【国君家电 | 周观点】政策利好下关注厨电和白电,家空出口排产延续增长——2023W34家电行业周报

（以下内容从国泰君安《【国君家电 | 周观点】政策利好下关注厨电和白电,家空出口排产延续增长——2023W34家电行业周报》研报附件原文摘录）
　　摘 要 报告导读：多重政策利好下关注厨电和白电估值提升，政策规范股份减持提振信心，家空出口排产延续增长。 摘要： 多重政策利好，重点关注厨电和白电估值提升。我们建议关注以下家电投资主线：地产政策的放松将对地产后周期的估值压制有较强的改善预期，推荐老板电器（13.0X）；分红与减持政策有助于价值股估值提升，推荐美的集团（11.3X，股息率4.8%）、海尔智家（12.3X，股息率2.3%）、格力电器（7.4X，股息率6.2%）；关注竞争格局优化的子行业，推荐海信视像（11.9X）；关注出口端恢复，推荐新宝股份（12.5X）；推荐飞利浦+自主品牌双轮驱动的德尔玛（26.3X）。 本周证监会出台政策规范股份减持行为，部分家电股有望受益。证监会进一步规范相关方减持行为，并要求：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得减持。部分家电股存在不得减持的情形，股价有望得到较强支撑。 多家家电公司发布Q2业绩。老板电器23H1营收同比+11.04%，归母净利润同比+14.67%；公司Q2营收同比+16.94%，归母净利润同比+23.93%。营收增长主要由油烟机和燃气灶品类推动，业绩增长受到毛利率提升推动，受益于原材料价格下降。飞科电器23H1营收同比+17.3%，归母净利润同比+33.43%；公司Q2营收同比+12.06%，归母净利润同比+31.42%。公司营收主要由电动剃须刀和电吹风业务推动，业绩增长主要由毛利率推动，公司毛利率受益于产品结构优化。 投资建议：多重政策利好下关注厨电和白电估值提升，政策规范股份减持提振信心，家空出口排产延续增长。财政部和证监会政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（11.3X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（12.3X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（13.0X）、激光显示技术龙头海信视像（11.9X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（15.3X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（19.2X）、产品优化，发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器（26.8X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（12.5X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（23.7X）、清洁电器龙头科沃斯（19.5X）。 风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 目 录 1. 本周核心观点 1.1、多重政策利好，重点关注厨电和白电估值提升 本周引来多重政策利好。8月27日，财政部和税务总局发布《关于减半征收证券交易印花税的公告》，自8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。证监会发布《证监会统筹一二级市场平衡，优化IPO、再融资监管安排》、《证监会进一步规范股份减持行为》、《证券交易所调降融资保证金比例，支持适度融资需求》等多项公告。 在政策利好背景下，我们建议关注以下家电投资主线： 1. 关注地产企业再融资松绑。地产政策的放松将对地产后周期的估值压制有较强的改善预期，推荐老板电器（13.0X）。 2. 分红与减持政策有助于价值股估值提升，推荐美的集团（11.3X，股息率4.8%）、海尔智家（12.3X，股息率2.3%）、格力电器（7.4X，股息率6.2%），中期维度看好大白电估值重估至20xPE。 3. 关注竞争格局优化的子行业，推荐海信视像（11.9X）；关注家电出口端恢复，推荐新宝股份（12.5X）；推荐飞利浦+自主品牌双轮驱动的德尔玛（26.3X）。 关注再融资限制之下是否能实现产能出清带来竞争格局优化，家电板块大多数个股都在底部区域，若后续消费者购买力能有改善，预计将会迎来反弹机会。 1.2、政策规范股份减持行为，部分家电股有望受益 本周证监会出台政策规范股份减持行为，部分家电股有望受益。