【广发策略戴康团队】底部框架:否极与泰来—“授人以渔”方法论PPT(二)

（以下内容从广发证券《【广发策略戴康团队】底部框架:否极与泰来—“授人以渔”方法论PPT(二)》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 ●策略研究的关键任务之一是对市场大拐点的判断。 广发策略始终践行为市场明确指出大拐点：21年12月初提出“慎思笃行”、22年5-6月提出市场由泥沙俱下转变为丰富的结构性机会“此消彼长成长占优”、 21年2月提出“微观结构调整”后市场将进入至少6个月小盘风格占优的阶段、19年一季度明确提出19.1.3是该轮熊市大底，“金融供给侧慢牛开启”。站在历次熊牛切换的交叉口，熊市的余韵尚未消散，由于熊市的反复下跌经历过于痛苦以至于许多投资者屡次抓反弹/反转的心态在真正接近底部时已被消磨殆尽。而在此时，优秀的策略分析师需要提供科学、有效的底部框架，去度量市场的赔率/胜率的变化情况，为市场提供正确的“底部区域”的判断！为了更有效地确认熊市底部，广发策略构建了“否极泰来”底部判断框架，通过三大维度共20个指标全面地判断A股底部。 ●“否极泰来”方法论在大势研判中的运用 运用“否极泰来”经典底部指标，我们从熊底静态维度（资产联动指标、市场技术指标、市场行为指标、估值）对历次熊市底部进行对比，从熊底动态维度比较历轮熊市底部“政策底/估值底/股价底/经济底/盈利底”的演绎路径，从熊转牛驱动力维度动态比较DDM三要素哪个是核心驱动因素。基于“否极泰来”方法论，我们在19年初旗帜鲜明地判断，19年1月3日已大体上符合底部特征，A股熊市历史性底部已筑就，并判断，18年熊市将演绎“政策底→估值底/股价底→经济底/盈利底”的典型熊市底部路径；18年的熊转牛是广谱利率下行流动性持续改善，而中美谈判顺利及去杠杆缓和进一步改善风险偏好，信用扩张改善盈利预期，这三者均推动贴现率下行、估值扩张，从而驱动A股熊市转牛。 ●“否极泰来”方法论在宽基指数当中的运用 我们把目标颗粒化，在剔除20大指标中的不适用部分后，对剩余部分做出一定的适应性调整，得出13大对宽基指数底部区域有指示效用的“否极泰来”精选指标。从历史经验来看，当13大指标符合比率高于60%时，往往指向指数的赔率处于极值位置，赔率上具有强吸引力，处于大底区域。基于2022.4.26的“否极泰来”方法论指标来看，小盘成长底部区域或已出现！在22年4月26日的低点中，小盘成长、沪深300、中证500、小盘价值、上证综指、创业板的“否极泰来”框架均符合大底条件，其中小盘成长足有81%的赔率满足率，具有最明显的底部特征。 本报告信息 对外发布日期：2022年8月29日 分析师： 戴 康 ：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313 韦 冀 星 ：SAC执证号：S0260520080004 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 感谢您的关注！

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