【山证新材料】新材料周报:聚乳酸应用广泛,重视生物基材料渗透率提升机会(230814-230818)
（以下内容从山西证券《【山证新材料】新材料周报:聚乳酸应用广泛,重视生物基材料渗透率提升机会(230814-230818)》研报附件原文摘录）
投资要点 市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块均回落。基础化工涨跌幅为-2.38%，跑赢沪深300指数0.2%，在申万一级行业中排名第20位。新材料指数涨跌幅为-3.08%，跑输沪深300指数0.5%。观察各子板块，碳纤维上涨0.67%、可降解塑料下跌0.41%、膜材料下跌2.3%、半导体材料下跌3.8%、OLED材料下跌4.06%、有机硅下跌4.76%、锂电化学品下跌5.59%。 观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.79倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为19.76倍（10%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.67倍（2%）；锂电池市盈率为26.04倍（1%）；锂电化学品市盈率为17.55倍（4%）；半导体材料市盈率为81.92倍（0%）；可降解塑料市盈率为26.48倍（91%）；OLED材料市盈率为645.99倍（70%）；膜材料市盈率为81.42倍（85%）。 从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.21%，处于近两年1.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 约两成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为22.52%，表现占优的个股有海正生材(6.85%)、华信新材(4.91%)、光威复材(3.51%)等，表现较弱的个股包括天岳先进(-13.2%)、利安隆(-9.8%)、海优新材(-9.32%)等。机构净流入的个股占比为27.03%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.41亿)、光威复材(1.07亿)、万华化学(0.93亿)等。78只个股中外资净流入占比为52.56%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.74亿)、雅克科技(0.9亿)、泰和新材(0.57亿)等。 行业动态 行业要闻： 国内首家BDO产业技术创新中心在乌海揭牌开工； 国家发展改革委：制定促进经济社会发展全面绿色转型的政策举措； 西安氢能产业发展规划发布； 日本Ships2023年春夏系列服装采用PLA面料。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议： 聚乳酸应用广泛，重视生物基材料渗透率提升机会。PLA来源于植物，通过玉米、蔗糖等发酵产生乳酸，乳酸聚合形成聚乳酸，下游主要用于吸管、膜袋材料、3D打印等领域，另外，由于PLA具有良好的可纺性，长期应用价值有望体现在纺织领域。我们建议关注具备生产以聚乳酸为代表的生物基材料供应商，包括海正生材、金丹科技、凯赛生物及华恒生物。 海正生材：在聚乳酸技术方面积累近20年，率先打破国外技术封锁，是国内首家实现PLA规模化生产的企业。公司目前拥有4.5万吨PLA产能，另外有2万吨产线处于试车状态，IPO募投的年产15万吨聚乳酸项目将于2024年底投产，现有客户意向采购量覆盖公司扩增后产能比例较高，未来业绩增长确定性高。 金丹科技：乳酸及乳酸盐产能居全球第二，国内乳酸行业龙头，沿乳酸产业链向下游拓展，积极进行一体化布局并且攻克丙交酯技术难关。2022年2月公司发布可转债募投7.5万吨聚乳酸项目，有望在2025年打通玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸全产业链，贡献增量业绩。 凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间； 华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 行情回顾 市场与板块表现 本周基础化工和新材料板块均回落。本周（20230814-20230818）沪深300涨跌幅为-2.58%，上证指数涨跌幅为-1.8%，创业板指涨跌幅为-3.11%。涨幅前三行业分别是环保（1.27%）、纺织服饰（0.7%）、轻工制造（0.54%）。基础化工涨跌幅为-2.38%，跑赢沪深300指数0.2%，跑输上证指数0.58%，跑赢创业板指数0.73%，在申万一级行业中排名第20位。新材料指数涨跌幅为-3.08%，跑输沪深300指数0.5%，跑赢创业板指0.03%，跑输上证指数1.28%。观察各子板块，碳纤维上涨0.67%、可降解塑料下跌0.41%、膜材料下跌2.3%、半导体材料下跌3.8%、OLED材料下跌4.06%、有机硅下跌4.76%、锂电化学品下跌5.59%。 