机构开启“自购潮”,当前机会或大于风险

（以下内容从湘财证券《机构开启“自购潮”,当前机会或大于风险》研报附件原文摘录）
　　市场回顾 上周市场继续调整，上证指数下跌1.8%，深证成指下跌3.24%，创业板指下跌3.11%，科创50下跌3.68%。从申万一级行业指数表现来看，大部分行业下跌，其中环保领涨，周涨幅1.27%，电子、计算机、有色金属和传媒行业跌幅超4%。 市场成交金额萎缩，做多情绪降温，行业轮动放缓，北向资金大幅流出。调整过后，大部分宽基指数估值处于历史低位，虽然短期市场情绪指标仍指向偏弱状态，但随着近期监管持续的发声，人民币汇率逐渐企稳，头部券商、基金开启“自购潮”，市场在中期或迎来一轮修复行情。 后市展望 近期A股市场在经历调整后呈现震荡走势，投资者信心不足，主要源于此前高涨的政策预期回落、近期经济数据低于预期以及外资流出等因素。但站在当下，我们可以看到越来越多的积极信号。财政政策或更加积极，多项举措正在稳步推进，地产和资本市场领域进一步宽松的可能性较大，各项政策效果的显现有一定时滞，后续将逐渐提振经济。 从机构配置情况来看，多个蓝筹ETF目前处于持续净申购状态，反映市场已经处于底部区域。资本市场政策方面，监管层也在积极发力推动市场信心的修复，证监会于上周五推出活跃资本市场的一揽子举措，出台政策组合拳，例如进一步下调交易经手费，优化交易监管，修订股份回购制度规则等，以期提振投资者信心的效果。由于美国通胀数据反复，市场对于美联储货币政策的预期始终存在分歧，近期大宗商品的上涨引发美联储继续加息的担忧，北向持续流出。 经过这轮调整，投资者对经济的不确定性认知趋于一致，悲观预期已基本反映在股价中，市场估值和市场情绪均呈现出历史性底部特征，中期维度指数下行空间有限，投资价值的吸引力增加。随着政策的积极提振和企业盈利底部的显现，我们认为A股短期波动较大，但当前阶段机会或大于风险。 展望未来，我们认为随着经济需求环比修复与“稳增长”政策的发力，市场风险偏好改善与股票仓位回补有望推动股市反弹，因此对于市场不必过度悲观。我们或继续重点关注：（1）前期调整充分、后续数字经济顶层设计和AI应用审批有望加速的成长板块，如计算机、传媒、通信等行业；（2）受益于“活跃资本市场”的龙头券商板块；（3）在经济增长中枢下移以及社会利率下降背景下，考虑持续关注具备红利高股息稀缺价值的运营商、能源石化、电力与公用等行业或领域。 此前7月的中共中央政治局会议给予港股市场明显的积极信号，但仍需要警惕美联储货币政策的走向，及密切关注后续国内配套刺激政策的落地及地缘格局变动的情况。整体而言，后续市场趋势性的扭转还要等待配套政策的落地和数据兑现情况。 未来或可重点关注以下板块： （1）互联网板块：在国内经济复苏过程中，互联网板块业绩兑现能力突出。国内大型互联网企业的优势在于积累了大量可训练数据，能更有效推进AIGC（人工智能生成内容）和ChatGPT的技术发展、应用情况以及商业化落地。行业来看，国内大型互联网企业长期积累的大模型基础是与国际企业竞争的核心优势； （2）航空板块：暑运假期有望带动航司量价齐升，随后续中秋、十一假期临近，供需格局有望持续优化，具体需要跟踪航空公司三季报业绩数据。长期来看，中国的外籍机长比例大幅下降，叠加疫情期间国内部分新机长伴飞时间受阻，未来航班的人员供给量或受影响； （3）非银板块：保险行业方面，资产端受益于经济预期修复，叠加资本市场回报向上，负债端“炒停”因素逐渐兑现，后续或有所表现。券商行业方面，活跃资本市场将有助于激活交易量，也利好行业各类业务线；而前期降费担忧利空已落地，后续冲击相对有限； （4）“中特估”主题：具备长期投资价值，可关注阶段性机会。 目前国内环境并未出现大的变化，国内经济尚处于筑底爬坡阶段，短期节奏上内生需求修复以及政策兑现仍需要时间。外围环境来看，近期美债收益率抬升施压全球风险偏好，北向资金流出态度坚决，历史性地连续十三个交易日净流出，对场内情绪影响极大。