建信期货-每周观点2020/11/09

（以下内容从建信期货《建信期货-每周观点2020/11/09》研报附件原文摘录）
　　国债期货 Treasury Futures 反弹未能延续，本周债市小幅下跌。周末统计局公布的10月制造业PMI继续超出市场预期，周一早盘做空情绪较高，但资金面宽松继续支持国债期货上涨，午后现券收益率也跟随下行。周二股市表现强势，债市窄幅震荡，一级市场发行结果较好，政金债需求非常旺盛，期货小幅收涨。周三因美国总统大选结果公布在即，午后因特朗普胜率走高带动避险情绪升温，国债期货明显上涨。隔夜美国大选结果反转，拜登明显领先，且周四公开市场到期量较大使得资金面明显收紧，国债期货走低。周五央行不续作到期逆回购，资金面有所收敛，上午央行官员在国务院吹风会上表示要适时退出特殊时期的政策，但会考虑政策的连续性，期货持续走低明显收跌。本周中短端跌幅较大，其中五年期明显下跌，整周先上后下全线收跌。 周五10年期主力合约T2012收盘价98.065元，周下跌0.065元，周跌幅0.07%；5年期主力合约TF2012收盘价报99.660元，周下跌0.210元，周跌幅0.21%；2年期主力合约TS2012收盘价报100.155元，周下跌0.115元,周跌幅0.11%。 本周期货表现略弱于现券，IRR全数下行，基差有所走阔。本周资金利率明显下行，带动IRR有所下行，且期货表现弱于现券，基差均小幅走阔，但目前仍维持在历史较低水平。12合约即将进入交割，基差有进一步收敛的趋势，但考虑近期债市超跌反弹后又回归弱势，且基差水平较低，或可以考虑做多次季合约基差。IRR水平不高，正套暂无空间。 过去一周按交易中心收盘价计算， T2012合约IRR一周下行-0.41%，基差走阔0.0529元；TF2012合约IRR一周下行-0.66%，基差走阔0.0607元；TS2009合约IRR一周下行-0.23%，基差走阔0.0093元。 铜期货 Copper Futures 周内铜价继续震荡，宏观面受美国大选影响，美元指数不断走弱支撑有色金属，而基本面供需僵持，最终周涨幅0.96%。月间正向价差拉大，周内12-01价差小幅扩大至40。沪铜走势弱于伦铜，沪伦比值周跌幅1.1%至7.53，人民币升值1.1%，扣除汇率因素沪铜走势持平伦铜 预计继续震荡。宏观面，美国大选逐渐落地，拜登大概率当选，美元指数或将进一步下行。基本面，矿端炒作力度下降，智利生产稳定，而国内下游消费受国网订单不及预期以及房地产偏弱影响，需求难有两点。短期铜价难有趋势性行情，建议单边观望。 锌期货 Zink Futures 单边策略：短期锌价的主要动力来自于宏观面，美国大选逐渐落地，拜登大概率当选，美元指数或将进一步下行。而基本面上，冶炼厂对四季度矿供应担忧不减，但短期矿端紧张对冶炼生产并未产生明显打压，高供应的压力仍存。国内下游消费受环保制约，而海外消费受欧洲疫情影响，均难有亮点，基本面施压。整体判断锌价将跟随宏观面事件冲击进一步走强，但基本面的压力将限值锌价上行空间。 煤焦期货 Coal and Coke futures 煤焦 产业面，10月初，市场对于螺纹热卷厂库社库双双大幅累库较为悲观，钢材高需求预期在盘面有望打破。但进入10月下旬，数据多方表明下游需求韧性仍存，钢材库存进入持续快速去库阶段，拉动需求持续保持较高水平。固定资产投资方面，基建投资增速低于市场预期，房地产投资表现平稳但有望见顶，制造业投资恢复缓慢。下游终端需求恢复力度虽达不到上半年但仍存较强韧性。 焦炭方面，近期焦炭库存持续回落，下游需求向好，价格持续拉升。由于下游铁水产量虽持续回落但仍处于高位，对焦炭价格形成支撑。同时焦炭供给端去产能扰动再起，去产能与产能投放出现时间错配，资金炒作现象较为显著。后市来看，焦炭价格不宜追高，反观去产能扰动若未能达市场预期，价格可能出现大幅回落风险。 焦煤方面，在焦企产量持续高位、叠加考虑进口煤政策背景下，价格走势较强。后市来看，价格可能处于阶段性高位，在没有进一步利好支撑背景下，价格有望回落。 动力煤 供给端，1-9月份，全国原煤产量278715万吨，同比下降0.1%。内蒙前期煤管票和安全检查对产量产生一定收缩，但内蒙古自治区正在增加煤炭产量，最大限度保证市场供应，因此原煤供应有望基本趋于稳定。进口煤方面，禁止进口澳洲动力煤，国内完全可以通过增加进口印尼煤炭加以补充，重点关注进口煤政策调控。下游库存方面，下游电厂库存持续回升，在国内煤炭产量持续释放的背景下，库存的持续大幅增加对价格形成较大的压力。 需求端，基建投资增速低于市场预期，房地产投资表现平稳但有望见顶，制造业投资恢复缓慢。下游终端需求恢复力度虽达不到上半年但仍存较强韧性。全社会用电量1-9月同比增长1.3%、工业用电同比增长0.5%。 整体以来看，后市需求有望缓慢恢复，但供给端的恢复仍较快，四季度很难看到供需错配状态，供需有望走向宽松。近期盘面价格的快速上涨更多的是资金面因素，基本面并不支持价格持续上涨。 原油期货 Crude Oil Futures 本周国际油价波动明显放大，中枢小幅上行。展望后市，目前市场消息面较为复杂，目前美国大选民主党具有一定领先优势，但特朗普可能将大选拖入持久战，持续放大油价波动。