【山证食品】好太太公司快报--智能新品推出带动盈利能力提升,23Q2业绩超预期

（以下内容从山西证券《【山证食品】好太太公司快报--智能新品推出带动盈利能力提升,23Q2业绩超预期》研报附件原文摘录）
　　【事件描述】 公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营收7.19亿元，同比增长15.37%，实现归母净利润1.50亿元，同比增长44.91%，实现扣非归母净利润1.49亿元，同比增长38.71%。 【事件点评】 23Q2营收增速环比提升，业绩端表现亮眼。营收端，2023H1，公司实现营收7.19亿元，同比增长15.37%，分季度看，23Q1-23Q2分别实现营收2.76、4.42亿元，同比增长13.34%、16.68%。从渠道层面看，预计线上渠道2023H1营收同比增长超过17%，其中线上渠道销量同比增长10%+，线上渠道1499元以上的产品营收占比超过50%。业绩端，2023H1，公司实现归母净利润1.50亿元，同比增长44.91%，分季度看，23Q1-23Q2分别实现归母净利润0.48、1.02亿元，同比增长6.57%、74.7%。2023H1，公司实现扣非归母净利润1.49亿元，同比增长38.71%，分季度看，23Q1-23Q2分别实现扣非归母净利润0.48、1.01亿元，同比增长15.08%、53.71%。公司2季度业绩端表现亮眼，剔除上年同期低基数影响，单季度归母净利润与扣非归母净利润均超过2021年同期。 23Q2销售毛利率大幅提升，经营现金流同比改善。盈利能力方面，2023H1，公司毛利率同比提升5.1pct至49.2%，23Q1-23Q2单季度毛利率分别为45.7%、51.4%，同比提升2.4、6.8pct，主要受益于：1）线上渠道高客单值新品推出，销售情况良好；2）公司对产品原器件部分已经实现自产，生产成本有效降低；3）原材料价格相对稳定，公司具备采购议价能力。费用率方面，2023H1，公司期间费用率合计提升1.2pct至25.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率为18.2%/5.3%/2.9%/-0.4%，同比+1.9/-0.7/-0.4/+0.3pct；23Q2公司期间费用率同比提升0.4pct至24.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率为17.8%/4.3%/2.9%/-0.1%，同比+1.3/-0.5/-0.9/+0.5pct。销售费用率提升主因电商平台推广费用、广告宣传费、职工薪酬增加。综合影响下，2023H1，公司归母净利润率为20.9%，同比提升4.3pct，其中23Q2归母净利润率同比提升7.7pct至23.1%。存货方面，截至2023H1末，公司存货为1.92亿元，同比下降3.6%，存货周转天数97天，同比下降7天。经营现金流方面，2023H1，公司经营活动现金流净额为2.41亿元，同比增长1058.7%，主因收到货款较上年同期增加，支付货款较上年同期减少，其中23Q1、23Q2经营活动现金流净额分别为0.38、2.04亿元。 【投资建议】 2023年2季度，公司加快线上渠道新品推出速度，产品市场反馈良好，2季度营收增速环比提升，受益于产品结构优化及公司内部降本增效，盈利水平大幅改善；线下渠道上半年着重去化渠道库存，下半年新品推出节奏有望加快。根据公司公开业绩交流会，预计公司全年营收增长20%左右，结合公司上半年业绩情况，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为16.63、19.63、22.76亿元，同比增长20.3%、18.0%、16.0%，归母净利润分别为3.32、3.94、4.62亿元，同比增长52.1%、18.6%、17.2%，8月23日收盘价对应公司2023-2025年PE为17.4、14.7、12.5倍，维持“增持-A”评级建议。 风险提示：电商渠道费用投放加大；智能家居赛道竞争加剧；线下新品推出不及预期。 财务数据与估值 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资料来源：最闻、山西证券研究所 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：孙萌 执业登记编码：S0760523050001 报告发布日期：2023年8月24日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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