索辰科技:国内CAE软件龙头(深度)| 国君计算机

（以下内容从国泰君安《索辰科技:国内CAE软件龙头(深度)| 国君计算机》研报附件原文摘录）
　　This browser does not support music or audio playback. Please play it in Weixin or another browser. 归省 音乐： 中岛美雪 - オリジナル 1. 中国CAE领军企业 1.1. 深耕行业十余年，产品系列不断拓展 公司十余年来专注于CAE软件研发、销售和服务，拥有核心技术优势。自2006年公司成立以来，基于创始团队在CAE行业积累的大量技术工程应用经验，专注于CAE核心技术的研究与开发。经过持续的研发投入和技术创新，目前已形成流体、结构、电磁、声学、光学、测控等多个学科方向的核心算法。公司已拥有软件著作权 196 项，发明专利 21 项。基于公司在国内 CAE 领域的核心技术优势，公司参与了六项国家级重点专项，其中一项为牵头单位。 紧抓国防军工领域软件国产化机遇，积累优质客户。近年来，国防军工领域软件国产化趋势加速，主要军工集团及科研院所对国产工业软件的采购力度逐步加大。公司产品性能已得到国内众多军工单位和科研院所的认可，被规模应用于国防军工、航空航天、兵器船舶等领域。公司已为中国航发、中国船舶、航空工业、航天科技、航天科工、中国电子、中国电科、中核集团、中国兵工九大军工集团及中科院下属科研院所等提供多学科覆盖的工程仿真软件及仿真产品开发服务。 公司的核心产品分为工程仿真软件和仿真产品开发。产品涉及流体、结构、光学、声学、电磁、测控、多学科等多个方向，可满足航空航天、国防装备、船舶海洋、重型机械、核工业、电子电器、地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求。 工程仿真软件是通用型的仿真工具软件，体现了公司的核心技术，是公司收入及利润的最主要来源。软件可进一步细分为单一学科仿真软件、多学科仿真软件和工程仿真优化系统。 单一学科仿真软件：用于流体、结构、声学、电磁、光学、测控等领域仿真软件的统称，可以单独实现不同场景、不同工程环境的仿真模拟计算。 多学科仿真软件：以单一学科软件为基础，将多类别的仿真软件与多类型的仿真系统集成在一个仿真环境下运行，帮助客户提升复杂工程整体设计的效率。 仿真优化系统：在产品系统及详细设计、试验验证、生产等阶段引入仿真分析方法，实现产品设计、生产全周期的仿真驱动，提升解决工程实际问题的能力。 仿真产品开发业务是公司根据细分工程领域客户的具体需求，为客户提供定制化的仿真解决方案。主要包括解决特定工程问题的纯仿真软件产品开发，仿真-试验融合验证系统、高性能平台、仿真云平台等软硬件一体的仿真方案，为客户提供高性能运算、云服务、多学科仿真、试验等多种综合仿真服务。 两大业务具有协同效应。一方面，基于标准化的工程仿真软件业务在军工等行业客户中建立了良好的技术及声誉，而定制化的仿真产品开发业务则能够借助这一优势来扩展业务。另一方面，通过推动仿真产品的开发，公司能够与客户建立更加紧密的长期合作关系，从而加速在客户群体中推广和应用工程仿真软件业务。这种双向促进的模式将有助于公司在市场中取得更大的成功。 1.2. 股权结构稳定，激励机制完善 股权结构稳定，激励机制完善。公司创始人、董事长兼总经理陈灏直接持有公司26.62%的股份，并通过直接持股及担任宁波辰识、宁波普辰和上海索汇执行事务合伙人的方式，间接持有公司8.04%、7.04%、1.52%的股份，合计持有43.22%的股份。其中，宁波辰识和上海索汇为员工持股平台，完善的股权激励机制能够有效地激发员工热情，从而促进公司的长期稳健增长。 实控人拥有深厚产业背景，国有股东有望带来协同优势。公司实控人陈灏在CAE工业软件领域深耕二十余年，历任ANSYS上海代表处华南区总经理、销售副总裁以及安世亚太的销售副总裁，拥有深厚的CAE行业经验，有利于指导公司的长期发展战略规划。公司还拥有上海旸谷和国开科创在内的国有股东以及国发基金和航空基金，有望为公司在相关领域的业务发展提供协同优势。 1.3. 财务数据亮眼，增长确定性高 近年来公司营收高速增长，净利润稳步提升。得益于CAE行业的快速发展以及军工行业的国产化需求，公司营收从2019年的1.16亿增长至2022年的2.6亿，CAGR达到32.3%。