图1：行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图2：创业板指与新材料指数近三年累计涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：新材料细分板块近三年累计涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.79倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为19.76倍（10%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.67倍（2%）；锂电池市盈率为26.04倍（1%）；锂电化学品市盈率为17.55倍（4%）；半导体材料市盈率为81.92倍（0%）；可降解塑料市盈率为26.48倍（91%）；OLED材料市盈率为645.99倍（70%）；膜材料市盈率为81.42倍（85%）。 图4：新材料子板块市盈率及市盈率分位数情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：近三年新材料子板块市盈率分位数情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 从交易拥挤度情况看，当前新材料正处于良好的配置窗口。本周新材料指数交易拥挤度为3.21%，处于近两年1.0%分位数水平，具备显著的配置优势。观察各个子板块近期交易拥挤度在近两年的分位数水平，有机硅拥挤度分位数为6.0%，碳纤维拥挤度分位数为11.0%，锂电池拥挤度分位数为14.0%，锂电化学品拥挤度分位数为1.0%，半导体材料拥挤度分位数为39.0%，可降解塑料拥挤度分位数为4.0%，OLED材料拥挤度分位数为13.0%，膜材料拥挤度分位数为1.0%。 图6：近两年新材料指数交易拥挤度与相对万得全A表现情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图7：新材料各子板块的近两年交易拥挤度及分位数 资料来源：Wind，山西证券研究所 个股情况 从收益表现观察：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为22.52%，表现占优的个股有海正生材(6.85%)、华信新材(4.91%)、光威复材(3.51%)、华恒生物(3.32%)、斯迪克(2.83%)等，表现较弱的个股包括天岳先进(-13.2%)、利安隆(-9.8%)、海优新材(-9.32%)、长远锂科(-8.81%)、阿石创(-8.61%)等。 从机构流动角度观察：上周新材料板块中，机构净流入的个股占比为27.03%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.41亿)、光威复材(1.07亿)、万华化学(0.93亿)、新宙邦(0.59亿)、凯赛生物(0.36亿)等，净流出较多的个股包括星源材质(-2.34亿)、恩捷股份(-2.26亿)、当升科技(-1.87亿)、雅克科技(-1.46亿)、川宁生物(-1.07亿)等。 从外资流动角度观察：上周新材料板块中，78只个股中外资净流入占比为52.56%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.74亿)、雅克科技(0.9亿)、泰和新材(0.57亿)、圣泉集团(0.47亿)、双星新材(0.44亿)等，净流出较多的个股包括恩捷股份(-2.65亿)、万华化学(-2.64亿)、星源材质(-1.96亿)、当升科技(-1.28亿)、天赐材料(-0.49亿)等。 从市盈率分位数角度观察：当前市盈率分位数处于近两年的较高位的前十个股为长鸿高科(99.8分位)、万华化学(94.85分位)、瑞华泰(94.85分位)、泰和新材(94.65分位)、天元股份(94.64分位)、瑞丰高材(94.44分位)、国风新材(92.78分位)、集泰股份(92.48分位)、阿石创(91.55分位)、大东南(91.44分位)等。 图8：个股涨跌幅、机构买入、外资买入、机构调研与估值市盈率分位数情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 核心观点 长期观点： 新材料是化工行业未来发展的重要方向。在碳中和背景下，传统化工行业迎来又一轮供给侧改革，下游需求增速放缓，未来竞争主要体现在一体化建设，成本和效率为主要竞争门槛，业内龙头的市占率有望进一步提高。而新材料领域的下游仍处于快速增长阶段，需求持续旺盛，在全球分工和疫情等多因素影响下，全球新材料产业中心逐渐向亚太地区转移。随着国内研发创新能力增强、服务能力提高、产业优化以及政策大力支持，我国新材料产业将乘势追赶迎来加速成长期，因此我们看好新材料行业。长期来看，新材料产业应围绕三大投资逻辑： 1）进口替代：关注性价比与市场开拓能力。国产化替代大趋势已至，未来企业在缩小差距的基础上以低成本取得竞争优势。 2）政策推动：立足产业基础，把握政策节奏。我们应持续关注相关行业政策演变，重点把握政策推出力度，关注企业的政府资源。 3）消费升级：技术创新与市场开拓能力并重。光伏、新能源、半导体等产业链在产业逻辑背景下仍将维持高景气，消费升级有望拉动上游材料市场需求。 