【国君环保】环保板块交易结构和低估值优势突出

（以下内容从国泰君安《【国君环保】环保板块交易结构和低估值优势突出》研报附件原文摘录）
　　导读 近期环保板块超额收益明显，环保板块微观交易结构和低估值优势突出，是跑赢大盘的主要原因。我们重申低估值环保板块估值修复机会。 历史报告 【国君环保】以美国为鉴，平抑电网负荷“鸭型曲线”——脆弱电网系列报告之三 【国君环保】水务调价周期盘点，调价窗口将近 【国君环保】降息周期带动高股息率水务公司价值重估 【国君环保】再提加强基础研究，科学仪器国产化加速 【国君环保】绿证制度完善，固废及风光运营商受益 【国君环保】CCER交易有望年内启动，影响几何 导读 近期环保板块超额收益明显，环保板块微观交易结构和低估值优势突出，是跑赢大盘的主要原因。我们重申低估值环保板块估值修复机会。 摘要 市场表现：近期环保板块超额收益明显。 近一周（2023/8/14-2023/8/21）申万环保指数涨幅+3.98%，涨幅居于申万31个一级行业首位。同期创业板指下跌4.67%，上证综指下跌3.02%，环保板块超额收益明显。我们认为，环保板块微观交易结构和低估值优势突出，是跑赢大盘的主要原因。 环保板块微观交易结构和低估值优势突出。 1）估值方面，申万环保指数PE TTM 22.02，位于历史26%分位点；PB 1.49，位于历史3%分位点;环保板块估值仍然处于历史底部区域。2）业绩方面，环保公司通过转型或内生增长，仍有成长空间。板块2023年预测净利润同比增速38%，细分领域龙头公司业绩仍然处于快速成长期。3）交易结构方面，环保机构持仓处于历史低位。以申万环保指数代表板块，2023Q1环保机构持仓0.64%，处于历史较低水平。 环保工程公司资产负债表有望进一步修复。 近期中央政治局会议部署经济工作，首次表态将通过一揽子化债方案来化解地方政府债务风险。经历2018年去杠杆周期的环保工程公司有望迎来资产负债表进一步修复。 投资建议： 我们重申，环保板块估值低、业绩增速较高、机构持仓低、预期改善，有望迎来价值重估。推荐：1）受益于CCER备案重启在望的碳监测及再生资源板块：① CCER核证机制完善将释放碳排放监测需求，推荐雪迪龙，受益标的聚光科技、蓝盾光电。②具备隐形碳税创造能力再生资源板块将受益：再生油推荐卓越新能，受益标的山高环能、嘉澳环保；再生塑料推荐三联虹普，受益标的英科再生；再生金属推荐高能环境，受益标的浙富控股。2）新型电力系统：①推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保、龙净环保、清新环境。②推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹，锅炉设备提供商华光环能为受益标的。③电力现货市场辅助交易需求将会显现，受益标的为国能日新。3）科学仪器：①推荐拥有质子转移反应飞行时间质谱以及ppb级气相色谱核心技术的雪迪龙、电感耦合等离子体质谱仪及三重四极杆质谱仪获下游认可的莱伯泰科，②受益标的为钢研纳克、聚光科技、禾信仪器、力合科技。4）类债运营资产：①水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期，水价上涨将为公司带来新的业绩增量；业绩稳健增长的同时，估值低、分红可观，货币宽松背景下，高股息率配置价值显著。推荐重庆水务；洪城环境、兴蓉环境为受益标的。②垃圾焚烧：受益CCER重启，资本开支高峰期后将迎分红提升。推荐瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、光大环境、伟明环保、旺能环境，军信股份、城发环境为受益标的。 风险提示 行业政策变化、项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。 正文 1. 市场表现：近期环保板块超额收益明显 近一周（2023/8/14-2023/8/21）环保板块涨幅明显。