【电新*曾朵红】动力电池海外专题四之SKI——狂奔的二线海外电池厂,20年元年启动

（以下内容从东吴证券《【电新*曾朵红】动力电池海外专题四之SKI——狂奔的二线海外电池厂,20年元年启动》研报附件原文摘录）
　　电新 动力电池海外专题四之SKI 狂奔的二线海外电池厂，20年元年启动 （1）技术与规模：优质的海外二线厂，20-21年出货连续翻番。SKI背靠韩国第三大集团SK，05年开始研发动力电池，高镍路线布局较早。依靠传统业务石油化工持续输血，20年动力电池单季度亏损均在6-7亿元。长期绑定现代起亚展开产品研发，目前已经进入现代起亚、戴姆勒、福特、北汽等供应。20年出货规模预计8-9gwh，同比增长150%左右，21年公司目标180亿收入，对应约18-20gwh出货，同比基本翻番。 （2）供应链：隔膜、铜箔自产，正负极分别当升、中科受益。SK隔膜100%自供，同时50-60%用于外供（消费电池为主），为全球前五大隔膜厂。20年底隔膜产能8.7亿平，计划21H1拆分上市融资扩产，计划23年底扩至19亿平；铜箔方面参股灵宝华鑫，国内市占率20%左右，20年产能3.2万吨，可满足30-35gwh电池需求；正极方面，当升为SK全球主供，高镍合作较深，预计20/21年对SK出货0.8/1.8万吨（当升20/21年总出货预计2.2/4万吨）；负极方面，SK以三菱化学主供，中科电气二供，预计20/21年中科电气对SK出货0.3/0.6万吨（中科20/21年总出货预计2.3/3.8万吨）。 （3）远期规划与格局：20/23年底产能预计20/80gwh，远期份额预计海外8%+国内3%。SK在中国、韩国、欧洲、美国均有基地布局，20年海外基地陆续投产，攻势迅猛，预计20/21/23年产能分别约20/35/80ghw。远期我们判断SK在海外份额8-10%，国内3-5%，对应25年出货80gwh，较20年仍有8-9倍增长。 （4）投资建议：重点推荐SK产业链（当升科技，关注中科电气）；强烈推荐布局中游龙头（宁德时代、璞泰来、科达利、恩捷股份、新宙邦、比亚迪、天赐材料、当升科技，关注亿纬锂能、天奈科技、多氟多、国轩高科、嘉元科技、星源材质、中科电气等）；核心零部件（宏发股份、汇川技术、三花智控）；从供需角度看价格弹性，我们重点推荐六氟和上游资源（天赐材料，华友钴业，关注天齐锂业，多氟多，赣锋锂业） 。 风险提示：销量低于预期、疫情带来的需求波动、政策低于预期。 （分析师 曾朵红） 十一月十大金股 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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