8月27日晚，证监会发布《证监会进一步规范股份减持行为》的公告，进一步规范相关方减持行为，并做出要求：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。证监会的政策有助于提振当前市场信心，规范上市公司股东减持行为。部分家电股存在公告中提及的不得减持的情形，股价有望得到较强支撑。 1.3、多家家电公司发布Q2业绩 本周老板电器、飞科电器、小熊电器、科沃斯、TCL电子、金海高科、三花智控等多家公司发布Q2业绩。其中老板电器业绩略超预期，飞科电器、小熊电器、金海高科和三花智控业绩符合预期，科沃斯和TCL电子业绩略低于预期。 老板电器23H1实现营业收入49.35亿元，同比+11.04%，归母净利润8.3亿元，同比+14.67%，扣非归母净利润7.47亿元，同比+17.45%。公司Q2实现营业收入27.58亿元，同比+16.94%，归母净利润4.41亿元，同比+23.93%，扣非归母净利润4.06亿元，同比+35.33%。公司营收增长主要由油烟机和燃气灶品类推动，业绩增长受到毛利率提升推动，主要受益于原材料价格下降。 飞科电器23H1实现营业收入26.74亿元，同比+17.3%，归母净利润6.08亿元，同比+33.43%，扣非归母净利润5.06亿元，同比+18.18%；公司Q2实现营业收入13亿元，同比+12.06%，归母净利润2.88亿元，同比+31.42%，扣非归母净利润2.27亿元，同比+12.21%。公司营收增长主要由电动剃须刀和电吹风业务推动，业绩增长主要由毛利率推动，公司毛利率受益于产品结构优化。 小熊电器23H1实现营业收入23.41亿元，同比+26.68%，归母净利润2.37亿元，同比+59.66%，扣非归母净利润2.06亿元，同比+30.9%；公司Q2实现营业收入10.9亿元，同比+25.11%，归母净利润0.72亿元，同比+62.96%，扣非归母净利润0.55亿元，同比-6.86%。公司营收增长主要由锅煲类、壶类和电动类厨房小家电业务推动，业绩增长主要由毛利率提升推动，公司锅煲类和壶类小家电毛利率均有明显提升。 科沃斯23H1年实现营业收入71.44亿元，同比+4.72%，归母净利润5.84亿元，同比-33.4%，扣非归母净利润5.06亿元，同比-39.9%；公司Q2实现营业收入39.08亿元，同比+7.92%，归母净利润2.58亿元，同比-43.1%，扣非归母净利润2.2亿元，同比-52.26%。公司营收增长主要由添可自有品牌业务增长推动，公司业绩下滑主要受到销售费用率明显提升的影响。 TCL电子23H1实现营业收入349.16亿港元，同比+3.7%，归母净利润2.64亿港元，同比+6%，扣非归母净利润2.62亿港元，同比+1.0%。TCL电子营收增长主要由彩电业务和光伏业务推动，业绩端毛利率受彩电高端化和大屏化推动有所提升，而销售费用率和财务费用率也有所提升，整体业绩持平。 金海高科23H1年实现营业收入4.09亿元，同比+6.65%，归母净利润0.41亿元，同比-12.31%，扣非归母净利润0.37亿元，同比+0.06%；公司Q2实现营业收入2.03亿元，同比+11.54%，归母净利润0.21亿元，同比-12.92%，扣非归母净利润0.19亿元，同比+20%。公司营收增长主要由清洁电器过滤相关业务增长推动，业绩受到政府补助下滑的一定影响。 三花智控23年H1实现营业收入125.29亿元，同比+23.32%，归母净利润13.95亿元，同比+39.03%，扣非归母净利润14.67亿元，同比+42.43%。其中2023Q2实现营业收入68.5亿元，同比+27.89%，归母净利润7.93亿元，同比+44.22%，扣非归母净利润9.10亿元，同比+44.90%。公司营收增长主要由汽车零部件业务推动，公司业绩增长主要由制冷空调电器零部件毛利率提升推动。 1.4、9月家空出口排产延续较快增长态势 9月家空出口排产同比去年出口实绩延续增长，内销排产同比有所下滑。本周产业在线发布9月家空排产数据。根据产业在线数据，9月家空出口排产399.5万台，同比去年出口实绩增长16.2%，8月同比+20.6%；家空内销排产640万台，同比去年内销实绩下滑9.9%，8月同比+3.6%。根据产业在线，外销方面，受广交会和全球高温天气的影响，空调此前的高库存水位有所下降，产生一定的补单需求，促进家空排产同比增长。内销方面，7月空调零售明显的下降并未立即反映到出货端，此外空调市场逐步进入淡季，因而9月内销排产有所下滑。 1.5、7月冰箱、洗衣机和彩电出口延续较好表现 家电出口金额同比小幅下滑，7月冰箱、洗衣机和彩电出口表现亮眼。本周发布7月家电出口细分品类数据。7月家电出口数量同比涨幅有所收窄，出口金额同比小幅下滑，出口数量同比+3.7%，6月同比+10.0%；出口金额同比-3.6%，6月同比+3.9%。细分品类方面，冰箱、洗衣机和彩电出口表现较好。