【招商化工】瑞丰新材2023年中报点评:二季度业绩环比大幅增长,新产能陆续投产成长空间大

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布2023年半年报，报告期内实现营业收入13.38亿元，同比增长31.09%，归母净利润2.50亿元，同比增长71.05%，扣非净利润2.32亿元，同比增长110.2%；其中二季度单季实现营业收入7.14亿元，同比增长14.35%，环比增长14.4%，归母净利润1.53亿元，同比增长61.86%，环比增长57.73%。 评论 ? 1）上半年润滑油添加剂快速增长，持续加大复合剂推广力度。 近年来全球润滑油添加剂行业处于国际供应链体系重建、国内进口替代加速的阶段，为公司带来较好的发展机遇和广阔的市场空间。2023年上半年公司润滑油添加剂实现收入13.01亿元，同比增长35.87%，毛利率32.92%，同比提高6.8 pct，二季度单季公司综合毛利率33.9%，环比提高2.8 pct。报告期内，公司持续获得第三方权威检测机构出具的更低加剂量、更加节能的台架试验报告，彰显公司技术团队丰富的专业知识和强大的研发能力，为公司实现单剂向复合剂、中低端向中高端的战略转型迈出坚实一步，为公司加快进入主流市场奠定坚实基础。报告期内，公司加大复合剂产品的推广力度，加大对核心客户的开发准入工作，调配优质资源，积极对接客户，加快复合剂产品的国际权威认证与客户内部的评价检测工作，在核心客户准入方面取得突破，复合剂销量快速增长，复合剂收入占比达 64.80%，转型升级卓有成效。 ? 2）全球润滑油添加剂市场空间大，行业壁垒高且竞争格局好。 根据克莱恩及上海市润滑油品行业协会统计，预计2023年我国润滑油添加剂需求量将增至112万吨，全球需求量将增至534万吨，市场规模约为185亿美元，近五年年均复合增长5.3%，公司未来发展空间广阔。润滑油添加剂技术壁垒和市场准入壁垒高，细分产品种类繁多，复合剂配方千差万别，需要通过美国API认证，技术指标及产品质量要求高；大型润滑油企业对添加剂供应商评审严格，会进行长期严格测试，有非常苛刻的标准和定制化要求，一旦进入则倾向于长期合作。全球润滑油添加剂行业竞争格局好，根据立鼎产业研究院数据，欧美四大跨国公司全球市占率达85%，公司不断抢占全球市场份额，预计2022年公司复合剂全球市占率2%-3%，仍有较大提升空间。 ? 3）持续扩产加速抢占全球市场份额，未来成长空间大。 公司润滑油添加剂整体技术水平国内领先，部分技术国际领先，公司复合剂转型已经进入收获期，目前润滑油添加剂行业仍被外资占据主导地位，实现国产替代尤为重要，存在较大的进口替代空间。公司现有润滑油添加剂（单剂）产能17万吨/年，在建产能55万吨/年，其中9万吨/年新产能将于2022年二季度开始陆续投产，同时公司拟投资10亿元建设的年产46万吨润滑油添加剂系列产品项目已经启动，将大幅提升公司未来成长空间。 ? 4）维持“强烈推荐”投资评级。 预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.09亿、10.07亿、12.86亿元，EPS分别为2.81、3.49、4.46元，当前股价对应PE分别为17、14、11倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原材料成本上涨、下游需求不及预期、新项目投产不及预期。 本报告日期：2023年08月24日 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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