短期两融余额数据有所企稳，但增量资金入场相对有限，面对外资大幅抛压以及部分核心股的主动降杠杆，承接不足易造成市场的巨大波动。目前创业板指、科创50指数估值分别为30.19倍和39.23倍，分别处近5年6.02%和4.53%的低位水平，中长期投资价值凸显。目前A股量能萎缩明显，沪指3000点也是A股多年来重要的价格重心。目前内、外资金已有分歧迹象，待外资流出放缓，内资掌握主动，A股市场有望迎来修复性的反弹行情。 上周市场主要指数继续下跌，回撤幅度较大。申万一级行业中，仅环保、纺织服饰、轻工制造、国防军工、建筑材料微涨，其余板块均回撤，其中电子、计算机、传媒、有色领跌。 国内方面，在经济修复内生动力不足的情况下，央行再次降息，释放积极信号。国务院第二次全体会议也强调要着力扩大内需，继续促消费、促投资，调动民间投资积极性。 海外方面，美联储7月会议纪要显示，由于通胀仍然高于长期目标，且目前劳动力市场吃紧，大多数与会者认为存在显著的通胀上行风险，比较偏鹰派。 上周来看，市场对经济修复的预期偏悲观，外资净流出的速度和金额也加剧。当前A股市场的整体估值处于相对偏低的水平，中长期仍具有不错的投资价值。 上周国内公布社零和规模以上工业增加值数据，两大宏观数据均有一定程度不及预期，同时近期以中国、韩国、越南和南美等为代表的全球出口导向型国家披露的出口数据亦有较大幅度下滑，说明当前全球除了美国经济韧性相对较足之外，其他主要经济体均在一定程度上有需求不足问题，全球面临衰退风险，因此也造成了上周海内外市场共振下跌，美国、欧洲、日韩和国内均有比较明显的下跌。 行业方面，上周美股人工智能龙头标的普遍回调明显，在此影响下国内以人工智能为代表的TMT方向跌幅明显，领跌全市场；顺周期方向由于后续支持政策强度不及预期，表现同样不佳；国防军工本周表现则彰显韧性，主要因为其订单营收并不受经济周期影响，呈现出较强的业绩确定性，具备较高安全边际，同时上周也有一些订单催化预期，因此上周相对收益明显。 展望后续，从政策、股市成交量、股债收益差等角度来看，目前市场整体处于底部区间，但是由于政策出台到见效往往需要传导时间，在此期间，整体宏观数据仍然会相对较差，也导致投资者信心不足，因此市场也往往呈现出一波三折的走势，但是复盘历史过往，每一次的底部往往都充斥着悲观情绪，我们需要做的就是保持理性以及独立思考，不被情绪所裹挟。布局那些真正能穿越周期的企业，往往会有意想不到的收获。 根据我们的研究观察，我们认为我司目前重仓国防军工、医药、机械板块等方向，组合持仓逻辑通畅，基本面扎实，下行风险有限，均属于能够长期穿越市场牛熊周期的优质方向，在政策底向市场底的过渡期间，可以耐心坚定持有，静待市场底过后的价值回归。 期权&期指 上周标的指数全线下跌，除上证指数外，其余指数跌幅普遍超过2%。期权市场情绪谨慎，大部分期权品种曲面回归较对称形态，中金所股指期权品种隐含波动率曲面偏度指数较低，呈现略微右偏，500和1000曲面仍维持左偏。期权隐含波动率随着标的指数下跌延续上涨趋势，和标的指数变动呈现负相关关系。近期标的日内波动较大叠加隐含波动率上升对波动率卖方仓位控制和日内对冲带来一定挑战，需择时建立保护仓位，在静待进一步趋势时保持谨慎，可关注基差和曲面套利上的交易机会。 大宗商品 上周大宗商品市场持续反转。统计局公布的7月经济数据不及预期，市场开始呈现负面态势，尤其是加剧了对中国房地产行业的担忧。全球方面，对美国联邦储备局可能进一步加息的担忧，使得在农产品市场上，油料和粮食在产量上升和需求不振的基础上进一步下跌，同时还有铜和黄金均有不同程度的下跌。然而，央行年内第二次降息，使得市场再次反转，尤其是铁矿石在上周末以积极的基调结束，市场猜测未来可能会有更多刺激政策出台。应该谨慎的进行投资，减少空头占比，尽量多头。

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