【国君非银|中国人寿23年中报点评】NBV顺势回暖,利润增长承压

（以下内容从国泰君安《【国君非银|中国人寿23年中报点评】NBV顺势回暖,利润增长承压》研报附件原文摘录）
　　联系人：刘欣琦、谢雨晟、李嘉木 NBV顺势回暖，利润增长承压 中国人寿2023年中报业绩点评 本报告导读 受资本市场波动及减值影响23H1归母净利润同比-36.3%；保险储蓄需求旺盛推动NBV改善，人力阶段企稳且质态改善；投资收益率承压，预计远洋地产风险已出清。 投资要点 维持“增持”评级，维持目标价46.67元/股，对应2023年P/EV为0.98倍：23H1归母净利润同比-36.3%（旧会计准则）/-8.0%（新会计准则），低于预期，预计主要为资本市场波动下投资收益下滑以及股票基金资产减值损失大幅增加影响；EV较上年末+6.6%，符合预期，主要为内含价值预期回报（贡献+3.7%）和新业务增长（贡献2.5%）带来。考虑到投资承压对利润有明显负面影响，下调2023-2025年EPS为1.04（1.46, -28.8%)/1.22（1.79, -31.6%) /1.54（2.23,-30.9%）元。考虑到公司23年业绩目标已基本达成，预计将提前启动24年开门红带来NBV超预期，维持目标价46.67元/股。 旺盛的储蓄需求推动NBV顺势回暖，人力规模企稳且质态改善。23H1公司NBV同比+19.9%，符合预期，主要由新单增长超预期贡献。1）23H1新单同比+22.9%，得益于居民旺盛的储蓄需求集中销售财富管理类产品。其中个险新单同比+14.2%，价值贡献88.8%；银保等多元化渠道新单同比+34.0%，价值贡献同比+5.2pt至11.2%。2）新业务价值率-0.5pt至18.0%（测算），其中个险新业务价值率-1.5pt至27.0%，在产品结构更多倾斜储蓄险的同时通过优化新单期限结构来维持价值率的基本稳定，十年期以上期交占首年期交同比+2.1pt至40.0%。个险渠道方面，人力规模企稳且质态改善，截至23年6月末个险销售人力66.1万人，较上年末-1.0%；得益于“众鑫计划”等多项人力质态优化转型项目的推进，人均产能持续改善，23H1公司月人均首年期交保费同比+38.1%。 资本市场波动导致投资收益承压，预计远洋地产风险已出清。受固收利息下降及权益分红减少影响，23H1年化净投资收益率3.78%，同比-0.37pt；在资本市场波动及资产减值影响下，23H1年化总投资收益率3.41%，同比-0.80pt。考虑到公司已对远洋集团敞口进行了亏损确认，远洋的风险预计基本出清。大类资产配置方面，长端利率下行背景下公司适度减少固收占比至72.38%（同比-1.33pt），把握市场底部机会增加权益资产，股票+基金占比提升至18.02%（同比+0.43pt）。 催化剂：客户储蓄需求持续旺盛。 风险提示：客户需求不及预期；资本市场波动；信用违约风险提升。 法律声明： 本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰君安证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）