其中7月空调出口金额同比-15.4%，前值-1.0%；冰箱出口金额同比+9.8%，前值+10.5%；洗衣机出口金额同比+4.4%，前值+36.0%；电扇出口金额同比-7.8%，前值+5.8%；吸尘器出口金额同比-9.2%，前值-2.4%；微波炉出口金额同比+1.5%，前值-0.3%；电视机出口金额同比+6.8%，前值+16.5%。 1.6、7月线上清洁电器表现较好，线下厨电销售延续增长 7月线上白电销售有所下滑，线下厨电销售延续增长。奥维数据显示，7月线上多数家电品类销额同比下滑，线下接近半数家电品类销额同比增长。空调、冰箱和洗衣机7月线上销额同比分别-14.16%/-5.29%/-17.70%，6月同比分别为+34.96%/+4.81%/-12.02%。7月线下油烟机、燃气灶、洗碗机、集成灶销额同比分别+0.31%/+0.39%/+17.22%/+16.37%，6月同比分别+10.25%/+8.32%/+25.60%/+24.49%。 扫地机器人和洗地机线上销售表现亮眼。扫地机器人7月线上销额同比+1.46%，6月同比+2.80%；线上销量同比-1.33%，6月同比-2.26%。洗地机7月线上销额同比+9.81%，6月同比+8.33%；线上销量同比+32.83%，6月同比+30.16%。 投资建议：多重政策利好下关注厨电和白电估值提升，政策规范股份减持提振信心，家空出口排产延续增长。财政部和证监会政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（11.3X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（12.3X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（13.0X）、激光显示技术龙头海信视像（11.9X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（15.3X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（19.2X）、产品优化，发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器（26.8X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（12.5X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（23.7X）、清洁电器龙头科沃斯（19.5X）。 2.行业重点数据更新 2.1、8月21日-8月25 日板块走势：家电板块跑赢大盘 本周沪深300指数-1.98%，创业板指数-3.71%，中小板指数-3.47%，家电板块-0.86%。从细分板块看白电、黑电、小家电涨跌幅分别为-0.2%、-4.02%、-4.58%。 个股中，涨幅前五名是三花智控、开能健康、海尔智家、美的集团、立霸股份；跌幅前五名是极米科技、亿利达、英唐智控、盾安环境、奋达科技。 2.2、原材料价格更新：铜价和铝价环比上升 2023年8月25日，SHFE铜均价为69440元/吨，SHFE铝均价为18850元/吨，环比上周分别+0.62%、+1.78%；2023年8月25日，最新中塑指数为854.22，最新WTI原油价格为79.83美元/桶，环比上周分别+0.98%、-1.75%。本周钢材综合价格未更新，8月18日钢材价格环比8月11日-0.58%。2023年至今，SHFE铜、SHFE铝、塑料、钢材、WTI原油价格累计上涨+5.31%、+2.89%、-1.12%、-4.34%、+3.77%。 2.3、零售端数据更新：油烟机、燃气灶和养生壶线上表现亮眼 23W34（2023/08/14-2023/08/20）奥维端零售年累计同比数据显示：线上油烟机、燃气灶、养生壶销额累计同比涨幅扩大，同比+3.94%、+0.62%、+1.60%；线上干衣机、彩电、集成灶销额累计同比降幅收窄，分别同比-35.91%、-11.93%、-14.77%。线下冰箱、洗衣机销额累计同比降幅收窄，同比-0.09%、-7.99%，线下油烟机、燃气灶、洗碗机销额累计同比涨幅扩大，分别同比+8.23%、+5.00%、+20.90%。 2.4、资金流向：北上增持格力，减持美的、海尔 美的集团北上资金减持3.63亿元；格力电器北上资金增持4.32亿元；海尔智家北上资金减持2.91亿元。 3.本周周重点公告及行业动态 3.1、重点公告 1. 【飞科电器】公司发布2023年半年报。公司2023年上半年实现营业收入26.74亿元，同比+17.3%，归母净利润6.08亿元，同比+33.43%，扣非归母净利润5.06亿元，同比+18.18%；其中2023Q2实现营业收入13亿元，同比+12.06%，归母净利润2.88亿元，同比+31.42%，扣非归母净利润2.27亿元，同比+12.21%。 