短期观点： 聚乳酸应用广泛，重视生物基材料渗透率提升机会。PLA来源于植物，通过玉米、蔗糖等发酵产生乳酸，乳酸聚合形成聚乳酸，下游主要用于吸管、膜袋材料、3D打印等领域，另外，由于PLA具有良好的可纺性，长期应用价值有望体现在纺织领域。我们建议关注具备生产以聚乳酸为代表的生物基材料供应商，包括海正生材、金丹科技、凯赛生物及华恒生物。 海正生材：在聚乳酸技术方面积累近20年，率先打破国外技术封锁，是国内首家实现PLA规模化生产的企业。公司目前拥有4.5万吨PLA产能，另外有2万吨产线处于试车状态，IPO募投的年产15万吨聚乳酸项目将于2024年底投产，现有客户意向采购量覆盖公司扩增后产能比例较高，未来业绩增长确定性高。 金丹科技：乳酸及乳酸盐产能居全球第二，国内乳酸行业龙头，沿乳酸产业链向下游拓展，积极进行一体化布局并且攻克丙交酯技术难关。2022年2月公司发布可转债募投7.5万吨聚乳酸项目，有望在2025年打通玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸全产业链，贡献增量业绩。 凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间； 华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类。 行业要闻及上市公司重要公告 【行业要闻】 国内首家BDO产业技术创新中心在乌海揭牌开工 8月16日，BDO产业技术创新中心揭牌及开工仪式在乌海市举行。近年来，乌海市深入贯彻习近平总书记关于“积极发展煤基生物可降解材料”的重要指示精神，精准把握自治区“支持乌海建设煤基生物可降解材料产业基地”这一政策机遇，依托雄厚产业优势，大力建链延链、补链强链，全力打造全球最大BDO一体化生产基地。建设BDO产业技术创新中心，是乌海市深入落实“科技兴蒙”行动，着眼提升科技创新能力，打造全球BDO产业一流创新生态、产业生态，全力创建国家高新区的一项重大举措。 --资料来源：可降解可循环中心 国家发展改革委：制定促进经济社会发展全面绿色转型的政策举措 首个全国生态日主场活动15日在浙江省湖州市举行。国家发展改革委主任郑栅洁15日表示，要制定促进经济社会发展全面绿色转型的政策举措，深入实施全面节约战略，加快重点领域节能降碳改造，构建废弃物循环利用体系，加快推动绿色低碳高质量发展。 生态文明建设需要久久为功、持续发力。郑栅洁说，国家发展改革委将坚决贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神和党的二十大部署，坚定不移推动高质量发展，全面推进美丽中国建设，重点做好加快推动绿色低碳高质量发展、积极稳妥推进碳达峰碳中和、加大生态环境保护力度、加强政策支持和科技支撑、扎实开展美丽中国建设评估等5方面工作。 --资料来源：可降解可循环中心 西安氢能产业发展规划发布 8月16日，陕西省西安市发改委印发《西安市氢能产业发展规划（2023-2035年）（征求意见稿）》。 文件提出，2023-2025年培育阶段：初步形成陕西两条城际氢能廊道枢纽、以西安为中心的关中氢能装备研发制造中心和以西安为代表的关中氢能消费中心基本格局，氢能相关企业超过50家，力争产值突破100亿元。2026-2030年发展阶段：氢能企业超过150家，氢能装备制造链主企业2-3家，力争产值突破300亿元。2031-2035年成熟阶段：全国氢能科创之都、全国氢能高端装备产业集聚高地基本建成，氢能相关企业总数超过500家，力争产值突破1000亿元。 --资料来源：DT新材料 日本Ships2023年春夏系列服装采用PLA面料 近日，Takihyo泷滨发布消息称与开发下一代可持续发展材料HIGHLACT®的HighChem结成战略联盟。HIGHLACT®是一种从源自玉米的PLA(聚乳酸)纤维。在时尚领域共同开发“HIGHLACT®”的同时，Takihyo利用“HIGHLACT®”设计开发的面料已被SHIPS株式会社的2023年春夏系列所采用，该公司在全国范围内经营着提供高品质时装的精选商店。 --资料来源：可降解可循环中心 上市公司重要公告 表1：过去一周重要公司公告 资料来源：Wind，山西证券研究所 重点标的跟踪 表2：重点覆盖公司核心逻辑 资料来源：Wind，山西证券研究所 表3：重点关注公司及盈利预测（2023年8月18日数据） 数据来源：Wind，山西证券研究所 （盈利预测来自Wind一致预期） 宏观与中观数据跟踪 图9：近两年我国GDP、工业增加值、投资、进出口与社零等情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图10：我国近两年PMI各分项指标 资料来源：Wind，山西证券研究所 图11：费城半导体指数同比与我国集成电路产量当月同比 资料来源：Wind，山西证券研究所 图12：新材料及子板块近三年累计各季度在建工程增速（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图12：82种工业品产量同比增速、景气分位数与近四年同比增速变化趋势 资料来源：Wind，山西证券研究所 产业链数据 