2020年后，公司归母净利润扭亏为盈，从2020年的0.33亿上升至2022年的0.54亿，CAGR达到27.9%。2022年净利润增速放缓主要是由于毛利率较低的仿真产品开发业务占比大幅上升。 工程仿真软件业务占比较高，仿真产品开发业务快速增长。工程仿真软件业务是公司基本盘，营收占比超过50%。同时，仿真产品开发业务也在快速增长，从2019年的0.3亿上升至2022年的1.3亿,CAGR达到64.75%。在工程仿真软件中，单一学科软件占比超过60%，其中流体和结构仿真是主要收入来源，也是公司的技术优势领域。 工程仿真软件毛利率显著高于仿真产品开发，业务结构变动导致综合毛利率波动。工程仿真软件业务是通用型软件，具有规模效应，毛利率始终稳定在96%以上，同时贡献了约90%的毛利。仿真产品开发业务由于其定制化特征，通常需要按照客户需求采购一定的软硬件模块，各期销售的产品类型存在较大的差异，导致毛利率较低并波动较大。由于仿真产品开发业务的占比逐年上升，综合毛利率也出现一定的波动，但始终稳定在60%以上。 立足于军工及科研院所，逐步向民用市场拓展。公司产品拓展初期主要针对国防军工领域。公司来自军工单位及科研院所的收入占主营业务收入的比例超过80%。随着公司销售收入增长及持续承担国家工业软件领域的重大科研专项，公司品牌知名度及产品认可度不断提升，公司不断加强在民用领域的业务拓展。来自民营企业的客户销售收入占主营业务收入比重从 2019 年的8.71%上升至2021 年的 16.09%。民营客户主要包括两类，一类是航空航天、船舶、机械等领域的高端制造企业，另一类是专注于工业软件开发或工业应用系统集成企业。 研发投入持续加大，但收入快速增长使得费用率逐年降低。作为研发驱动的设计类工业软件企业，研发投入也在逐年加大。然而在保证高研发投入的前提下，得益于营收高速增长带来的规模效应，销售费用、管理费用及研发费用率均逐年降低。 2. CAE空间广阔，国产化需求迫切 2.1.CAE赋能智能制造 CAE本质是把物理和工程学科的理论模型做数学处理后得到的代数求解过程固化而成的计算机程序。计算机辅助工程（Computer Aided Engineering，CAE），是指在产品/工程设计阶段用计算机软件对产品/工程项目的工作状态、行为进行基于物理模型的模拟，来预测其功能可用性、可靠性、效率和安全性等，实现产品/工程的设计优化，保证产品/工程达到预期功能并满足各种性能指标。在产品/工程设计与改进中，应用CAE可以优化设计方案、提升产品性能、减少试验次数、提升研发效率、缩短开发周期、降低设计风险和研发成本。 CAE产业拥有较高的技术、人才和市场壁垒。CAE融合了物理学、数学、工程学、计算机科学等多学科的算法和技术，涉及学科广，模型复杂，需要深厚的理论基础和持续的技术创新，技术门槛较高。研发需要大量综合性人才，研发人才的培养及积累需要大量时间，追赶难度较大。头部企业与下游客户长期紧密合作，会加深理解客户的需求，及时响应客户的反馈，能有效树立品牌效应，增加客户粘性，形成市场壁垒。 CAE软件的使用过程通常包含前处理、求解计算与后处理三个阶段。前处理阶段的任务是建立网格/粒子离散模型并设定计算区域及各种参数，最后得到计算结果。求解计算阶段的任务是将 CAE 软件底层的物理、数学算法用计算机语言展示并计算求解。后处理阶段的任务是处理和显示CAE求解器生成的结果数据。 求解器是CAE软件的核心。求解器的性能直接决定了 CAE 软件的技术水平，具有较高的知识产权价值。求解器的主要目标是解决数学物理模型所对应的方程，其算法的核心在于选择适合的计算数学方法。不同的数值格式将直接决定代数方程组的最佳求解途径、求解效率、稳定性以及逼近原始偏微分方程精确度的程度。对计算机算力及求解算法都有较高的要求。 2.2. 国内市场被海外企业长期垄断 国内工业软件市场增速较快，但规模相对较小，未来空间广阔。截至2021年，我国工业增加值已超过31万亿元，进而对工业软件的需求也呈现强劲态势。据工信部数据，2021年我国工业软件产品收入2,414亿元，较2020年增长24.8%。2012-2021年，全球工业软件收入CAGR为5.36%，我国工业软件收入CAGR为14.24%，增速显著快于全球市场。然而相较于发达国家，我国工业软件市场规模仍处于较小水平，2021年我国工业软件市场规模仅为全球的7.95%。随着我国不断加快的产业转型升级，工业软件的增长空间也将更加广阔。 研发设计类工业软件是国内最薄弱的环节，95%依赖进口。