【招商电子】兆威机电:Q2业绩超预期,汽车电子放量增长带动产品结构优化

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　公司公告23年中报，23H1营收5.04亿元同比+7.42%，归母净利润7271万元同比+32.03%，扣非归母净利润4836万元同比+20.13%，非经常性损益中政府补助为809万元，投资收益为2025万元；毛利率为28.04%同比+0.48pct，净利率为14.44%同比+2.69pcts。我们点评如下： 23H1业绩逆势快速增长彰显公司Alpha，23Q2单季度业绩超市场预期。经测算，23Q2单季营收2.82亿元同比+11.0%/环比+26.8%，归母净利润4446万元同比+37.34%/环比+57.42%，扣非归母净利3056万元同比+62.73%环比+71.64%，毛利率28.77%同比+0.48pct环比1.65pcts，净利率15.79%同比+3.03pcts环比+3.08pcts。单季度业绩好于市场预期源于：1）汽车电子业务快速放量带动产品结构优化，毛利率提升；2）严控费用率，Q2整体费用率下滑3.66pcts至14.76%。 汽车电子业务规模伴随新品持续放量高速增长，产品结构持续优化。从下游各细分赛道来看，23H1智能家居领域收入1.01亿元同比-19.10%，占比20.0%；通信业务收入0.73亿元同比-32.10%，占比14.5%；汽车电子领域收入2.55亿元同比+60.54%，占比50.6%；智慧医疗领域收入0.26亿元同比-9.55%，占比5.2%；其他收入0.49亿元同比-0.74%，占比9.7%。从分产品来看，微型传动系统收入 3.32 亿元同比+10.09%，占比 66.02%，毛利率24.91%同比+1.82pcts；精密零件 1.53 亿元同比+2.31%，占比 30.44%，毛利率 40.15%同比+2.84pcts；精密模具机其他产品 0.18 亿元同比+5.12%，占比 3.54%。 公司持续推进纵向一体化战略，H1产品延拓看点颇多。汽车电子方面，公司已完成汽车尾翼、精密电磁阀阀芯阀杆过滤器、吸顶屏等创新产品的方案设计和开发，部分产品已进入量产阶段；智能家居方面，洗地机蠕动水泵、泳池机器人驱动系统、开关伸缩调节器等产品成功试产；智慧医疗方面，公司吻合器、微量泵等产品得到推广；智能工业装备领域的阀体执行器、滚筒电机控制器以及新能源汽车领域的充电锁等产品已开启预研；同时，公司完成了多款高性能无刷电机和微型步进电机产品的设计和开发并在进行通用型电机控制器研发工作，进一步推进一体化战略。 维持“强烈推荐”投资评级。展望下半年及明年，XR及汽车电子业务有望迎来放量增长。公司卡位A客户，技术壁垒凸显，MR产品微型瞳距调节核心模组望于Q3独供放量，进一步树立行业标杆，吸引更多潜在客户；汽车电子业务伴随尾翼、转动屏、门把手、电动推杆等众多品类不断量产上车，未来望保持高速增长态势。我们长线看好公司微传动系统在XR、汽车、医疗等应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升，成长空间广阔。我们维持预测23-25年营收14.5/19.9/27.6亿元，归母净利润2.0/2.9/4.1亿元，对应EPS分别为1.14/1.68/2.41元，对应当前股价PE为55.1/37.4/26.0，考虑到公司在微型传动系统领域的技术壁垒及头部客户的前期卡位优势，我们对公司维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品研发项目进度不及预期；原材料价格波动风险；宏观政治经济环境波动风险。 团队介绍 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，14年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。 团队成员：曹辉、王恬、程鑫、谌薇、涂锟山等。 团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 投资评级定义 股票评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 行业评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。

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