基本面来看，我们认为短期依然不乐观，供应端利比亚供应快速回升，对OPEC减产计划的效果形成对冲，此前俄罗斯表示考虑修改减产计划，我们认为在相关消息落实前，供应端对油价难有支撑。需求回复速度不及预期，叠加欧洲多个主要国家实施全国范围封锁措施，进一步拖累需求。虽然从平衡表来看4季度依然能够维持小幅去库，但在市场边际转弱的预期下，油价持续上涨难度较大。整体而言，基本面并不乐观，但现阶段油价易受消息面影响，风险较大，建议观望为主。 风险提示：突发供应中断等。 玉米期货 Corn Futures 现货方面，10月东北地区新季玉米陆续收割，2020年东北地区受台风影响玉米出现大面积倒伏，产量和质量受较大影响，东三省整体减产或超1000万吨，同时新粮收割进度略晚于往年同期，由于收割成本增加，基层种植户心理价格预期高，惜售心理较强，贸易商以及加工企业企业提早建库积极性高，导致新季玉米开秤后高开高走。截至当前产区新粮上市步伐逐步加快，上市量持续增加，但潮粮居多，市场有效供应不足，尚未对市场形成有效压力，玉米价格继续高位偏强。但是从中长期来看，进入11月后新作玉米上市将逐渐增多，年前仍将不可避免的出现售粮高峰期，压力仍存，玉米价格上涨的动力会逐渐减弱。期货方面，01合约仍然受生猪产能增速加快、家禽存栏维持高位以及当前台风对东北玉米主产区的影响等因素的提振，但当前期货价格已经打开了进口配额外美玉米的利润空间，抑制后期价格，除非美国玉米跟随上涨。所以，预计后期价格上下空间均相对有限，总体上，待基差修复且新粮集中加速上市之时依然是逢低布局长线多单的时机。 策略：（1）现货企业：加工及贸易企业以随用随采或消耗库存为主，11月留意新粮集中加速上市之时依然是逢低建库的时机；（2）期货投资者：01合约多单止盈减持后继续轻仓持有，待基差修复且新粮集中加速上市之时逢低增仓布局多单。 重要变量：非洲猪瘟疫情，进出口政策。 白糖期货 Sugar Futures 本周，参照文华财经指数，原糖指数围绕14美分关口上下震荡，波动幅度巨大。从技术上观察，从均线来看，短期均线纠缠，下方40日均线距离较远，布林收口；周K线看价格上周低点在布林中轨获得支撑，本周依然在中轨上方运行。下周预计随着美国大选的结果逐渐清晰，宏观面的不确定性弱化，金融市场会稳定下来，基本面的利多会支撑原糖价格会保持强势。 本周，参照文华财经指数，郑糖指数周一大幅下跌，周二反弹但是随后三天大跌。技术上看，价格跌破5200元关口后一度强劲反弹，但未能突破5200关口，此后便一路下跌，周K线上价格跌至20周均线及布林下轨后获得支撑。目前市场并不认可新季糖价会跌破5000元，因此5100以下郑糖价格就会被看着是价格超跌。从目前基本面看，国内糖价并无大涨的环境，总体疲弱，但如果期货超跌则会出现反弹修复行情。建议5100元以下逢低短多01合约做基差修复行情。 沐甜科技数据显示，现货报价本周大幅下滑，云桂地区报价轮番下调，山东加工糖报价连续大跌。南宁南华本周五报价5350元/吨，较上周同期下跌100元/吨；昆明英茂周五报价5350元/吨，与上周同期下跌90元/吨；日照加工糖周五报价5550元/吨，较上周同期下降230元/吨。 本周期现货都出现价格大跌，郑糖01合约基差小幅震荡，变化不大。按照南宁地区报价，郑糖01合约基差周五为229元/吨，上周同期为247元/吨。 本周期货1-5价差大幅下降，周五二者价差为12元/吨，上周同期为54元/吨。本周的大跌也是01合约为主力军，这使得1月相对5月走弱。 棉花期货 Cotton Futures 本周棉价大幅下跌。本周，美国大选进入关键期，加之下游订单后续不明朗，郑棉价格大幅下跌。 疫情反复导致后续订单仍不明朗。下游棉纱、坯布出货走缓，下游成品库存累积，目前库存暂无压力。部分企业仍在执行前期订单，后期新增订单情况仍不明朗。疫情反复，下游纺企织厂担心外贸订单受到影响，不看好后市。 展望（仅供参考）： 短期不确定性加大，要把宏观放在首位，关注市场情绪的转换。疫情反复下宏观复苏带动的涨幅将放缓，后期纺织订单情况仍不明朗。同时美国大选进入最后阶段，市场情绪也会迅速转换，棉价下行空间不大但潜在风险仍存。等待一季度宏观靴子落地，宏观复苏叠加农产品共振，棉花中长期价格重心上行趋势不变。再次提醒不能忽视复苏路上的潜在宏观风险。 风险提示：中美贸易冲突加剧；疫情影响持续；汇率变化；政策风险 免责申明 此报告谨提供给建信期货有限责任公司（以下简称“建信期货”）的特定客户及其他专业人士。未经建信期货事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。如引用、刊发，需注明出处为建信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 建信期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的期货品种价格可跌可升。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 与产业同行，关注市场热点，把脉行情走势，建信期货研发部问您服务。 ID：jxqhyfb 长按识别二维码关注我们

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