【国君交运】周观察:成品油运价多线上升,集运旺季减班提价

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年8月20日 报告导读 建议增持油运与航空。 投资要点 一、航空：暑运盈利料超预期，国际增班有望加速 随着暑运逐步以返程客流为主，近日客流与票价开始回落。我们维持暑运航空客流较 2019年增长 5%的预测，其中国内客流增长 12-15%，国际地区客流恢复近50%；暑运客座率恢复至 80%左右，票价较 2019 年两位数上升。我们预计 Q3 航司收入将超疫前，暑运期间国际过剩运力转投国内显著提升机队周转，行业盈利将有望超疫前。其中小航机队周转率先恢复至理想水平，我们预计 Q3 业绩有望创记录。考虑航空需求韧性，预计暑运后需求仍将保持稳健。日本等多国出境团签恢复，针对性解决国际增班瓶颈问题，将加速供需恢复与长期盈利中枢上升。建议暑运博弈释放后，关注航司盈利中枢上升与顺周期需求预期修复。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络等“增持”评级。 二、油运：成品油运价开始回升，原油运价承压或见底 （1）原油油运：受中东减产致油价上升影响，持续抑制贸易恢复。同时油价上涨带动俄油价格突破限价，部分运力暂时回归正常市场。过去一个月原油运价持续承压，VLCC TCE 或已见底。待油价企稳，后续景气回升可期，实业界对旺季表现仍普遍乐观。（2）成品油运：近期多条成品油 MR航线运价明显上升，大西洋一揽子 MR-TCE 已升至 3.5 万美元/天上下。暑运出行旺季欧洲成品油进口继续回升，且巴拿马运河拥堵影响局部运力供给。若对俄第 11 轮制裁执行有效，将加速成品油贸易重构与航距拉长。油运景气破晓在望，风险收益比再具吸引力，增持中远海能、招商南油、招商轮船。 三、传统旺季控班提价，集运指数(欧线)期货上市 集运运价上半年回落至疫前水平，Q3 欧美航线进入圣诞备货传统旺季。货量增长平淡，而船东主动调控运力。7 月底欧线载运率约 95%，美线约 90-95%，船东积极执行提价计划。8 月以来供需平稳，运价持续小幅回落。市场担忧外贸需求仍将疲弱，而在手订单将加速交付导致供给压力，未来拆船与环保措施减缓供给压力将是关键。集运指数(欧线)期货于 8 月 18 日上市，因上市定价与合约等因素而首日大涨，提示其价格逻辑与现货市场存在差异。 四、国君交运策略：建议增持油运与航空 (1)航空：并非疫后供需错配盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑。票价中枢上升已开启，待供需恢复，将迎盈利中枢上升。航空需求韧性与增长将超预期，维持增持。(2)油运：逆全球化下油运贸易重构持续，未来数年油轮供给刚性凸显，油运仍具超级牛市期权。提示风险收益比再具吸引力，建议增持。(3)快递：快递量剔除低基数后增速平稳，行业局部价格竞争持续，提示业绩不确定性增大，建议继续观察后续竞争格局变化。重点关注龙头长期价值，维持中通快递增持评级。 五、风险提示 经济波动、政策、地缘、疫情、油价汇率、安全事故等。 相关报告 【国君交运】航空机场：团签加速国际增班，超级周期乐观可期2023.08.14 【国君交运】周观察：团签推动国际增班，油运景气蓄势待发2023.08.13 【国君交运】周观察：航司暑运盈利可期，船东预期供给刚性2023.08.06 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引2023.07.30 【国君交运】油运策略：景气破晓在望，风险收益比再吸引 2023.07.28 【国君交运】油运深度：全球贸易重构深化，油运景气破晓在望 2023.06.13 【国君交运】航空系列深度（二）：市场化释放定价能力，票价将迎中枢上行 2023.04.17 【国君交运】航空系列深度（一）：再论中国航空“超级周期” 2023.02.13 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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