【建信宏观深度追踪】2020年第23期:出口维持强势,内需回归平稳——10月进出口数据解读

（以下内容从建信期货《【建信宏观深度追踪】2020年第23期:出口维持强势,内需回归平稳——10月进出口数据解读》研报附件原文摘录）
　　事件： 海关总署11月6日公布10月中国进出口数据： 以美元计，中国10月当月出口同比增长11.4%，市场预期同比增8.9%，前值为同比增9.9%； 当月进口同比增4.7%，市场预期同比增8.8%，前值为同比增13.2%; 贸易顺差584.40亿美元，较上月扩大214.41亿美元。 解读： 出口明显超出预期，进口回落幅度大于季节性。10月我国出口延续强势，呈现反季节的明显回升，同比增11.4%好于预期，较上月加快1.5个百分点，可见在全球需求开始逐渐恢复但疫情仍不断反弹的背景下，我国疫情管控态势良好在供应链上具有明确的优势。进口回落的幅度则超出季节性，同比增4.7%大幅低于预期，较上月进一步放缓8.5个百分点。 出口的刚性有望延续。整体来看，虽然疫情持续反复，但全球需求继续恢复在方向上应较为明确。目前多数经济体的景气指数保持持续回升的态势，显示外需在持续改善，与我国制造业PMI的新出口订单和在手订单指数持续回升保持一致。分出口地来看，10月对印度、日本、巴西和香港出口增速明显加快，对美国和欧盟出口增速保持在前期水平，但对东盟和韩国出口明显下滑。从出口商品来看，医疗仪器和纺织物制品出口增速依旧明显高于历史水平但较上半年已明显下滑，显示疫情的支撑作用继续减弱，但终端消费需求继续修复，表现在劳动密集型的箱包、服装、鞋靴及玩具出口品的累计同比跌幅持续收窄，其中玩具出口累计同比增速已经由负转正。此外，房地产链的家电、家具出口增速明显加快，通用机械设备、集成电路和自动数据处理设备等高新技术品出口增速也保持较高水平且不断加快。向后看，考虑全球经济景气持续修复支撑需求继续释放，且我国疫情控制较为得到在供应端仍具有明显优势，年底节假日订单较多，对我国出口特别是劳动密集产品应仍有较强的支撑。 进口未能保持9月的强势。10月进口增速回落符合季节性，但明显低于预期，考虑同比继续保持正增显示基本面并未明显走弱，只是9月国内景气较高导致前值水平较高，但国内需求修复仍趋缓慢因此10月较上月明显回调。从主要进口商品来看，主要进口大宗商品数量均较9月明显缩量但多数好于去年同期，其中仅煤、原油、天然气、肥料和纸浆弱于去年，特别是原油价格同比跌幅较大造成进口金额同比明显走弱。此外，机电产品和高新技术产品也较上月明显减少，但好于去年同期。 进出口数据对目前的债市影响应不大，进、出口数据再度分化显示国内基本面仍维持在弱复苏，并不支持托底政策在短期快速退出，且上周央行官员表示虽然要开始考虑退出特殊时期的政策但会注意政策的连续性，因此货币政策在短期内继续维持中性，依旧提供了博取波段交易机会的空间，市场应继续延续前期的震荡走势。考虑短期最大的不确定性——美国总统大选——已经靴子落地，前期期货的持续上涨或将告一段落，市场开始回归震荡，后期继续关注10月经济数据、资金面的波动和存单利率的变化。 风险提示： 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成投资者据此做出投资决策的依据。 建信期货研投 宏观金融研究团队 020-38909340 有色金属研究团队 021-60635734 黑色金属研究团队 021-60635736 石油化工研究团队 021-60635738 农业产品研究团队 021-60635732 量化策略研究团队 021-60635726 建信期货产业研究服务 ？扫描二维码关注 微信公众号ID ：jxqhyfb

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