【山证社服】行业周报(20230814-20230820)--亚朵Q2经调整后净利润同比增长超3倍

（以下内容从山西证券《【山证社服】行业周报(20230814-20230820)--亚朵Q2经调整后净利润同比增长超3倍》研报附件原文摘录）
　　【本周主要观点及投资建议】 亚朵Q2经调整后净利润同比增长超3倍。2023Q2亚朵集团实现营收10.93亿元，较上季度环比上涨 41.2%，同比增长112.3%。净利润方面，2023Q2公司调整后净利润为2.49亿元，同比增长312.9%；调整后的EBITDA为3.44亿元，同比增长232.4%。调整后的净利率达22.8%, 同比增长11个百分点。 投资建议：今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平，人均客单价受限于居民消费偏好趋于稳健，目前较2019年尚有约15%增长空间。酒店：主要城市平均房价率先启动超2019年水平，入住率基本恢复至疫情前80%水平，RevPAR接近2019年同期；中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。建议关注：锦江酒店、首旅酒店。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率，优化经营质量。建议关注：中国中免。景区出行：下半年暑假、中秋国庆小长假有望带动出行市场持续增长，2023Q2客流回暖带动景区业绩释放。今年以来消费整体复苏、补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费，目前客单价仍有提升空间。建议关注：天目湖。餐饮：年内行业补偿性需求释放明显，规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。建议关注：同庆楼、广州酒家。 行情回顾 整体：沪深300下跌2.58%，报收3784点，社会服务行业指数下跌2.9%，跑输沪深300指数0.32个百分点，在申万31个一级行业中排名第24。 子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：自然景区（-3.48%）、酒店（-3.76%）、人工景区（-5.16%）、餐饮（-5.96%）、旅游综合（-7.16%）。 个股：华天酒店以4.69%涨幅领涨，曲江文旅以9.79%跌幅领跌。 行业动态： 1）民航7月客运规模创月度历史新高； 2）“十一”出境游前瞻：部分赴欧游产品即将售罄； 3）日本跟团搜索热度超东南亚跃居第一，国庆跟团订单量骤增超5倍。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示：宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。 【本周主要观点及投资建议】 亚朵Q2经调整后净利润同比增长超3倍。2023Q2亚朵集团实现营收10.93亿元，较上季度环比上涨 41.2%，同比增长112.3%；其中管理加盟酒店收入为6.26亿元，直营酒店收入为2.2亿元，零售和其他收入为2.47亿元，同比增速分别为112.3%、53.6%、222.2%。净利润方面，2023Q2公司调整后净利润为2.49亿元，同比增长312.9%；调整后的EBITDA为3.44亿元，同比增长232.4%。调整后的净利率达22.8%, 同比增长11个百分点。公司规模在继续扩大。2023Q2亚朵新签约酒店数量超180家，创历史最高单季签约记录。2023H1亚朵新开业酒店共102家。截至二季度末，公司旗下运营1034家酒店、超过12万间客房，分别同比增长24.0%、24.2%，筹建酒店523家。开业酒店中，加盟酒店数占比96.8%。目前亚朵已拥有中端、中高端、高端和豪华四大细分市场的6个品牌，具体包括中端品牌“轻居”，中高端品牌“亚朵酒店”、“亚朵X酒店”，高端品牌“亚朵S酒店”、“ZHOTEL”，以及豪华品牌“A.T.HOUSE”。 展望2023全年，中高端酒店站在复苏前列。STR发布的报告显示，2023年6月中端及中高端酒店领先恢复，国内龙头品牌表现韧性更强。在旅游消费的带动下，部分中端及中高端酒店品牌的平均房价迅速回归至往年正常水平，甚至赶超2019年。2023Q2亚朵旗下酒店的ADR为475元，比去年同期的362元以及2023Q1 443元均有所上涨；酒店入住率达到77.1%，同比上升11.6pct，环比上升 4.6 pct，2023Q2入住率恢复至2019年同期水平的103.6%。RevPAR达384元，比去年同期的251元以及2023Q1 337元有所增长，2023Q2 RevPAR恢复到2019年同期水平114.8%。 投资建议：今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。旅游市场出游人次和旅游收入基本恢复至疫情前水平，人均客单价受限于居民消费偏好趋于稳健，目前较2019年尚有约15%增长空间。酒店：主要城市平均房价率先启动超2019年水平，入住率基本恢复至疫情前80%水平，RevPAR接近2019年同期；中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。建议关注：锦江酒店、首旅酒店。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率，优化经营质量。建议关注：中国中免。景区出行：下半年暑假、中秋国庆小长假有望带动出行市场持续增长，2023Q2客流回暖带动景区业绩释放。