近一周（2023/8/14-2023/8/21）申万环保指数涨幅+3.98%，涨幅居于申万（2021）31个一级行业首位。同期创业板指下跌4.67%，上证综指下跌3.02%，环保板块超额收益明显。 我们认为，环保板块微观交易结构和低估值优势突出，是跑赢大盘的主要原因。 2.估值优势：环保板块估值仍然处于历史底部区域 估值方面，申万环保指数PE TTM 22.02，位于历史26%分位点；PB 1.49，位于历史3%分位点。环保板块估值仍然处于历史底部区域，估值优势明显。 3.成长和转型：细分领域龙头业绩仍处于快速成长期 环保公司通过转型或内生增长，仍有成长空间。板块2023年预测净利润（有万得一致预期的环保个股采用盈利预测中值之和）同比增速38%。 4.交易结构：环保机构持仓处于历史低位 以申万环保指数代表板块，2023Q1环保机构持仓0.64%，也处于历史较低水平。 5.环保工程公司资产负债表有望进一步修复 7月24日，中央政治局会议部署下半年经济工作，首次表态将通过一揽子化债方案来化解地方政府债务风险。经历2018年去杠杆周期的环保工程公司有望迎来资产负债表进一步修复。 6.投资建议 我们重申，环保板块估值低、业绩增速较高、机构持仓低、预期改善，有望迎来价值重估。推荐： （1）受益于CCER备案重启在望的碳监测及再生资源板块：1）CCER交易顶层设计文件进入征求意见阶段，顶层设计机制完善将加速重启CCER备案及交易。2）CCER核证机制完善将释放碳排放监测需求，推荐污染源在线监测系统CEMS龙头雪迪龙，受益标的聚光科技、蓝盾光电。3）CBAM政策落地之后，具备隐形碳税创造能力再生资源板块将受益：①再生油：推荐卓越新能，受益标的山高环能、嘉澳环保；②再生塑料：推荐三联虹普，受益标的英科再生；③再生金属：推荐高能环境，受益标的浙富控股。 （2）新型电力系统：1）极端天气迎峰度夏，新能源装机提升加大保供压力，推动新型电力系统加速建设。2）火电灵活性改造需求加速释放，推荐具备低温烟气脱硝技术的青达环保、龙净环保、清新环境。3）灵活性改造设备需求开始凸显，推荐引入重力储能技术并已开展示范性项目的中国天楹，锅炉设备提供商华光环能为受益标的。4）电力现货市场辅助交易需求将会显现，受益标的为国能日新。 （3）科学仪器：1）我国鼓励国产科学仪器设备攻关核心技术攻关，加速实现我国自主科学仪器提升自主可控水平。国产科学仪器龙头在初步突破光谱、色谱、质谱等高端仪器技术的基础上，将通过加强研发能力的方式提升国产替代水平。2）推荐拥有质子转移反应飞行时间质谱以及ppb级气相色谱核心技术的雪迪龙、电感耦合等离子体质谱仪及三重四极杆质谱仪获下游认可的莱伯泰科，受益标的为钢研纳克、聚光科技、禾信仪器、力合科技。 （4）类债运营资产：1）水务：水务行业上市公司将会逐步进入下一轮调价周期，水价上涨将为公司带来新的业绩增量；业绩稳健增长的同时，估值低、分红可观，货币宽松背景下，高股息率配置价值显著。推荐重庆水务；洪城环境、兴蓉环境为受益标的。2）垃圾焚烧：受益CCER重启，资本开支高峰期后将迎分红提升。①推荐主业稳健增长的垃圾焚烧龙头瀚蓝环境、三峰环境、绿色动力、光大环境，军信股份、城发环境为受益标的。②推荐打造第二成长曲线逻辑清晰的伟明环保、旺能环境。 7.风险提示 行业政策变化、项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。 法律声明 本公众订阅号(微信号: 强推环保 )为国泰君安证券研究所环保研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人徐强具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880517040002。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。 备注：封面图片来自网络

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