截至2023年8月18日，DMC参考价格为13600元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，金属硅参考价格为13732元/吨，较上周环比上涨1.12%；截至2023年8月18日，PBAT原料成本为12157.83元/吨，较上周环比下降0.71%；截至2023年8月18日，BDO参考价格为11483元/吨，较上周环比不变；截至2023年7月，国产硅料市场价为71元/千克，较上月环比上涨4.41%；截至2023年8月18日，PVA参考价格为11750元/吨，较上周环比上涨2.17%；截至2023年8月18日，丙烯腈参考价格为8200元/吨，较上周环比下降1.20%；截至2023年8月18日，碳纤维(国产,T300,12K)华东市场价格为100元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，碳纤维(国产,T300,48/50K)华东市场价格为85元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，碳纤维(国产,T300,24/25K)华东市场价格为95元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，碳纤维(国产,T700,12K)华东市场价格为160元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，碳纤维工厂总库存为10340吨，较上周环比上涨4.97%。截至2023年6月，聚乳酸当月出口均价为3167.79美元/吨，较上月环比下降5.57%；进口均价为2731.17美元/吨，较上月环比下降0.47%。当月出口数量为632.7吨，较上月环比上涨129.83%；当月进口数量为2796.32吨，较上月环比下降25.43%。 图14：有机硅、可降解&碳纤维产业链数据 资料来源：百川盈孚，山西证券研究所 图15：碳纤维&聚乳酸产业链数据 资料来源：百川盈孚，山西证券研究所 截至2023年8月18日，PX开工率为0.79，较上周下降0.51%；截至2023年8月18日，PTA开工率为0.83，较上周上升2.67%；截至2023年8月18日，乙二醇开工率为0.53，较上周上升0.32%；截至2023年8月18日，织造业开工率为0.7，较上周上升2.00%；截至2023年8月18日，对二甲苯参考价格为9100元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，乙二醇参考价格为3960元/吨，较上周环比下降0.88%；截至2023年8月18日，PTA参考价格为5910元/吨，较上周环比下降0.51%；截至2023年8月18日，聚酯瓶片参考价格为7000元/吨，较上周环比下降0.85%；截至2023年8月18日，涤纶长丝参考价格为9100元/吨，较上周环比下降0.82%；截至2023年8月18日，PA6切片参考价格为13400元/吨，较上周环比下降1.47%；截至2023年8月18日，聚酰胺66切片参考价格为18700元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，氨纶参考价格为31800元/吨，较上周环比上涨0.95%；截至2023年8月18日，粘胶长丝参考价格为43600元/吨，较上周环比不变； 图16：聚酯、粘胶、锦纶及氨纶产业链 资料来源：Wind，山西证券研究所 截至2023年6月，聚酯高强力纱出口数量为43340.79吨，较上月环比上升1.08%，今年累计同比为0.5%；聚酯高强力纱出口均价为1475.72美元/千米，较上月环比下降3.77%，今年累计同比为-13.6%；聚酯高强力纱出口金额为6395.9万美元，较上月环比下降2.74%，今年累计同比为-6.7%；聚酯高强力纱的机制品出口数量为7366.87吨，较上月环比下降5.26%，今年累计同比为83.3%；聚酯高强力纱的机制品出口均价为620.18美元/千米，较上月环比上升20.54%，今年累计同比为-28.6%；聚酯高强力纱的机制品金额为456.88万美元，较上月环比上升14.21%，今年累计同比为3.2%；座椅安全带出口数量为1171.06吨，较上月环比下降15.38%；今年累计同比为51.3%；涤纶帘子布价格为2.55美元/千克，较上月环比下降2.37%；PA6帘子布价格为2.86美元/千克，较上月环比下降0.82%；PA66帘子布价格为5.36美元/千克，较上月环比下降4.36%； 图17：涤纶工业丝产业链出口量价情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 风险提示 1）原材料价格大幅波动的风险； 2）政策风险； 3）技术发展不及预期的风险； 4）行业竞争加剧的风险。 研报分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001 研究助理：冀泳洁（博士） 邮箱：jiyongjie@sxzq.com 研究助理：王锐 邮箱：wangrui1@sxzq.com 报告发布日期：2023年8月22日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