今年以来消费整体复苏、补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费，目前客单价仍有提升空间。建议关注：天目湖。餐饮：年内行业补偿性需求释放明显，规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。建议关注：同庆楼、广州酒家。 【行情回顾】 行业整体表现 上周（20230814-20230820）沪深300下跌2.58%，报收3784点，社会服务行业指数下跌2.9%，跑输沪深300指数0.32个百分点，在申万31个一级行业中排名第24。 图1：上周申万一级行业指数涨跌幅排名 资料来源：Wind，山西证券研究所 细分板块表现 子板块方面，上周社会服务行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：自然景区（-3.48%）、酒店（-3.76%）、人工景区（-5.16%）、餐饮（-5.96%）、旅游综合（-7.16%）。 图2：上周社会服务行业各子板块涨跌幅情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 个股表现 本周个股涨幅前五名分别为：华天酒店、科锐国际、同庆楼、黄山旅游、长白山；跌幅前五名分为别为：曲江文旅、西安饮食、众信旅游、西安旅游、岭南控股。 表1：本周社会服务行业个股涨跌幅排名 资料来源：Wind，山西证券研究所 估值情况 截至2023年8月18日，申万社会服务行业PE（TTM）为82.62。 图3：社会服务行业PE（TTM）变化情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 图4：社会服务行业个子板块PE（TTM）变化情况 资料来源：Wind，山西证券研究所 资金动向 上周社会服务行业净买入前五分别为：华天酒店（+0.88亿元）、九华旅游（+0.18亿元）、桂林旅游（+0.15亿元）、云南旅游（+0.05亿元）、峨眉山A（+0.02亿元）； 社会服务行业净卖出前五分别为：西安饮食（-1.71亿元）、宋城演艺（-1.24亿元）、众信旅游（-0.92亿元）、西安旅游（-0.65亿元）、曲江文旅（-0.42亿元）。 表2：本周社会服务行业个股资金净流入情况 资料来源：wind，山西证券研究所（注：数据统计截至2023年8月18日） 行业动态及重要公告 【行业要闻】 民航7月客运规模创月度历史新高 各大航司及机场相继披露7月主要运营数据。整体来看，三大航国内、国际以及地区的旅客周转量同比、环比均实现增长。正值暑运行情，据去哪儿网数据显示，8月4日，国内离港旅客量超过五一节前高峰，创下年度最高纪录。去哪儿方面认为，今年立秋后（8月8日），我国将迎来近五年来最旺暑期游的下半场。航班管家的数据显示，截至8月16日，2023年暑期学生客群机票订单量较去年同期增长67%，暑期学生机票占比19%。 --资料来源：环球旅讯 “十一”出境游前瞻：部分赴欧游产品即将售罄 受中秋、国庆小长假8天、第三批出境跟团游目的地放开等消息的影响，部分平台中秋、国庆8天假期的出境游咨询量增长超4倍。在此次扩容的名单中，日韩成为最大赢家，北京往返大阪的部分航班机票票价过万，最高涨幅超260%。赴欧游方面，法意瑞等长线游受到消费者的青睐，部分产品早在8月初已接近售罄。伴随着国际航班复航率的逐步提升，中秋、国庆假期有望进一步引爆出境游。8月7日-13日国际航线航班量7428架次，环比上周下降1.1%，恢复至2019年的47%。同时，中韩航班量居于首位，航班恢复率近六成，中国内地至新加坡、英国、阿联酋等国家和地区恢复率超七成。整体来看，受旺盛需求拉动，“十一”期间的国际航班均价呈上涨趋势。同程研究院分析，国庆假期首日（9月29日）国际机票的均价约为6696元（不含税费，下同），较暑期均价高出约72%。从9月25日开始，国际航班票价将明显上涨。 --资料来源：品橙旅游 日本跟团搜索热度超东南亚跃居第一，国庆跟团订单量骤增超5倍 伴随着暑期出境游热度增高以及出境游市场不断放开，旅客对旅行的自在度更为关注。7月携程“机票+酒店”频道跨境业务正式上线，覆盖138个国家和地区，提升了自由行旅客出行产品组合的效率。数据显示，该产品上线以来，整体订单量环比前一个月增长近两成，其中，北上广深等一线城市出发订单占比六成以上。第三批境外开放旅游国家中，日本韩国等亚洲国家预订热度也不断提升，开放5天订单占比已接近一成。随着出境自由行开始火爆，游客自行订交通在当地报短途小团的组合旅行方式也日渐流行。今年上半年出境业务中，私家团的恢复程度远远好于整体跟团大盘。出境游成本增高也拉近了普通跟团与私家团的价格差距，进而灵活私密独立成团的出境产品也不断收获消费者的好评。 --资料来源：环球旅讯 上市公司重要公告 表3：过去一周上市公司重要公告 资料来源：Wind，山西证券研究所 近期重要事项提醒 表4：近期重要事项提醒 资料来源：Wind，山西证券研究所 风险提示：居民消费意愿恢复不及预期风险；免税政策变化风险；酒店行业供需变化风险；景区门票下调风险；突发事件或不可控灾害风险。 研报分析师：王冯 执业登记编码：S0760522030003 研报分析师：张晓霖 执业登记编码：S0760521010001 报告发布日期：2023年8月21日 【分析师承诺】 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 【免责声明】 本订阅号（微信号：山西证券研究所）是山西证券股份有限公司研究所依法设立、运营的官方订阅号。 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