑到基建板块与宏观周期高度相关，在港股大盘明显的反弹的背景下，一向稳健的中字头建筑央企出现如此大幅的集体性下跌行情十分罕见，值得投资者引起重视，保持关注。 03 条款及公告跟踪 3.1 上市进程：本周4/2支上市/发行，下周2/0支上市/发行 本周(2023.8.21-2023.8.25) 4支可转债上市。2支可转债发行，合计规模为19.921亿元，分别为科数转债、力诺转债。 下周(2023.8.28-2023.9.1)2支可转债上市，0支可转债发行。 3.2 预案进程：0支证监会核准，7支发审委通过 3.3 特殊条款追踪 3.3.1 赎回：0支确定强赎，4支可能强赎 本周0支转债确定强赎，4支转债可能强赎。具体情况如下： 3.3.2 下修：2支提议下修，20支可能下修，8支不下修 本周2支提议下修，20支转债可能下修，8支转债不下修。具体情况如下： 3.3.3 转股：2支开始转股 本周【精锻转债】【爱玛转债】开始转股。 04 风险提示 股市大幅波动。正股和转债价格高度关联，股票市场出现大幅波动，可能削弱转股溢价进而影响转债市场估值。 转债市场信用冲击。双低指数所依赖的债底保护，易受违约风险冲击。转债市场历史上没有违约事件，不代表未来也不会违约。 外部宏观因素大幅变化。如果外部宏观经济等因素出现大幅度的震荡变动，导致权益市场波动幅度加大，带来转债市场估值影响。 公开数据自身的时滞等问题。数据是量化回测的基础，文中数据及图表，根据Wind等供应商提供的公开交易数据整理，可能存在信息滞后或数据更新不及时、不全面，公开数据准确性对回测结果有直接影响。 本报告分析师：李清荷 执业证书编号：S0210522080001 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。 特别声明 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 李清荷 华福固收首席分析师 上海财经大学硕士，曾任职于国盛证券研究所、西南证券研究所、某评级机构。 固收荷语 更及时、更深度、更有趣 期待您的关注！
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