投资要点 市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块均回落。基础化工涨跌幅为-2.38%，跑赢沪深300指数0.2%，在申万一级行业中排名第20位。新材料指数涨跌幅为-3.08%，跑输沪深300指数0.5%。观察各子板块，碳纤维上涨0.67%、可降解塑料下跌0.41%、膜材料下跌2.3%、半导体材料下跌3.8%、OLED材料下跌4.06%、有机硅下跌4.76%、锂电化学品下跌5.59%。 观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.79倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为19.76倍（10%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.67倍（2%）；锂电池市盈率为26.04倍（1%）；锂电化学品市盈率为17.55倍（4%）；半导体材料市盈率为81.92倍（0%）；可降解塑料市盈率为26.48倍（91%）；OLED材料市盈率为645.99倍（70%）；膜材料市盈率为81.42倍（85%）。 从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.21%，处于近两年1.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 约两成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为22.52%，表现占优的个股有海正生材(6.85%)、华信新材(4.91%)、光威复材(3.51%)等，表现较弱的个股包括天岳先进(-13.2%)、利安隆(-9.8%)、海优新材(-9.32%)等。机构净流入的个股占比为27.03%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.41亿)、光威复材(1.07亿)、万华化学(0.93亿)等。78只个股中外资净流入占比为52.56%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.74亿)、雅克科技(0.9亿)、泰和新材(0.57亿)等。 行业动态 行业要闻： 国内首家BDO产业技术创新中心在乌海揭牌开工； 国家发展改革委：制定促进经济社会发展全面绿色转型的政策举措； 西安氢能产业发展规划发布； 日本Ships2023年春夏系列服装采用PLA面料。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议： 聚乳酸应用广泛，重视生物基材料渗透率提升机会。PLA来源于植物，通过玉米、蔗糖等发酵产生乳酸，乳酸聚合形成聚乳酸，下游主要用于吸管、膜袋材料、3D打印等领域，另外，由于PLA具有良好的可纺性，长期应用价值有望体现在纺织领域。我们建议关注具备生产以聚乳酸为代表的生物基材料供应商，包括海正生材、金丹科技、凯赛生物及华恒生物。 海正生材：在聚乳酸技术方面积累近20年，率先打破国外技术封锁，是国内首家实现PLA规模化生产的企业。公司目前拥有4.5万吨PLA产能，另外有2万吨产线处于试车状态，IPO募投的年产15万吨聚乳酸项目将于2024年底投产，现有客户意向采购量覆盖公司扩增后产能比例较高，未来业绩增长确定性高。 金丹科技：乳酸及乳酸盐产能居全球第二，国内乳酸行业龙头，沿乳酸产业链向下游拓展，积极进行一体化布局并且攻克丙交酯技术难关。2022年2月公司发布可转债募投7.5万吨聚乳酸项目，有望在2025年打通玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸全产业链，贡献增量业绩。 凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间； 华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 行情回顾 市场与板块表现 本周基础化工和新材料板块均回落。本周（20230814-20230818）沪深300涨跌幅为-2.58%，上证指数涨跌幅为-1.8%，创业板指涨跌幅为-3.11%。涨幅前三行业分别是环保（1.27%）、纺织服饰（0.7%）、轻工制造（0.54%）。基础化工涨跌幅为-2.38%，跑赢沪深300指数0.2%，跑输上证指数0.58%，跑赢创业板指数0.73%，在申万一级行业中排名第20位。新材料指数涨跌幅为-3.08%，跑输沪深300指数0.5%，跑赢创业板指0.03%，跑输上证指数1.28%。观察各子板块，碳纤维上涨0.67%、可降解塑料下跌0.41%、膜材料下跌2.3%、半导体材料下跌3.8%、OLED材料下跌4.06%、有机硅下跌4.76%、锂电化学品下跌5.59%。 