2. 【视源股份】公司发布2023年半年报。公司2023上半年实现营业收入83.37亿元，同比-7.15%，归母净利润6.02亿元，同比-10.99%，扣非归母净利润4.63亿元，同比-17.14%；其中2023Q2实现营业收入45.8亿元，同比-4.44%，归母净利润3.18亿元，同比-13.82%，扣非归母净利润2.51亿元，同比-16.05%。 3. 【盾安环境】公司发布2023年半年报。公司2023年上半年实现营业收入55.73亿元，同比+14.28%，归母净利润3.29亿元，同比-44.47%，扣非归母净利润4.22亿元，同比+58.94%；其中2023Q2实现营业收入31.32亿元，同比+9.31%，归母净利润1.66亿元，同比-67.35%，扣非归母净利润2.47亿元，同比+28.24%。 4. 【老板电器】公司发布2023年半年报。公司2023年上半年实现营业收入49.35亿元，同比+11.04%，归母净利润8.3亿元，同比+14.67%；其中2023Q2实现营业收入27.58亿元，同比+16.94%，归母净利润4.41亿元，同比+23.93%。 5. 【开能健康】公司发布关于转让控股子公司广东丰源部分股权的公告。公司拟以2813万元对价将其所持50.98%股权的控股子公司广东世纪丰源饮水设备制造有限公司的40.98%股权转让给株洲丰源。本次交易完成后，公司将持有广东丰源10%股权，广东丰源不再纳入公司合并报表范围。 6. 【天际股份】公司发布2023年第三次临时股东大会决议公告。审议通过《关于公司现金收购常熟新特化工有限公司100%股权的议案》，该议案拟以人民币4.6亿元收购支建清、王正元等8名交易对方持有的誉翔贸易100%的股权，进而间接收购其全资子公司新特化工100%的股权。 3.2、重点行业新闻 1. 智能家居正在迭代升级，头部品牌市场价格愈发亲民（第一家电网） https://dwz.win/a5MZ 2. 智能家居正在迭代升级，头部品牌市场价格愈发亲民（第一家电网） https://dwz.win/a5MZ 3. 立足“海外本土化”的破局与布局：中国家电走向全球（中国家电网） https://dwz.win/a5Pj 4. “四季三餐无味不至”2023中国厨电行业高峰论坛速记（中国家电网） https://dwz.win/a5QC 5. 家电市场进入高端化、智能化、绿色化的更新换代阶段（第一家电网） https://dwz.win/a5QA 6. 前7月我国对其他金砖国家进出口增长19.1%（中国家电网） https://dwz.win/a5MY 4. 投资建议 投资建议：多重政策利好下关注厨电和白电估值提升，政策规范股份减持提振信心，家空出口排产延续增长。财政部和证监会政策提振市场信心，看好地产高关联度厨电板块和受益于地产复苏的白/黑电板块，中长期看好经济复苏下的成长品类。个股方面推荐品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（11.3X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（12.3X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（13.0X）、激光显示技术龙头海信视像（11.9X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（15.3X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（19.2X）、产品优化，发布银河星环高速电吹风新品的飞科电器（26.8X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（12.5X）、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（23.7X）、清洁电器龙头科沃斯（19.5X）。 5.风险提示 原材料价格波动；地产恢复不及预期；汇率状况波动 法律声明 本公众订阅号(微信号: gh_49f770991561 )为国泰君安证券研究所家电研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人蔡雯娟具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880521050002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 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