根据2019年11月工信部发布的《软件和信息技术服务业统计调查制度》，工业软件可分为研发设计类、生产控制类、业务管理类三大类。研发设计类工业软件主要作用是提升企业在产品研发工作领域的能力和效率，该类软件具有集中度高、开发难度大、开发周期长、资金需求高等特征，是工业软件中非常重要的类别，也是国内最薄弱的环节。根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》的数据，我国95%的研发设计类工业软件依赖进口。 全球CAE市场规模稳定增长,国内占比不足1成。下游行业需求的不断扩大带动全球CAE市场规模稳定增长。根据Credence Research数据，2021年全球CAE市场规模为90亿美元。然而根据IDC数据，2021年中国CAE市场份额仅为32.1亿元人民币（约5亿美元），占全球市场的比重不足1成。 CAE领域行业集中度较高，国内CAE市场被海外企业长期垄断。随着美国在上世纪60年代投入CAE开发以及个人计算机的出现，CAE开始快速发展。同时，行业集中度也在不断提升，Ansys、达索等 CAE 龙头企业通过市场并购和整合不断提升市场影响力。国内计算机技术发展相对落后以及对工业软件的需求不足导致国内CAE 软件明显落后。21 世纪以来，随着海外龙头企业逐步形成垄断优势，国内CAE软件的发展空间被进一步压缩。根据IDC数据，2021年Ansys、西门子和达索三家企业共占据了国内市场接近一半的份额，分别为19.1%、16.5%、10.2%。 国内CAE企业陆续涌现，市场份额快速攀升。近几年安世亚太、索辰科技、英特仿真、霍莱沃、云道智造和十沣科技等国内企业的市场份额快速攀升。根据IDC数据，2021 年国内企业在国内CAE的市场占有率达到15%左右。 2.3. 工业软件国产化迫在眉睫，国家政策大力支持 国产化需求迫切，政策驱动行业快速发展。2019年以来，我国多家科研机构和研究所被禁用基础工业软件，工业软件领域核心技术国产化的重要性愈发突出。在关键领域、卡脖子的领域努力实现关键核心技术自主可控的需求较为迫切。近年来，国家多个部委持续发布政策，推动自主可控工业软件推广应用，促进产业提速发展。 国内CAE公司被列入实体清单，国产替代有望加速。2023年6月12日，美国商务部工业与安全局宣布将把43家公司添加到出口管制名单（实体清单），其中包括Ansys国内代理安世亚太。管制理由是试图收购美国物品以支持中国军事现代化。这一举措也有望进一步推动特种行业的国产替代进程。 收到的政府补助金额逐年提升。得益于公司参与多项国家级、省级科研项目，并参与国家工业软件领域的三项国家重大科研专项，收到的政府补助逐年提升。2019年到2022年公司收到的政府补助金额分别为 1,017.9万元、924.9万元、2,751.9万元和3092.3万元，占当年利润总额的比例分别为24%、47%和53%（2019利润总额为负）。随着公司营收的快速增长，占比也有望下降。 合规声明：本文节选自已经入库的正式研究报告，如需PDF原文请后台留言。 - end - 欢迎加入产业交流群！ 欢迎所有对计算机产业研究和投资感兴趣的盆友（包括云计算、网络安全、医疗IT、金融科技、人工智能、自动驾驶等）后台留言加入我们的产业交流群。我们的目标是建立系统的计算机产业研究框架，提高整个A股的IT行业研究水平，减少韭菜数量，普度众生。 工业软件相关报告 1. 中国工业软件研究框架（60页PPT） 2. 中望软件：工业软件当自强（40页PPT） 3. 柏楚电子：激光控制系统龙头，工业软件翘楚（深度） 4. 一张图看懂工业软件 5. 赛意信息：商业模式三重跃迁，打开估值上行空间（深度） 6. 中控技术：工控软件领导者（40页PPT） 7. 中控技术：流程工业巨头待起飞（深度） 8. 产业调研：中望软件竞争格局详解 9. 中望软件：工业设计软件国产替代先锋（深度） 10. 一文读懂EDA龙头华大九天 11. 赛意信息：智能制造打开向上成长空间（深度） 12. 关于赛意信息高频问题的解答（深度） 13. 产业调研：中望软件打算怎么做3D CAD？ 14. 产业调研：解密中望软件悟空计划 15. 能科科技：军工行业智能制造排头兵（深度） 16. 华如科技：军事仿真行业龙头，业务增长动能强劲（深度） 17. 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