图1：行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图2：创业板指与新材料指数近三年累计涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：新材料细分板块近三年累计涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.79倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为19.76倍（10%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.67倍（2%）；锂电池市盈率为26.04倍（1%）；锂电化学品市盈率为17.55倍（4%）；半导体材料市盈率为81.92倍（0%）；可降解塑料市盈率为26.48倍（91%）；OLED材料市盈率为645.99倍（70%）；膜材料市盈率为81.42倍（85%）。 图4：新材料子板块市盈率及市盈率分位数情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图5：近三年新材料子板块市盈率分位数情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 从交易拥挤度情况看，当前新材料正处于良好的配置窗口。本周新材料指数交易拥挤度为3.21%，处于近两年1.0%分位数水平，具备显著的配置优势。观察各个子板块近期交易拥挤度在近两年的分位数水平，有机硅拥挤度分位数为6.0%，碳纤维拥挤度分位数为11.0%，锂电池拥挤度分位数为14.0%，锂电化学品拥挤度分位数为1.0%，半导体材料拥挤度分位数为39.0%，可降解塑料拥挤度分位数为4.0%，OLED材料拥挤度分位数为13.0%，膜材料拥挤度分位数为1.0%。 图6：近两年新材料指数交易拥挤度与相对万得全A表现情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图7：新材料各子板块的近两年交易拥挤度及分位数 资料来源：Wind，山西证券研究所 个股情况 从收益表现观察：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为22.52%，表现占优的个股有海正生材(6.85%)、华信新材(4.91%)、光威复材(3.51%)、华恒生物(3.32%)、斯迪克(2.83%)等，表现较弱的个股包括天岳先进(-13.2%)、利安隆(-9.8%)、海优新材(-9.32%)、长远锂科(-8.81%)、阿石创(-8.61%)等。 从机构流动角度观察：上周新材料板块中，机构净流入的个股占比为27.03%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.41亿)、光威复材(1.07亿)、万华化学(0.93亿)、新宙邦(0.59亿)、凯赛生物(0.36亿)等，净流出较多的个股包括星源材质(-2.34亿)、恩捷股份(-2.26亿)、当升科技(-1.87亿)、雅克科技(-1.46亿)、川宁生物(-1.07亿)等。 从外资流动角度观察：上周新材料板块中，78只个股中外资净流入占比为52.56%，净流入较多的个股有蓝晓科技(1.74亿)、雅克科技(0.9亿)、泰和新材(0.57亿)、圣泉集团(0.47亿)、双星新材(0.44亿)等，净流出较多的个股包括恩捷股份(-2.65亿)、万华化学(-2.64亿)、星源材质(-1.96亿)、当升科技(-1.28亿)、天赐材料(-0.49亿)等。 从市盈率分位数角度观察：当前市盈率分位数处于近两年的较高位的前十个股为长鸿高科(99.8分位)、万华化学(94.85分位)、瑞华泰(94.85分位)、泰和新材(94.65分位)、天元股份(94.64分位)、瑞丰高材(94.44分位)、国风新材(92.78分位)、集泰股份(92.48分位)、阿石创(91.55分位)、大东南(91.44分位)等。 图8：个股涨跌幅、机构买入、外资买入、机构调研与估值市盈率分位数情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 核心观点 长期观点： 新材料是化工行业未来发展的重要方向。在碳中和背景下，传统化工行业迎来又一轮供给侧改革，下游需求增速放缓，未来竞争主要体现在一体化建设，成本和效率为主要竞争门槛，业内龙头的市占率有望进一步提高。而新材料领域的下游仍处于快速增长阶段，需求持续旺盛，在全球分工和疫情等多因素影响下，全球新材料产业中心逐渐向亚太地区转移。随着国内研发创新能力增强、服务能力提高、产业优化以及政策大力支持，我国新材料产业将乘势追赶迎来加速成长期，因此我们看好新材料行业。长期来看，新材料产业应围绕三大投资逻辑： 1）进口替代：关注性价比与市场开拓能力。国产化替代大趋势已至，未来企业在缩小差距的基础上以低成本取得竞争优势。 2）政策推动：立足产业基础，把握政策节奏。我们应持续关注相关行业政策演变，重点把握政策推出力度，关注企业的政府资源。 3）消费升级：技术创新与市场开拓能力并重。光伏、新能源、半导体等产业链在产业逻辑背景下仍将维持高景气，消费升级有望拉动上游材料市场需求。 短期观点： 聚乳酸应用广泛，重视生物基材料渗透率提升机会。PLA来源于植物，通过玉米、蔗糖等发酵产生乳酸，乳酸聚合形成聚乳酸，下游主要用于吸管、膜袋材料、3D打印等领域，另外，由于PLA具有良好的可纺性，长期应用价值有望体现在纺织领域。