【国君食品 | 中报点评】伊力特:短期略承压,复苏趋势不改

（以下内容从国泰君安《【国君食品 | 中报点评】伊力特:短期略承压,复苏趋势不改》研报附件原文摘录）
　　核心结论 导读：疆内经济发展大趋势下结构升级逻辑不变，下半年受旺季场景复苏驱动，结构有望逐步改善，疆外市场拓展进行中、逐步打开市场空间。 投资建议：维持“增持”评级。维持2023-25年公司EPS预测为0.82、1.06、1.34元，维持目标价为30.72元。 23Q2业绩略低于预期。公司23H1实现营收12.21亿元、同比+7.71%，归母净利1.76亿元、同比+37.41%，扣非净利1.73亿元、同比+32.86%；23Q2单季营收4.81亿元、同比-5.57%，归母净利0.28亿元、同比+39.81%，扣非净利0.25亿元、同比+22.99%。 短期结构略承压，盈利能力弱恢复。分产品档次销售收入看，23Q2高档2.97亿、同比-6.0%，中档1.19亿元、同比-22.7%，低档0.41亿元、同比+55.1%，预计主因消费力复苏偏弱叠加淡季动销场景较少、公司中高档产品以消化库存为主。分区域销售收入看，23Q2疆内3.31亿元、同比-12.7%，疆外1.26亿元、同比+7.5%。23Q2整体毛利率同比+1.7pct至42.1%，低基数上恢复较弱预计主因产品结构影响。23Q2销售费率同比+2.6pct主因广告及市场拓展费用增长，管理费率同比+0.6pct主因薪酬社保基数调增、伊力特酒店转自营、白酒文化节费用增加等，研发费率+0.6pct主因材料费用增加，税金及附加占营收比率同比-1.9pct，净利率同比+1.9pct至5.8%。 复苏趋势不改，疆外逐步拓展。产品结构受益于疆内经济发展逻辑不变，下半年疆内受旺季场景驱动有望逐步复苏。23Q2公司疆外经销商净增2家至14家、品牌运营公司疆外经销商净增75家至215家。 风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、材料折旧等成本上升。 法律声明： 本公众订阅号（微信号: gjretail）为国泰君安证券研究所食品饮料/化妆品研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人訾猛具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880513120002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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