【业绩点评 | 驰宏锌锗:H1业绩同比提升,一体化发展推进】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【业绩点评 | 驰宏锌锗:H1业绩同比提升,一体化发展推进】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 23H1业绩稳中向好，未来公司将围绕矿山端内挖外拓，冶炼端精益化管理，深加工新品拓展，稳步推进一体化发展。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华/兰洋 投资要点 维持“增持”评级。目标价下调至6.27元。考虑锌价下行影响，下调公司2023-2024年业绩，新增2025年预测：预计公司2023-2025年的EPS分别为0.38（-0.36）/0.45（-0.32）/0.48元，考虑同行业平均估值，以及集团优质资产待注入，给予公司2023年16.5倍PE，下调目标价至6.27元（原为6.84元），维持增持评级。 业绩稳中向好，2023H1盈利同比提升：公司2023H1实现营收110.13亿元，同比增长1.06%；归母净利10.69亿元，同比增5.01%。2023Q2公司归母净利4.89亿元，同比增4.01%，环比降15.69%。 矿山金属产量提升，呼伦贝尔驰宏扭亏，推动业绩增长。1）量：2023H1锌铅金属产量分别同比增9.23%、7.22%至12.19万吨、4.16万吨，锗产品产量同比增92.79%至32.1吨。2）价：2023H1，SHFE锌均价约2.2万元/吨，同比降14.8%。但国产锌精矿加工费上涨29.86%至4967元/金属吨，增厚冶炼利润，呼伦贝尔驰宏扭亏。3）费用：2023H1因融资规模及成本下降，财务费用同比降55.46%至5161万元。 全产业链布局，一体化发展稳步推进：矿山端，2023年底西藏鑫湖项目预计将建成（设计产能2.5万吨/年），集团资产注入渐近。冶炼端，驰宏会泽冶炼技改项目预计2023年10月初步建成，将增3万吨锌合金产能。深加工方面，2023H1光纤四氯化锗产品已进入多家知名光纤企业试用验证阶段，5N高纯镉、5N高纯锌产线也顺利建成。 风险提示。项目进展不及预期，铅锌价格大幅波动，需求不及预期等 法律声明 本公众订阅号(微信号: ysjsyj )为国泰君安证券研究所有色金属与新材料研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人于嘉懿具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880522080001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/021-38038404/有色首席分析师 宁紫微/021-38038438/有色资深分析师 刘小华/021-38038434/有色高级分析师 兰洋/021-38031027/有色分析师

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