我们建议关注具备生产以聚乳酸为代表的生物基材料供应商，包括海正生材、金丹科技、凯赛生物及华恒生物。 海正生材：在聚乳酸技术方面积累近20年，率先打破国外技术封锁，是国内首家实现PLA规模化生产的企业。公司目前拥有4.5万吨PLA产能，另外有2万吨产线处于试车状态，IPO募投的年产15万吨聚乳酸项目将于2024年底投产，现有客户意向采购量覆盖公司扩增后产能比例较高，未来业绩增长确定性高。 金丹科技：乳酸及乳酸盐产能居全球第二，国内乳酸行业龙头，沿乳酸产业链向下游拓展，积极进行一体化布局并且攻克丙交酯技术难关。2022年2月公司发布可转债募投7.5万吨聚乳酸项目，有望在2025年打通玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸全产业链，贡献增量业绩。 凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间； 华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类。 行业要闻及上市公司重要公告 【行业要闻】 国内首家BDO产业技术创新中心在乌海揭牌开工 8月16日，BDO产业技术创新中心揭牌及开工仪式在乌海市举行。近年来，乌海市深入贯彻习近平总书记关于“积极发展煤基生物可降解材料”的重要指示精神，精准把握自治区“支持乌海建设煤基生物可降解材料产业基地”这一政策机遇，依托雄厚产业优势，大力建链延链、补链强链，全力打造全球最大BDO一体化生产基地。建设BDO产业技术创新中心，是乌海市深入落实“科技兴蒙”行动，着眼提升科技创新能力，打造全球BDO产业一流创新生态、产业生态，全力创建国家高新区的一项重大举措。 --资料来源：可降解可循环中心 国家发展改革委：制定促进经济社会发展全面绿色转型的政策举措 首个全国生态日主场活动15日在浙江省湖州市举行。国家发展改革委主任郑栅洁15日表示，要制定促进经济社会发展全面绿色转型的政策举措，深入实施全面节约战略，加快重点领域节能降碳改造，构建废弃物循环利用体系，加快推动绿色低碳高质量发展。 生态文明建设需要久久为功、持续发力。郑栅洁说，国家发展改革委将坚决贯彻落实习近平总书记重要指示批示精神和党的二十大部署，坚定不移推动高质量发展，全面推进美丽中国建设，重点做好加快推动绿色低碳高质量发展、积极稳妥推进碳达峰碳中和、加大生态环境保护力度、加强政策支持和科技支撑、扎实开展美丽中国建设评估等5方面工作。 --资料来源：可降解可循环中心 西安氢能产业发展规划发布 8月16日，陕西省西安市发改委印发《西安市氢能产业发展规划（2023-2035年）（征求意见稿）》。 文件提出，2023-2025年培育阶段：初步形成陕西两条城际氢能廊道枢纽、以西安为中心的关中氢能装备研发制造中心和以西安为代表的关中氢能消费中心基本格局，氢能相关企业超过50家，力争产值突破100亿元。2026-2030年发展阶段：氢能企业超过150家，氢能装备制造链主企业2-3家，力争产值突破300亿元。2031-2035年成熟阶段：全国氢能科创之都、全国氢能高端装备产业集聚高地基本建成，氢能相关企业总数超过500家，力争产值突破1000亿元。 --资料来源：DT新材料 日本Ships2023年春夏系列服装采用PLA面料 近日，Takihyo泷滨发布消息称与开发下一代可持续发展材料HIGHLACT®的HighChem结成战略联盟。HIGHLACT®是一种从源自玉米的PLA(聚乳酸)纤维。在时尚领域共同开发“HIGHLACT®”的同时，Takihyo利用“HIGHLACT®”设计开发的面料已被SHIPS株式会社的2023年春夏系列所采用，该公司在全国范围内经营着提供高品质时装的精选商店。 --资料来源：可降解可循环中心 上市公司重要公告 表1：过去一周重要公司公告 资料来源：Wind，山西证券研究所 重点标的跟踪 表2：重点覆盖公司核心逻辑 资料来源：Wind，山西证券研究所 表3：重点关注公司及盈利预测（2023年8月18日数据） 数据来源：Wind，山西证券研究所 （盈利预测来自Wind一致预期） 宏观与中观数据跟踪 图9：近两年我国GDP、工业增加值、投资、进出口与社零等情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图10：我国近两年PMI各分项指标 资料来源：Wind，山西证券研究所 图11：费城半导体指数同比与我国集成电路产量当月同比 资料来源：Wind，山西证券研究所 图12：新材料及子板块近三年累计各季度在建工程增速（%） 资料来源：Wind，山西证券研究所 图12：82种工业品产量同比增速、景气分位数与近四年同比增速变化趋势 资料来源：Wind，山西证券研究所 产业链数据 截至2023年8月18日，DMC参考价格为13600元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，金属硅参考价格为13732元/吨，较上周环比上涨1.12%；截至2023年8月18日，PBAT原料成本为12157.83元/吨，较上周环比下降0.71%；截至2023年8月18日，BDO参考价格为11483元/吨，较上周环比不变；截至2023年7月，国产硅料市场价为71元/千克，较上月环比上涨4.41%；截至2023年8月18日，PVA参考价格为11750元/吨，较上周环比上涨2.17%；截至2023年8月18日，丙烯腈参考价格为8200元/吨，较上周环比下降1.20%；截至2023年8月18日，碳纤维(国产,T300,12K)华东市场价格为100元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，碳纤维(国产,T300,48/50K)华东市场价格为85元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，碳纤维(国产,T300,24/25K)华东市场价格为95元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，碳纤维(国产,T700,12K)华东市场价格为160元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，碳纤维工厂总库存为10340吨，较上周环比上涨4.97%。截至2023年6月，聚乳酸当月出口均价为3167.79美元/吨，较上月环比下降5.57%；进口均价为2731.17美元/吨，较上月环比下降0.47%。当月出口数量为632.7吨，较上月环比上涨129.83%；当月进口数量为2796.32吨，较上月环比下降25.43%。 图14：有机硅、可降解&碳纤维产业链数据 资料来源：百川盈孚，山西证券研究所 图15：碳纤维&聚乳酸产业链数据 资料来源：百川盈孚，山西证券研究所 截至2023年8月18日，PX开工率为0.79，较上周下降0.51%；截至2023年8月18日，PTA开工率为0.83，较上周上升2.67%；截至2023年8月18日，乙二醇开工率为0.53，较上周上升0.32%；截至2023年8月18日，织造业开工率为0.7，较上周上升2.00%；截至2023年8月18日，对二甲苯参考价格为9100元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，乙二醇参考价格为3960元/吨，较上周环比下降0.88%；截至2023年8月18日，PTA参考价格为5910元/吨，较上周环比下降0.51%；截至2023年8月18日，聚酯瓶片参考价格为7000元/吨，较上周环比下降0.85%；截至2023年8月18日，涤纶长丝参考价格为9100元/吨，较上周环比下降0.82%；截至2023年8月18日，PA6切片参考价格为13400元/吨，较上周环比下降1.47%；截至2023年8月18日，聚酰胺66切片参考价格为18700元/吨，较上周环比不变；截至2023年8月18日，氨纶参考价格为31800元/吨，较上周环比上涨0.95%；截至2023年8月18日，粘胶长丝参考价格为43600元/吨，较上周环比不变； 图16：聚酯、粘胶、锦纶及氨纶产业链 资料来源：Wind，山西证券研究所 截至2023年6月，聚酯高强力纱出口数量为43340.79吨，较上月环比上升1.08%，今年累计同比为0.5%；聚酯高强力纱出口均价为1475.72美元/千米，较上月环比下降3.77%，今年累计同比为-13.6%；聚酯高强力纱出口金额为6395.9万美元，较上月环比下降2.74%，今年累计同比为-6.7%；聚酯高强力纱的机制品出口数量为7366.87吨，较上月环比下降5.26%，今年累计同比为83.3%；聚酯高强力纱的机制品出口均价为620.18美元/千米，较上月环比上升20.54%，今年累计同比为-28.6%；聚酯高强力纱的机制品金额为456.88万美元，较上月环比上升14.21%，今年累计同比为3.2%；座椅安全带出口数量为1171.06吨，较上月环比下降15.38%；今年累计同比为51.3%；涤纶帘子布价格为2.55美元/千克，较上月环比下降2.37%；PA6帘子布价格为2.86美元/千克，较上月环比下降0.82%；PA66帘子布价格为5.36美元/千克，较上月环比下降4.36%； 图17：涤纶工业丝产业链出口量价情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 风险提示 1）原材料价格大幅波动的风险； 2）政策风险； 3）技术发展不及预期的风险； 4）行业竞争加剧的风险。 研报分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001 研究助理：冀泳洁（博士） 邮箱：jiyongjie@sxzq.com 研究助理：王锐 邮箱：wangrui1@sxzq.com 报告发布日期：2023年8月22日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 本订阅号不是山西证券研究所证券研究报告的发布平台，所载内容均来自于山西证券研究所已正式发布的证券研究报告，订阅者若使用本订阅号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅山西证券研究所已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。
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